货币流动性过剩的成因及对经济的影响

彭任重

【摘 要】概括分析宏观经济层面上的货币流动性过剩的形成原因及负面影响，宏观层面流动性过剩会导致多种不同后果，资源配置效率低下，资金运用不合理，部分行业部门产能过剩，银行间竞争加剧，货币政策效力下降等不利因素。

【关键词】流动性过剩；形成原因；负面影响

一、流动性过剩含义

（一）流动性过剩含义

流动性过剩含义源于企业，指的是企业除了提供基本日常生产运营的能力的资金基本满足之外，还剩余许多变现能力强未使用的资金，而造成资金的浪费，闲置。这些资金既没有用于日常生产活动，也没用于其他方面的活动，没有产生必要的回报，企业流动性过剩问题，解决的方式有很多：其实无论有多少种方式，概括来说也就是两种方式：一是用于投资，将闲置资金用于金融投资活动，从而产生一定的回报，既消耗资金流动性过剩，也保证了资金的变现能力，例如：投资性房地产，用于租赁，增值、保值；投資生产其他类别产品；二是将剩余的资金，用于扩大生产经营或者投资于其他业务。一般情况下，企业的闲置资金不会过多，只能从事一些金额较小的投资项目，以防止未来企业意外事项、或有事项、社会经济环境，产业环境变化带来的负面影响。

（二）宏观层次流动性过剩现状分析

就目前的情况而言，中国经济正处于转型升级，进行结构性改革的关键阶段、房地产、水泥、钢铁等企业目前的状况就是由于前期社会资金的大量涌入投资，导致流动性过剩，生产规模不断扩大，产能不断上升；股价一路上涨，市场一片欢腾；然而均值回归是永恒的定理，所谓盛极而衰，加上国家结构性改革的影响，导致产能过剩，供给远大于需求，产品价格不断下降，已经下降到成本线以下，导致企业由于前期因为生产投资过大，伴随而来就是固定成本过大，经营杠杆作用显现，费用不断增加，最近几年，这些企业几乎都处于年年亏损的状态。还有就是我国城乡二元化结构问题，体现的却是一种截然不同的情况，我国乡村流动性严重不足，究其原因主要包括资金流动不畅，国家的资金难以到达农村，企业没有国家的相关政策补助，并不愿意到乡村进行投资建设。

二、流动性过剩形成原因

我国银行存差资金的持续扩大不是一种正常的现象，当存款减去贷款的差额大于银行为避免流动性风险与有效资产业务发展所需要的必要流动资产，银行会被动的继续接受大量存款。另一方面贷款和非贷款业务受到限制，这种限制主要是由于央行政策及社会经济环境的约束，从而银行将大量持有收益低，高流动性的资产。我国的流动性过剩的直接原因就是储蓄和外汇储备过高，其形成原因是经济结构失衡，分配不平均，银行独大。

我国一直是高储蓄国家，这主要是我国社会保障体系不完善，从1996年储蓄占GDP的37%一直上升，说明我国以投资为主导的粗放式经济增长下，高储蓄导致高投资，而长期的低工资，原材料价格低廉以及低利率政策使得投资具有较高的收益，从而刺激企业的储蓄和投资。投资膨胀导致存款也快速增长，存差进一步扩大。

外汇储备的持续高增长也是流动性过剩的来源。在开放市场中，投资的差额对应着贸易顺差，我国一直是贸易顺差，这导致外汇储备的不断增加。我国以鼓励企业走出去，鼓励出口而持续形成的顺差形成巨额外汇，在强制结售汇制度下直接构成央行外汇占款不断增加同时，银行超额准备金的积累，导致流动性过剩。

最后，我国银行一家独大，资本市场发展缓慢，使得金融行业越显单一，缺乏多层次，多功能的金融结构，使得资金过于集中于银行难以化解，资源配置低下，不适应经济结构的发展变化，这就会导致银行只愿意把资金投入大企业能够更安全并且获得更多的回报，不愿意贷款给中小企业，导致中小企业融资难，农村金融发展缓慢。而居民找不到更多的投资渠道，而只能将货币存入银行。

三、流动性过剩的负面影响

不断积累的流动性过剩会增大银行的风险，房地产市场流动性过剩就是由于投资过热造成的，那么对于整个经济社会来讲，流动性过剩扩散到整个市场，就会导致经济过热，虽然经济高速增长，但是随着经济高速增长，种种弊端也显现出来，比如投资过热，导致人民币需求过大，资金疯狂涌入中国市场，导致人民币升值压力加大，货币政策的有效性随之下降，资源配置进一步恶化，财富越来越集中某几个部门，导致产业发展不均衡，需要资金的部门拿不到资金。

流动性过热导致银行过度竞争，资本是追逐利益的，那么银行的贷款也是追逐那些能够取得高收益的部门，非理性的放贷导致放贷的条件下降和利率的不断下降，随之利差不断缩小，银行盈利能力也随之降低，同时资本安全得不到保证，信贷恶化，坏账率逐步上升。同时，对于产业部门而言，盲目的借贷，扩大生产经营，加剧了某些行业部门产能过剩，利润下滑，出现亏损，反过来又增加了银行收回贷款的风险。另一方面，在紧缩的财政政策，银行的流动性过剩将只会增加比较的保险投资：债券市场和货币市场。所谓的宁可不赚，也不放贷，这种情况加剧某些行业部门的资金周转困难，面临严峻的生存困难，同时债券市场和货币市场因为大量资金的涌入，导致收益率持续走低，利率风险提高，银行利差进一步收窄，盈利能力进一步下降，造成银行陷入短期亏损和长期风险积累的两难选择，如果这些情况持续下去，银行就会遭到挤兑，银行信贷风险就会爆发。

资金过剩和市场的压力，银行剩余资金得不到有效利用，促使银行继续放贷，这又拉动的某些行业部门的投资热情，造成了非理性繁荣的假象，所谓的泡沫越吹越大，随时可能破灭。流动性过剩推低了中长期利率，扭曲的资金价格，刺激企业进行生产经营投资或者其他投资，例如过去几年某些企业舍本逐末，纷纷进入房地产市场都想在这个大锅中分一杯羹，房地产市场的过热，促使相关行业的过度投资比如建材、水泥行业，这些行业的固定资产投资并没有得到有效的遏制。

四、防止流动性过剩的措施

作者认为流动性过剩的原因有五个方面，一是大规模的银行放贷，二是巨额的外汇储备，三是高投资率，四是高储蓄率，五是金融结构与经济结构不匹配。而我国消费能力短期内不能得到改善，那么就只能收紧银根，避免出现由投资维持经济增长的局面，同时控制住信贷规模，降低经济泡沫，比如房地产市场泡沫。而出口是一个可选择的增长方式，但是也应要在外汇得到有效控制条件下才可行，另外还需要维持总需求的规模，适当降低增长速度。

从根本上来说解决流动性过剩问题，就要进行经济结构性改革，促进消费增长，改变银行一家独大的局面，加大金融结构和资本市场的改革，采取货币紧缩的政策，适当扩张财政政策，防止出现陷入衰退的局面；加强银行资金的管理，综合考虑其盈利和流动性的问题，把银行流动性的管理问题规范到制度中去。

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