配股=抢钱？

昝立永

时下，整个市场都沉浸于定增的欢愉中。定向增发一改前几年的颓势，成为了已上市公司的宠儿。相比之下，配股似乎稍显落寞，在这场资本的欢宴中扮演着灰姑娘的角色。

让公众能够注意灰姑娘自然需要王子的出现，这次的“王子”确实成色很足，可以说是资本市场的新宠。众所周知，在过去一年的资本市场中，航天军工板块可谓一骑绝尘，在这个板块中，航天科技（000901.SZ）是龙头之一。这次的配股就发生在航天科技身上。

2014年3月27日，航天科技发布公告：本次配股拟募集资金总额不超过5亿元，扣除发行费用后，将全部用于补充流动资金和偿还公司借款，其中，不超过2亿元用于偿还公司借款，其余用于补充公司流动资金。

这一天航天科技的收盘价是：12.3元。

2014年10月10日，航天科技的收盘价是26.4元。

2014年11月3日，航天科技发布配股上市公告书，这份公告详细阐述了航天科技此次的配股情况。经深圳证券交易所批准，公司本次配股获配的股票共计73，265，099股人民币普通股将于2014年11月4日上市。

2014年11月4日航天科技的收盘价为29.55元。

至此，航天科技整个配股过程完成。对于这样的一次配股，很多投资者提出了质疑，认为本次配股的价格过低，对于二级市场或者说航天科技未来股东不公平，这样的定价为现有股东，特别是大股东提供了直接套利的机会。

这样的论断是否合理呢？

我们这里来计算一下：以两个时间点为参照，第一个时间点是2014年3月27日，这一天收盘价为12.3元，发出公告后，假设投资者看好这次配股，以12.3元买入，按照A股的配股惯例一般都是十配三，比较少的有十配六或十配八的情况。

这里以惯例为基础计算，可以根据配股前总股本的数量和融资额计算得到配股价格在6.65元附近。于是得到未来自己参与配股后的每股成本大约是：10.99元。

同样选取第二个参照点，2014年10月10日，此时收盘价是26.4，这个时候配股说明书已出，由于受到军工概念的影响，此时航天科技价格已经很高，而较低的配股价格可能会吸引更多的投资者，如果要买此刻必须动手。那么这一天买入的投资者最终其持股的平均价格为：21.84元。

也就是即使是10月10日当天买入，最终每股航天科技也会给投资者带来7.71元的利润。

于是也就有了前面提到的问题，配股价格如此之低，简直就是给股东特别是大股东直接获得资本利差的机会。这似乎是在二级市场中直接抢钱。

事实真的如此吗？实施配股最重要的就是配股成功，融到需要的钱。如果配股价格定的过高，就会出现配股失败的情况，这样的失败案例并不少，比如当年五矿发展（600058.SH）配股就是由于定价过高，结果在配股登记日的股价低于配股价格，造成配股无人问津。

所以现在投资者似乎明白为什么航天科技定了一个比较低的价格。当然这个价格不能用10月的航天科技股价来衡量，因为配股的额度早在3月就已经公告，对比彼时的股价，6.65元的配股价并不是低得离谱。只是由于后期军工概念遭到市场炒作才有了后面的高价。

如果和时下流行的定向增发对比，其公平性就显露无疑。定增是针对少数大资金的股票发售行为，一般投资者并没有机会参与，从这一点讲，配股是十分公平的赋予每一位股东参与权，而且是否参与的主动权在投资者手中。相比之下，定增则是大股东、大资金和上市公司的游戏，看起来没有从二级市场“抢钱”，但事实是一定时间之后这些定向增发的股东还是会在二级市场套现，其杀伤力更大。endprint