铁龙物流（６００１２５）财报解读

一、公司亮点

公司是一家全国性的铁路物流类上市公司,具有行业垄断优势,经营一条通往营口港的货运专线。公司收购沙鲅铁路支线,成为独立铁路承运人,并将进行扩能改造提升运力,预计2010年铁路运量将达到6 000万吨。该线是营口港与外界联系的唯一铁路通道,承担了营口港40%～50%的疏港货物运量。沙鲅线扩能已经完工,运能从2 400万吨扩能到4 600万吨,2008年完成货物到发量3 780万吨,同比增长18.9%,开创了建线运营以来的历史最好水平。此外,大股东中铁集装箱公司是铁路集装箱唯一具有承运人资格的企业,目前在全国范围内设有18个分公司和6个直属集装箱办理站,负责集装箱铁路运输的日常管理工作,具有独立于18个铁路局的调度系统。其投资亮点有:

(1)公司独家拥有中国铁路特种集装箱业务的经营权和全路最大的特种集装箱保有量。

(2)国务院通过的“现代物流业调整和振兴规划纲要”,为铁路物流业发展提供了广阔发展空间。根据铁道部规划,到2012年铁路运能紧张状况将有很大的缓解,现代铁路物流业的发展将具备基本条件,铁路物流行业将迎来前所未有的发展机遇。

(3)随着经济的发展,对特种箱专业运输的需求也在不断增加,特种集装箱未来发展潜力巨大。

(4)截止2009年6月30日,其户均持股4 691,筹码集中度较高,2009年6月份基金机构共有19家,新增17家,基金持股占其流动比例3.72%。

二、财报解读

2009年上半年,公司业绩大幅增长,实现营业收入6.54亿元,同比增长27.98%;营业利润和归属于母公司净利润分别为1.46亿元和1.12亿元,同比增长分别为40.93%和42.19%,实现每股收益0.18元。其中第二季度归属于母公司净利润1.11亿元,与第一季度比较,环比增长56.34%,每股收益0.11元。

铁路货运及临港物流业务、房地产开发业务毛利润增幅显著,同比增长分别为73.42%和63.54%。其中铁路货运毛利润增长至1.64亿元,占毛利润总额56.01%;铁路货运及临港物流业务是公司未来业务发展主攻方向。公司特种集装箱业务毛利润同比下降26.60%至4 945.43万元,占毛利润比重16.85%,是公司未来重要经济增长点之一。公司与中石化普光公司签订300万吨硫磺运输协议,一定程度上弥补西南地区硫磺——化肥对流运输风险。

基于下半年沙鲅铁路配套工程全部竣工,港口行业日益回暖,营口港作为东北地区和内蒙古临海重要港口,业绩回暖是必然趋势,其实营口港上半年货物吞吐量在北方沿海港口位居前列,沙鲅铁路产能释放存在很大空间。

从公司的经营效率来看,公司存货周转率与同期相比有所上升,这主要是二季度订单的上升,加快了存货的周转速度。但公司应收账款周转率略有回落,但仍维持着正常的水平,说明公司主营业务发展较为顺利,资金回笼速度仍较快。

从公司偿债能力来看,2009年上半年流动比率、速动比率与去年同期相比都大幅度上升,两项财务指标偏高,虽然公司短期偿债能力无忧,但财务效率明显不高。资产负债率同比大幅度下降,且负债率偏低,说明公司财务较为安全,潜在的财务风险仍在可控的范围之内。

从公司经营能力指标来看,公司的营业费用率、管理费用率同比有所下降,说明公司完善了生产与管理体系,降低了营业成本与管理费用。财务费用率仍处于较低水平,说明公司财务较为稳健,负债率低,现金流充裕。

三、资金介入情况

据搜富资金监测平台显示,铁龙物流的10日、15日、20日、25日、35日、40日、50日的资金差均为正值,但资金流入率较低,说明该股资金主力近段时间无异动表现。建议投资者中长线密切关注。

四、风险提示

(1)公司所处的交通运输行业属于国民经济的基础产业,与国家宏观经济发展水平密切相关,并受经济增长周期波动影响较大,公司面临着由于金融危机等各种原因导致的行业及市场波动所带来的需求风险。

(2)铁路运输业务除了与公路、水路、航空运输竞争外,随着铁路运输业务逐步开放,行业内竞争者也将逐渐增加。

(3)灾害的发生可能造成运输线路的中断,从而给公司带来经营风险。

五、投资评级

综上分析,我们对公司2009～2010年EPS预测分别为0.40元和0.53元,运用综合估值该股的估值区间在9.14～10.25元之间,股价目前处于较低的区域,因此对该股给予“谨慎推荐”评级。

(作者单位:王胡子证券工作室整理)