浅析决策风险的认知及管控

谢荣军

（广东外语外贸大学商学院，广州 510006）

浅析决策风险的认知及管控

谢荣军

（广东外语外贸大学商学院，广州 510006）

人们通常高估自己的能力，而低估所面临的风险，最终做出错误的预判和决策，致使决策失误乃至投资损失。这是由于人们对风险漠视、对风险的不当认知以及风险管控不当造成的，必须对决策中风险问题进行反思，以做出正确决策。

风险；收益；风险控制

去年以来中国房地产市场又开始火爆，但却出现了结构上的分化，北上深等众多一二线城市房价持续上涨；可大多数三四线城市的房子则售卖困难，大量空置，房地产商压力很大，投资人损失巨大。同样，去年5月份之后发生的股灾，也使众多投资人损失惨重。房地产商及投资人之所以会出现决策上的失误，其最根本的原因就在于对风险的认知不当及管控不力。

一、聪明人为什么也会犯错

如果有一笔钱，现在必须花出去，进行投资用来增值，是买房子还买股票？经过十多年的持续上涨，房价很显然已经处于高位，而股指则在3 000点左右徘徊，有人认为是处于价值中枢，怎么说也处于相对低位。但选择买房好像符合逻辑，买股票则不符合逻辑，因为要“买涨不买跌”。可明显的是风险完全不同，一家好的公司的股票现在比较便宜，当然可能还会再便宜，可总有价值被认可、股价涨起来那一天，从投资（非短线）角度来说，安全且合算。而房子会永远涨下去吗？如果不再上涨，谁来接盘呢？相比较于股票投资，两者的流动性根本不同。但仍有很多人想不明白，绝大多数人即便明白，也仍会选择买房子而不选择买股票。也就是聪明人会选择买房子，而且是有钱的聪明人（没钱是做不到的）。聪明人怎么可能会办蠢事呢，他们都看好房价会涨，有钱的聪明人怎么会赔钱呢？可不要忘记，去年5月之后发生的股灾，损失最惨重是哪部分人？大户和私募，光是500万元以上的账户就有几十万个被消灭了。这些人，大多数都非常聪明，可仍然犯错。

还有更聪明的，政府及房地产开发商这个群体仍然也会有失误，国务院有关部门数据显示，截至2016年5月，全国县以上新城新区超过3 500个，规划人口达34亿，约相当于中国目前人口规模的2.5倍，足以装下全世界约一半人口，这种规划显然脱离实际。

人类的一个致命缺点是往往高估自己的能力，而低估风险。聪明人也会犯错，是再正常不过的事了，在高估自己能力的时候，大多数人的眼中根本无风险。

二、对风险的漠视

在资金面宽松、房地产交易火爆、供应不足等各项因素的刺激下，今年的土地市场异常兴旺。截至2016年8月26日，本月全国共诞生47宗超过10亿元的地块，其中溢价率超过100%的地块达到33宗。但是，火爆的市场并没有掩盖住风险。房地产开发企业的负债率及其财务状况并没有改善，国际投行和评级机构对于中国房地产市场风险以及泡沫破裂普遍担忧，可这似乎仍然无法阻挡房地产开发企业跟踪拿地、投资者疯狂入市抢购的热潮。

人们或许早已经把几年前发生的次贷危机抛于脑后。美国的雷曼兄弟公司曾被称为“债券之王”，曾在住房抵押贷款证券化业务上独占鳌头，但在短时期内，其股票在1周内暴跌77%，直到最后破产。公司倒塌的表面原因是房地产价格下降的次贷危机，根本原因是对风险的漠视和对暴利的疯狂追逐。

北极熊外表温和而笨重，其实是很凶猛的。想通过武力猎杀它是一件很危险的事，爱斯基摩人想到了一个办法。首先，他们准备好一桶血水混合物，并在其中放一把锋利的钢刀。然后，在雪地里冷冻成冰块，再把这些冰块放在北极熊经常出没的地方。北极熊的鼻子很灵的，它能在很远的地方就嗅到血腥味。当北极熊用它那肥厚的舌头舔食血块的时候，完全意识不到危机的存在。它不断地舔食，享受着“美味”，舌头也因为冰冻的缘故而慢慢地麻木了，即使锋利的钢刀划破了舌头，它也毫不知觉，流出的血散发着更浓的血腥味，这个味道刺激着它更快速地舔食钢刀，不断流出的血染红了雪地，而凶猛的北极熊最终也倒在了这片血泊之中。就这样，聪明的爱斯基摩人毫不费力地就获得了自己满意的猎物。

对风险的漠视来源于贪婪，人们进行投资的目的都为了获取利益，在巨大利益的诱惑下会生产一种强大的力量，这种力量迫使人们产生极其乐观的观念，可以使人们忘记一切已经发生的错误经历甚至致使决策失误，可以轻而易举地进行决策，从而不理智地思考并做出判断。

三、对风险的不正确理解

对风险的漠视多数情况下与对风险的认识偏差有关，由于对风险的不正确理解才会使投资者做出与事实相反的决策。现实中，对风险的不正确理解主要表现如下：

（一）盲目从众，认为多数人的看法一定正确

比较常见的是很多创业者投入一定资金做生意，看别人做什么，自己就做什么，可没过多长时间就关门停业，又转做别的生意，使投资蒙受损失。殊不知，一旦某个热点出现，大家一窝蜂地涌上来，势必造成竞争加剧，经营风险剧增。

（二）放大杠杆的作用

投资加杠杆的目的是放大收益，但加杠杆后潜在的亏损也可能放大，因此，杠杆并不能确保收益，它只是成倍增加风险或收益的机制。2008年次贷危机及去年发生于中国的股灾，损失最大的都是加杠杆最重的一批人。

（三）认为收益与风险正相关，要想获得高收益就要冒高风险

这是一种非常普遍的认识误区，在这一思想指导下，人们多愿意做趋势投资。股指无论涨多高，房价无论涨到多离谱，都有大量的投资人进行追逐，最后不幸成为拼盘侠。而巴菲特等最杰出的投资家则正相反，他们进行逆向投资，只有资产价格下降到风险足够可控制的情况下才买入，而当价格又开始回升，大量投资人又纷纷涌入、风险激增的时候卖出，体现的恰恰是低风险高收益。

四、风险控制不当

（一）决策中的情绪控制

有计划地做事，成败的关键在于控制，而控制中最主要的环节是情绪控制，因为交易行为受情绪的影响最大，处于亢奋状态、急躁状态、低迷状态等情况下，都别指望很好地控制决策及交易的节奏。

人的很多习惯之所以难以克服和改正，是因为太喜欢和热爱了，所以会不管不顾。要想成功地进行决策，必须克服这一障碍，没有别的选择。总结起来，以下三方面最影响决策情绪，需要有效控制：（1）信息源；（2）密切关注市场波动；（3）心态不平和，不能冷静决策。可以通过持续地强化训练，来加以克服。

1.关于信息源的控制。这个是情绪受影响的最关键因素。正所谓“眼不见，心不烦”。没有别的办法，少去关注信息，功课做在前面，如果不出现系统性风险，不用去理会各种不必要的信息。

2.关于市场波动。市场每天都在波动变化，你不可能注意到并且把握每一个细节和机会，有时甚至会因为过度关注细节，反而失去了战略思考的能力。其实，以周、月甚至以年为单位进行市场监测就足够了。

3.心态平和。交易决策，有进有退，以计划应对，不做破釜沉舟之决策，任何时候都保持良好心态，在系统性风险发生之际，当机立断；否则，任凭风吹浪打，凡事有步骤地来。

（二）决策中的结构设计

塔勒布应对黑天鹅事件的策略是“杠铃策略”，即把资金分为两部分，绝大部分用于国债等风险极低的投资品种上，而极少部分（最高占全部资金的15%）用于风险极高的投资品种上。既然投资决策领域起决定作用的就是黑天鹅事件，那么进行投资风险管理就应按塔勒布给我们提供的指引行事。大多时间里，投资者可能什么都不需要做，更多地需要等待机会。

2008年，乳制品行业一片哀鸿遍野，伊利股份当年更是遭遇11亿元的亏损，由于金融危机，当年上证指数达到1 664点，伊利股份的股价也达历史最低，可自此一直到2015年5月，该公司股价上涨高20多倍。这其中的逻辑其实很简单，这七八年时间，国人生活水平提高了，牛奶消费不断增长，即便经历了三聚氰胺事件，可一段时间后，人们该喝牛奶仍要喝牛奶，企业业绩增长是必然的，股价自然慢慢体现上来了。而这里面最好的投资机会恰恰是由于三聚氰胺这个突发的“黑天鹅”事件，可能把握这样机会的又有几人？

［1］纳西姆·尼古拉斯·塔勒布.黑天鹅［M］.北京：中信出版社，2011.

［2］霍华德·马克斯.投资最重要的事［M］.北京：中信出版社，2012.

［3］纳特·西尔弗.信号与噪声［M］.北京：中信出版社，2013.

［责任编辑李晓群］

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1673-291X（2016）27-0173-02

2016-08-16

谢荣军（1970-），男，辽宁阜新人，副教授，从事创业管理研究。