基于互联网金融背景的金融摩擦与企业融资约束关系计量

高嘉璘+杨雨杰

（大连财经学院，辽宁 大连 116600）

【摘 要】随着经济的发展和社会的不断进步，互联网所应用的领域和范围越来越广泛，如何在“互联网+”的时代下对金融行为，对企业的融资进行更好的管理，不断激活金融市场，使其健康发展，这对我国金融经济的建设具有重要的意义。鉴于此，本文针对互联网金融背景的金融摩擦与企业融资约束关系计量进行相关浅析，仅供参考。

【关键词】互联网金融；金融摩擦；企业融资约束；关系计量

前言：

近几年来，互联网金融的产业形态逐渐为我国的产业发展提供了巨大的便利和保障，其取得的效果引人注目，而且却是更好的发挥了其效益。而随着金融改革的不断深入，我国的企业存在着融资约束的问题，互联网的应用不仅可以提供新的融资渠道，同时还能使我国的資源得到更为有效的配置。

一、我国企业融资的发展现状

近年来，我国的金融发展程度越高，那么相应地信息在不对称方面的所显示的程度就比较低，这就说明参与投资和融资的人之间存在着有效的沟通，交流受到较少的限制。在这种条件下，双方就可能产生更多的交易的可能性。而金融发展的程度在一定程度上也会直接影响到贷款的规模大小，简单地说，当金融发展的比较好，市场比较活跃时，企业为了能够获得企业资金需求的可能性就较高一些，那么企业就需要贷款的方式来进行融资，这样就对贷款起到了一定的扩张作用，而相反的，是如果金融的发展水平比较低，就说明投资这之间的信息不对称性就比较高，这就说明投资者与融资者之间产生交易的可能性比较小，那么企业对于资金的需求度也就相对较低，这在一定程度上就会表现出贷款的规模在逐渐下降。因此，我们不难得出，融资的规模在一定程度上会间接地反映出我国的市场金融发展情况，这也表明了企业融资的受到的约束程度。从我国的金融现状分析来看，我国的社会融资的规模和企业融资的规模在不断地扩大，但是整体融资规模增长速度相差的较大，而短期贷款和长期贷款也存在着一定程度的区别[1]。

首先，在贷款的总额方面，我们可以看出我国的金融市场比较活跃，我国的信贷市场扩张性较强；同时资本市场资本总量也提高了一倍多，那么企业所需要投资的资金就需要得到进一步的满足，外部的资金供应就会在更大的程度上满足企业对资金的需求。降低对内部资金的依赖性，企业就会减少现存资金的额度。

其次，我们以贷款的期限为切入点，来对我国的金融市场的发展进行有效的分析，我们通过对大量的数据分析和对大量的参考文献进行搜集，我们不难看出，本外币境内贷款中中长期贷款标准差一定程度上比短期贷款的标准差略大一些，这就间接地表明了短期贷款有更为集中的增长速度，或者说短期贷款的增长速度小于中长期贷款的增长速度。所以我们无论是从短期贷款的规模扩大还是从长期贷款规模的扩大都可以看出企业筹集资金的能力逐渐提高。但是相比较而言，我国的本外比境内的贷款的标准差差异明显减小，本比境内贷款的标准差差异明显增大，出现这种原因的可能是外币的长期贷款的成本比本币的长期贷款更高一些。而本币比外币在长期贷款融资的成本上更为合算，因此企业为了企业的经济利益，就更偏向于本币的长期贷款[2]。

最后，相关的研究人员还对小微企业的贷款和固定资产的贷款以及营业性的贷款进行相关的研究，通过实际的统计数据表明，我国的小微企业在在国内的资本市场上获资金的可能性还是比较低，导致这种现象的原因有很多，主要的可能是因为中小企业的规模小，不满足抵押条件或者抵押不足以及抗风险的能力较弱等特点导致的。但是我们从目前已有的数据显示可以得到，目前的小微企业的贷标准差比固定资产贷款和营业贷款的标准差更大，这在一定程度上反映出我国的小微企业贷款规模有了更为显著的增长速度，近年来，小微企业获得外部资金的状况得到了更为有效的改善，主要可能是因为我国的金融市场在不断的完善与改革过程中，提高了信息的对称性，可以使小微企业能够被更好地挖掘呈现，从而提高了资源配置效率。另一方面可能是产生了互联网金融，这样就在交易过程中更容易，交易的成本比较小，从而为小微企业的贷款创造了有利的条件[3]。

二、基于互联网金融背景的金融摩擦与企业融资约束关系计量

随着我国的互联网金融水平的不断发展，在这种操作更为便利的情况下，投资者和融资者之间的沟通越来越容易，也更为便捷有效，利用互联网进行融资已经使资金的往来越来越密切，这就使得互联网在不同方面在整体中所占的比例逐渐提高，当比重达到一时，互联网金融就逼近与瓦尔拉斯一般均衡相对应的市场状态，这种状态是一种无中介的状态。通过对数据进行可行性的分析，我们可以对互联网金融发展水平有一个更为清晰的代理变量的认识：即互联网金融的发展=第三方互联网支付业务规模/我国支付系统业务余额。

金融市场中，金融摩擦是一种普遍存在的现象，它主要是金融市场中的投资者和融资者存在着信息不对称而引起的。从某种理论上而言，会呈现一个这样的规律，就是金融市场程度的提高会直接影响利率市场化程度的提高，这样就可以减少融资和投资这之间的信息不对称现象的发生，这样能够有效的保证投资者获得企业投资决策的信信息，大大降低了企业外部的融资成本。很显然，纳入企业征信系统的企业数量越多，那么金融市场整体的信息透明度就得到有效地提高，整个金融市场的摩擦程度就可以得到有效的减少，相关的经验学者通过大量的研究和分析可以得到这一个这样的公式来表明金融市场摩擦的变化关系：金融市场摩擦=规模以上工业企业数量/纳入企业征信系统企业数量[4]。

国内外经常对企业融资约束的问题进行深入地研究，进行大量的总结，所创作出来的研究资料比较多，但是都没有直接的衡量企业融资约束程度的指标，只有一些单项的衡量指标，这些指标对于研究其规律也具有重要意义。例如：股利支付率、利息保障倍数等等。相关的实验研究人员对内部融资成本与外部融资成本成本的大小做为衡量机制，进行推理和研究。国内外还对金融融资约束衡量指标的的选取上还可考虑了其他的一些指标，例如成熟度、股权集中度等等。得到了不同的变量和扩展模型。

三、互联网金融发展与金融摩擦及企业融资约束的计量分析

互联网金融发展的整体水平会随着时间的推移不断的提高，从发展趋势来看互联网金融发展水平，会发现它呈现出周期性发展趋势，从年度来看互联网金融发展，其发展的规律会呈现线性与指数发展的关系之间。从贷款的规模角度来分析，一些相关性分析放大对我国的我互联网第三方支付与本外币和人民币下的社会融资规模及企业融资做相关性的分析，就会得出，我国的互联网第三方支持与企业融资高度相关，两者之间存在明显的线性关系。

通过对三者之间的关系进行分析，我们可以有效得出互联网金融指标以第三方互联网支付业务规模为代理变量：企业融资约束指标以公司规模或者销售额分别作为企业融资约束的代理变量。企业的公司档期规模及销售收入会直接受到上一期的影响[5]，因此在进行变量的控制时，可以对之后一期的公司规模或者之后一期的销售收入可以进行一定程度的估计。第三方互联网支付企业公司规模和销售呈现正相关的关系，互联网的有效发展对于企业的扩大其发展规模，提高其产品档次和销售的收入，从而获得更大的利润具有重要的价值和意义。从理论上讲，互联网金融的发展对于企业的融资约束具有明显的弱化作用，而且这种弱化的作用使互联网金融的发展通过对金融市场进行作用而影响企业融资进行完成的。

因此，我们可以针对这些现象对整个规律进行总结，首先我们可以得出，企的内部资金对于企业的投资并不能起到多么关键性的作用，我国的创业板上市公司投资行为也没有表现出依赖于内部资金的现象和问题，相比较其它企业而言，中小请企业面临的融资约束问题还是比较强烈；其次，相应的金融摩擦水平在一定程度上对我国上市中小型企业内部的资金具有显著地正相关的作和影响，随着我国金融市场的不断完善和发展，这种信息不对称现就会逐渐被淡化，从而使金融的摩擦因数得到显著地改善，这样有利于中小型企业的长期发展；最后，互联网金融的发展与金融摩擦存在着显著的负线性相关趋势，主要影响其变化的是两个途径，一个是企业外部筹资的活动会在一定程度上间接影响企业投资行为发生变化[6]，还有就是直接影响相关金融企业的投资活动。

四、结语

综上所述，为了使经济得到更好地发展，同时也更好地促进社会主义的建设和发展，对“互联网+”时代下金融得分发展进行研究是十分必要的，但是这个创新的过程是一个渐进的过程，不可一蹴而就，因此，相关的人员还需要不断地研究和分析，使其达到最佳效果，这样才能对整个经济的发展实现良好的积极和促进作用。

【參考文献】

[1]许月丽. 二元转型框架下农村正规金融的渗透机制与渗透绩效研究[D].浙江大学，2014.

[2]吕越. 金融市场不完全、融资异质性与中国企业国际化[D].南开大学，2014.

[3]寿璐弘，徐以飞，战明华. 互联网金融的发展究竟是否放松了中小企业的融资约束？[J]. 浙江金融，2016，01：18-23.

[4]艾瑶. 金融摩擦、银行存贷与经济周期[D].华东师范大学，2012.

[5]郑嘉伟. 杠杆率的宏观经济效应研究[D].中共中央党校，2016.

[6]吕越. 金融市场不完全、融资异质性与中国企业国际化[D].南开大学，2015.