浅析企业筹资方式与筹资风险

周 萌

（首都经济贸易大学 北京 100070）

资金在企业的整个生命周期发挥着极其重要的作用，一个企业从成立之初就需要投资者筹集资金，筹资是一个企业成立的前提。企业成立后进入创业期，创业期的企业通常很难产生经济效益，但成本和费用支出却增加迅速。企业度过创业期后进入成长期，在成长期企业会迅速成长，市场份额快速增加，所需的资金量也会成倍增加。该阶段是企业筹资活动的重要时期，企业应该根据总体战略来制定相应的财务战略，充分利用企业可以利用的优势和外部机会，来获取长期稳定的低成本的资金。资金高速成长后逐渐进入成熟期，成熟期的企业通常有了一定的业务量和资金积累，筹集资金的紧迫性大大放缓，在营运过程中如果出现临时性的资金缺口，通常会考虑使用短期资金来解决问题。在跨过成熟期后，企业开始进入衰退期，此时企业可能面临开发新业务、转产或多元化经营等多重选择，但无论哪种选择，企业都面临着即将进入新的生命周期，需要企业重新投入资金，筹集资金的工作又会逐渐成为企业工作的重点。从企业的生命周期来看，每个阶段企业都要面临资金的筹集和管理问题，不管是企业初创还是企业发展和存续，如何进行筹资一直是企业关注的焦点，尤其是企业初创和成长阶段，这两个阶段的企业刚刚起步和蓬勃发展，资金支出需求尤为旺盛，对资金的需求量是最大的，在这两个阶段企业应该充分考虑自身的状况和可以使用的筹资渠道，做出正确的筹资决策。而正确筹资方式的选择和决策，是发挥资金管理职能的关键所在。企业要想有效地筹措和使用资金，必须对筹资方式等有关问题，进行充分的了解和认识。

一、企业通常使用的筹资渠道

企业通常使用的筹资渠道有很多，每种筹资渠道的大类别下，针对企业的不同情况又有不同的选择。筹资渠道大概可以分为股权筹资、债务筹资和其他筹资几大类，下面对企业通常使用的筹资渠道做简单介绍。

（一）股权筹资

1.股权筹资的主要类型

（1）股权筹资有原始股东对企业的原始出资和新股东对企业的追加出资。企业成立时由股东投入资本，形成企业的注册资金和企业的启动资金，除了货币资金形式外，投资者还可以以企业需要的实物资产、知识产权和土地使用权出资。但应对作为出资的非货币财产进行评估作价，核实财产，不得高估或者低估作价。企业成立时原始股东对企业的所有者权益拥有全部的所有权，股东通常按出资比例拥有同比例的所有者权益。经过经营有了一定的积累后，新加入的股东对企业的追加出资通常会溢价出资。

（2）上市企业面向社会公众发行的各种类型的股票。企业上市时会面向社会公众发行股份来募集资金，公司总股本不少于人民币3000万元，公开发行的股份达到公司股份总数的25%以上，公司股本总额超过人民币4亿元的，向社会公开发行的股份的比例为10%以上。企业上市后也可以通过增发股票来募集资金。

（3）对于一些创新型和技术型的初创企业，往往会从社会资本中引入风险投资机构和天使投资人。风险投资机构的投资是初创企业常用的获得资金的渠道，但企业获得风险投资需要经过比较繁冗的程序，创业者需要证明自己的企业管理结构稳定可靠，并要向风险投资机构提交商业计划书。风险投资可以为企业提供大量的资金，使创业者能成功实现创业梦想。风险投资机构大多会要求获得初创企业的股权，通常会在企业上市后退出。天使投资人也是初创企业融资的比较好的渠道，这种融资通常附加条件不多。但是天使投资人通常会看初创企业的商业计划书，并会加入公司的董事会参与企业经营管理，天使投资人投资目标是希望投资企业可以获得成功，并逐步增加企业的价值，通常不会等到企业上市，就会卖出已经升值的企业股份。

2.股权筹资的优势和劣势：

（1）股权筹资的优势是：不用支付利息、可以长期使用、不用偿还，股权持有人想收回投资，只能通过转让股权的方式来实现。股权筹资能增加企业价值，资金使用受到的限制程度较低。

（2）股权筹资的劣势是：企业需要按股东的持股比例分配股利，因而付出的成本较高。并且企业缴纳所得税后的净利润才能用来分配股利，不能起到税收挡板的作用。上市企业公开发行股票不仅耗时长、支付的承销费用高，手续也相对繁琐。股权筹资会使企业的控制权分散，原股东可能会失去控制权。

（二）债务筹资

1.债务筹资的主要类型

（1）债券筹资。债券是企业按照规定发行，以一定利率计息，到期后归还债券本金的有价证券。在我国，股份有限公司、国有独资公司和两个以上的国有公司及国有投资主体投资设立的有限责任公司，具有发行债券的资格，企业符合《证券法》规定的条件，可以公开发行公司债券，但公开发行公司债券筹集的资金，必须用于核准的用途，不得用于弥补亏损和非生产性支出。

（2）银行借款，银行借款有长期借款和短期借款，是企业根据与银行的约定，与银行签订借款合同，向银行借入款项，并按期支付利息、偿还本金的一种筹资方式。银行借款按偿还期的长短，可分为短期借款、中期借款和长期借款，企业可以根据自身对资金的具体用途和使用期限，来灵活使用不同期限的银行借款。银行借款还可以按借款提供的担保条件的不同，分为票据贴现贷款、票据抵押贷款、商品抵押贷款、信用贷款等。银行会根据企业的信用情况、企业的规模、企业的类型和企业的经营情况等，来确定是否要求企业提供抵押物，通常抵押物还需要经过评估确定其价值，银行根据评估价值的折价来确定贷款的最大金额。

（3）融资租赁。通常用于企业资金不足，但同时需要购入高额的设备时，由出租人购入设备，并把设备出租给企业使用。等到租赁期满，设备通常归企业所有，企业需要向出租人支付租金，以融资租赁方式租入固定资产发生的租赁费支出，按照规定构成融资租入固定资产价值的部分，应当提取折旧费用，分期扣除企业所得税。

（4）商业信用。通常表现为企业向供应商赊销货物，并约定在一定时期内偿还的应付账款形式。商业信用是一种自动性筹资，商业信用筹资量通常受到业务量的大小、企业在行业内的市场份额、企业和供应商的谈判优势地位等因素的影响。

2.债务筹资的优势和劣势

（1）债务筹资的优势：和股权筹资的优势相反，债务筹资通常所需时间短、可以税前扣除、成本较低、可利用财务杠杆、保障股东控制权、便于调整资本结构。其缺点是财务风险较高、限制条件较多、筹资数量有限。

（2）债务筹资的劣势：财务风险较高、需要到期偿还，因而不像股权筹资那样稳定，筹资的金额不够大。

二、企业筹资渠道选择分析

1.企业选择筹资渠道要认真分析企业自身的情况和外部环境

（1）分析企业自身的情况

第一，企业所处的生命周期和企业类型。企业成立后进入创业期，创业期的企业通常盈利能力较弱，却需要支出大量资金。在原始投资被消耗后，企业就面临筹资的问题。这时期，普通的企业能使用的筹资方式，通常有银行抵押借款，吸引新的投资者投资入股和原始股东追加投资等筹资方式。对于创新型和技术先进型的初创企业除了可以使用普通企业的筹资方式外，还可以引进风险投资机构或天使投资人。

企业创业期后的成长期阶段，企业通常已经具备盈利能力且发展迅速，企业所需的资金支出也相应成倍增加。该阶段是企业筹资活动的重要时期，需要的筹资数量很大，相应需要付出的筹资成本也会增加。企业可以使用的筹资渠道也很多，可以使用IPO筹资、发行企业债券、银行借款、融资租赁等多种筹资方式。企业应该在充分分析企业的优势劣势和外部机会和威胁的基础上，制定多套筹资方案，通过比较方案的成本和风险来选择方案，然后执行选定方案来获取资金。

企业进入成熟期后，资金的需求量会大量减少，企业在业务量的大小、市场份额、与供应商的谈判优势地位等方面会很有优势，企业可以加强使用商业信用，在营运过程中出现临时性的资金缺口时，可以考虑使用银行短期借款来解决问题。

在企业进入衰退期后，可能面临新业务拓展、转产或多元化经营等选择，企业即将进入下一个生命周期的创业期，企业又需要为重新投资做资金准备，但此时企业的形势和第一个创业期又有所不同，企业经过一个生命周期的积累，已经拥有了一定的资金储备，如果要进入不熟悉的行业，可以考虑引入战略投资者，战略投资者一方面可以为企业带来需要的资金融入，一方面熟悉新行业的战略投资者可以对企业起到引领的作用，并可以直接参与企业的经营管理，使企业能迅速占领新行业的市场份额，扩大企业的规模。

第二，所筹资金的使用期限。企业筹资的渠道应该和资金的使用期限相匹配。如果企业是为长期项目或为构建长期使用的固定资产和大型高额的设备等筹资，资金使用的时期很长，企业应该考虑使用股权筹资、长期债券筹资、银行长期借款和融资租赁等筹资方式。如果企业筹集的资金用于企业日常运营或其他短期用途，则企业应该使用银行短期贷款或商业信用等方式来筹集资金。

第三，筹资的目的。如果企业为整体运营筹资，通常要考虑企业的利润率是否能超过筹资的成本，企业未来是否有足够的现金流量来偿还债务。如果企业为项目筹资，则需要考虑项目的净现金流量是否为正值，企业的内含报酬率能否超过筹资利率并达到股东的期望值。

第四，企业是否是上市公司。如果企业不是上市公司或不以上市为目的，则面向社会公众发行股权筹资就不能使用，其主要的筹资方式就要考虑银行借款、融资租赁和商业信用等。

（2）分析企业的外部环境

第一，国家政策支持。国家为了鼓励或抑制某个行业的发展，通常会出台支持或禁止某类企业从金融机构获得贷款，比如近年的房地产行业。如果不能使用银行借款的方式，企业就需要考虑其他适合自身的方式。国家为了鼓励创新和科技研发，推出了银行高新技术企业贷款，国家为了扶持小微企业，推出了惠企政策银行小微企业贷款，高新技术企业和小微企业就可以使用这两种惠企贷款。

第二，企业所在行业的竞争是否激烈。如果行业没有进入的限制，利润率较高，该行业的市场竞争就会很激烈，其所处的市场非常不稳定，企业为了自身的稳定，负债率就不能太高。一些垄断性质的行业通常有禁入限制，其所处的市场没有竞争，企业非常稳定，例如一些公用事业企业，其债务率就可以比较高。除此之外还有利率、税收、债务人及信用评级的态度等因素。

2.企业需要根据筹资的要素来选择具体的筹资方案

企业筹资时除了要对自身的情况和外部环境进行认真考虑外，还需要考虑筹资关键要素即资金的成本大小、何时使用资金、资金的使用期间等。企业应该在可以使用的筹资方式中选择成本和风险都比较低的筹资渠道，如果企业可以选择多种筹资渠道，企业可以考虑每种渠道的单独成本和每种渠道的筹资比例，核算出企业制定的几种筹资方案的加权平均成本，并在考虑风险的情况下，选择加权平均成本较低的筹资方案。

企业应该做好资金计划，并结合企业的资金收入和支出情况，核算企业在何时有多大的资金缺口，并预估拟使用筹资渠道的筹资办理时间，在资金出现缺口前1-3个月即进行资金筹集工作。企业需要预估资金的使用时间长短，并有针对性地做好债务筹资的还款方案，确定资金是长期使用还是短期使用，根据使用时间长短来确定是使用股权筹资和长期债务筹资等方式，还是使用银行短期贷款和商业信用等方式。除股权筹资外，不论是长期债券还是短期贷款等债务筹资，都需要规划好偿还方案。

企业确定了以上的内外部环境影响和筹资的关键要素后，才能确定自己能使用的和适合使用的筹资渠道，并对不同的筹资组合方案进行成本和风险比较后，确定自己的具体筹资方案。

三、企业需要妥善管理和防控资金风险

资金是企业的生命线，合理的资金筹集策略可以促进企业快速发展，可以增加企业的所有者权益。反之，不合理的资金筹集策略，不仅会给企业造成沉重的负担，严重的还可能失去对企业的控制权。所以企业必须认真识别筹资风险，还应该做好整个筹资的管理工作，防控和降低筹资风险，使筹资行为契合企业的需要，成为企业发展的助力。

（一）筹资策略作为财务策略的组成部分，要与企业总体战略协同一致

资金的有效筹集和使用，不仅关系到企业的经济效益，还关系到企业的总体战略能否实现，资金的合理筹集，有效配置和科学合理使用，为企业的总体战略实现发挥了资金配置和优化的作用。如果企业的资金不足，即使企业有再好的发展战略和发展前景，也只好望洋兴叹、无可奈何。企业如果实行发展战略就会相应的匹配扩张型财务战略，从而增加债务筹资比例，企业就需要对债务进行重点管理，按时还本付息，避免债务违约。企业实行了稳定战略就需要匹配稳健型财务战略，企业应该清偿部分债务，保持负债适度即可，此时就需要加强对股权筹资的管理，使之能为企业稳步发展提供有力保障。如果企业实行收缩战略，企业会相应地采取防御收缩型财务战略，企业则应该清偿负债，减少债务负担，进一步降低企业的负债水平。

（二）企业应加强运营管理，防止债务违约

负债需要按时支付利息并偿还本金，企业要加强以下方面的管理，以保证企业在需要偿还债务时有足够的偿债资金。第一，企业应根据自身的具体情况加强资产负债率的管理，以保证长期债务的清偿。第二，企业要强化资产运营管理，提高存货周转率、应收账款周转率等运营指标，尽快回收资金，保持合理的流动比率和速动比例。第三，企业要保持合理的现金储备，具有足够的现金流，以便可以及时偿还短期债务。

（三）强化企业风险管理意识

企业经营和管理人员要对企业的经营目标有清醒的认识，不单一追求市场占有率和利润水平，要重视应收账款的回收，把现金流管理作为重中之重，不冲突、不冒进，稳扎稳打，不强行推进不切实际的战略目标，要防止企业资金链断裂，使企业处于破产的边缘。

（四）企业要建立风险预警机制

第一，要充分识别在资金筹集和管理过程中的风险，并建立风险预警指标。第二，要提高企业信息化水平，及时为企业提供风险预警指标临界和超标预警。第三，优化资源配置，建立内部控制机制，积极主动管理风险、堵塞风险漏洞。

结束语：

总之企业要在配合总体战略的情况下，充分分析企业的优势、劣势和企业所处的外部环境，选择最适合企业的经济稳定的筹资方案，并积极管理资金的筹集、使用和偿还等环节，主动防范风险，充分和高效使用资金，为企业发展助力。