恒大集团财务风险识别与控制

张丽 任颖洁 蒋卓雅 徐鹏

摘要：企业的财务风险存在于各个经营环节，尤其是对于房地产行业来说，前期投入资金过大，资金回笼速度较慢，如果没有较为完善的风险控制理论为指导，那么企业可能会陷入困境。文章以恒大集团为研究对象，主要利用其相关财务指标，判断其目前的财务状况，分析投资风险、融资风险以及收益分配风险，发现在财务风险识别与控制中存在的问题，并且提出相应的建议对策。

关键词：财务风险；风险识别；恒大集团

中图分类号：F275  文献标识码：A  文章编号：1005-6432（2023）14-0000-04

[DOI]10.13939/j.cnki.zgsc.2023.14.000

1   引言

近年来，房地产行业发展迅猛，但在最近几年却问题层出不穷。对于一个企业来说，财务风险管理至关重要也是必不可少的，如果一个企业没有较为完善的内部控制理论体系作为指导，公司很容易因为风险识别不到位或者是风险应对不及时而使企业陷入财务危机。所以，对于房地产企业的财务风险识别和控制的研究就非常有必要，本文以恒大集团为例进行展开分析。

2  文献综述

风险识别是进行风险管理的前提，是为了更加清晰的了解企业在经营的过程中可能产生的不利情况，并对不同的风险进行相应的风险管控、提出对策。而风险应对则是在风险识别、评估之后，根据相应的风险类型，判断风险产生的原因进行实施相应的措施来应对。陈文俊（2005）认为，在风险识别的过程中，要重点关注企业现金流的产生，例如投资、融资等活动在产生现金流的同时也面临市场风险。杜运潮、徐凤菊（2013）通过Logistic模型分析方法，选取了房地产行业五个方面三十个财务风险指标为研究对象进行分析，通过计算发现，这些结果与实际基本相符，风险预测总体的准确率高达95%。李军（2020）认为在房地产行业的财务风险识别主要集中在筹资、融资、以及税务和现金流方面。林夏琼（2021）认为风险识别可以分为两个角度，从整体角度和从细节角度进行分析，在风险应对时要加强对应收账款的催收工作，以及健全财务内部共享体系。

3   恒大集团概括

中国恒大集团（以下简称恒大集团），成立于2006年，在2009年上市。恒大集团是以房地产为主营业务，但经营范围涉及多个领域，包括文化旅游、体育、新能源汽车等，世界五百强企业之一，地产项目涉及180多个城市，每年解决了380多萬人的就业问题。恒大集团从1993年的第一次重大战略，确定了宗旨，精神和作风，从而形成恒大集团的企业文化，到2020年的重大战略的高增长、控规模、降负债，一共经过了八次战略实施。

4  恒大集团财务风险识别

4.1  恒大集团财务指标分析

4.1.1  偿债能力分析

表1中展示了恒大集团从2016-2021年上半年的几项财务数据，反映了恒大集团这几年的偿债能力。对于房地产行业来说，流动比率应该维持在2，速冻比率维持在1是比较正常的状态，可是恒大在2016-2021年上半年这几年中，流动比率和速动比率一直低于正常的行业标准值，并且呈现下降的状态，这说明了恒大集团的短期偿债能力较低并且在不断地减弱。

资产负债率在这五年之中一直是高于国家房地产行业的平均值，虽然2018年和2019年的时候有所下降，但是幅度较小，且在2020年继续上升。净负债率从2017年由于深深房资产重组计划，突然大幅度上升，并且在此后的几年里也是一直保持着较高的状态，说明公司的现金流短缺，此时的整体偿债能力较弱。

4.1.2盈利能力分析

盈利能力指的是一个企业经营过程的收益水平，反应了企业在投资过程中的收益损失风险，本文选用了销售净利率，总资产净利率以及投入资本回报率三个指标来进行分析。见表2。

由指标可以看到，在2018年之前，销售净利率、总资产净利率和投入资本回报率均处于上升阶段，表明在2018年以前，恒大集团的盈利能力处于良好的状态。在2018年以后，销售净利率一直处于下降状态，销售净利率=净利润/销售收入，说明了企业获取利润的能力在不断减弱。总资产净利率和投入资本回报率在2021年的半年报中虽然有所回升，但仍处于较低水平，企业的投资风险仍然较高。企业要深刻挖掘这些指标下滑的背后原因，不断地调整战略，并且加强内部经营管理，从而提高企业的盈利能力。

4.1.3成长能力分析

成长能力指标能够反映出企业盈利的变化幅度，从表3可以看到，近几年恒大集团的总资产增长率变化幅度较大，相较于2018年的总资产增长率，2019年的有所上升，但是在2019年之后，就一直处于下滑的状态，说明恒大集团的总资产每年的增长速度在减缓，资产规模每年变化不大。此外，在资产规模变化不大的情况下，营业利润和营业收入却是在走下坡路，从2019年开始边一直是负增长状态，远远低于行业均值，说明近三年恒大集团的营业利润一直在下降。这跟恒大集团近几年的多元化投资有一定的关系，同时也与自身不断增加的负债有关系。在这种营业利润增长率和营业收入增长率都处于负值并且还有继续下降的趋势下，企业的成长能力显然在倒退，导致公司存在较大的运营风险。

4.2  恒大集团财务风险分析

4.2.1融资风险

恒大集团在融资方面主要是通过债券融资和股权融资，并且债券融资相对于股权融资偏多。2021年8月，国家对于房地产行业出台关于收紧房地产融资的“三道红线”。剔除预收款后的资产负债率大于百分之七十；净负债率大于1；现金短债比小于1。而这三条红线，恒大全中。在2021年恒大发表的半年报中提出，已经将其中的净负债率降到100%以下，但是这种表面上的降低到100%以下，很可能是转移了部分应付利息债务，而不是真正的去杠杆化，降低净负债率。这“三道红线”的出台，对于恒大集团来说，无疑是雪上加霜，融资将会变得更加困难。

恒大集团在2015年的时候有息负债是2969亿元，到2017年上升至7326亿元，在接下来的几年间，有息负债一直保持这很高的水平。相对于有息负债，流动资金却只有不到30%的覆盖率，说明有息负债和流动资金之间的缺口仍然非常大。随着有息负债比例的不断扩大，平均融资成本也在不断增加。过高的有息负债只能依靠借新债来还旧债，由此恒大的财务状况陷入恶性循环，偿债能力受到极大影响。详见表4。

4.2.2投资风险

恒大集团截止到2021年6月，共有土地储备项目778个，分布在中国的233个城市。由于房地产由于投资金额大，周期长等特点，增加了许多财务风险。主要可以分为三个部分，分别是前期的开发阶段，中期的施工阶段和后期的运营销售阶段。

（1）在开发阶段，恒大集团不断地扩张，收购土地使用权，但是2021下半年开始，就被陆续收回多处土地，原因是因为逾期未交齐土地保障金，或者因为闲置的土地超时未动工，其中这些被收回闲置的土地，大部分都是恒大集团花费巨额收购。（2）在中期的施工阶段，首先是资金链断裂的风险，这个期间需要投入大量的资金，所以要保证企业的资金链正常运行；其次是成本费用的风险，由于自然因素或者是市场因素，将会导致人工成本以及建筑材料费用上升，企业应该做好成本费用相关预算，不然会引起资金上的波动，从而影响企业正常的施工进度；最后是安全事故风险，施工的过程中，由于环境的各种不确定因素，增加了工人发生意外的风险，这种事故一但发生，将会对企业声誉产生不好的影响。（3）在后期运营销售阶段，楼房在完工之后，就会开始交楼以及销售环节来回笼资金。但是楼盘完工之后，也可能会面临着市场性风险。例如让恒大引以为傲的海花岛项目，在2021年12月31日，恒大集团收到了一份海南省的处罚判决书，结束了恒大集团长达六年投资的海花岛项目。海花岛项目六年期间共投资高达810亿元，判决书要求恒大集团限令拆除因违规建造的39栋楼，直接损失高达30亿元。除此之外，恒大集团在2021下半年的复工复产率的持续走低，在2021年的9、10、11月交楼量均不足一万套，“保交楼”目标也无法得到实现。

4.2.3收益分配风险

恒大在2017年之前永续债一直是2+N模式，经过两年较低的利息之后，第三年的利率高达30%。在这种情况下，虽然2016年的净利润有176亿多，但是到大股东们手里的分红总共也只有50亿，大股东们的利益受到损失，所以即使借钱，也要尽快的赎回永续债，终于在2017年6月30日赎回全部的永续债。在此后的每一年，股利支付率都非常高，甚至2018年超过了60%。从2018年到2020年，该公司的净利润一直处于下降状态，但是2020年的股东分红比率仍然达到24.64%。恒大集团从2010年至今共有过11次的股东分红，作为公司的第一大股东许家印先生，累计分红809亿元。过多的股利分配会影响到公司现金流状况，极可能导致有些项目缺乏资金而无法进行。另一方面，资金大量减少，会降低公司的偿债能力，引起债务危机。详见表5。

5  恒大集团财务风险控制建议及对策

5.1   融资风险控制措施

第一，做好融资规划，科学融资。首先，恒大集团在融资之前要做好相应的融资规划，对预算资金进行计划安排，通过预算，对项目的整体融资结构、融资规模进行规划，保证融资金额与项目的发展相适应。其次，要控制恒大集团的净负债以及有息负债的最高额度，以此来保证企业的平均融资成本率在一个合理的范围之内。然后，在融资时要严格按照预算规划进行，合理进行融资，尽量避免资金闲置，提高资金利用率，降低融资的成本。最后要对还款制度进行合理规划，严格按照合同进行，提前预留出还款的资金，来保证按时还款，避免逾期还款产生的信用危机。

第二，避免单一方式融资。房地产企业融资一般分为两种，内源性融资和外源性融资，而大部分企业在融资的时候往往会忽略内源性融资的重要性而将重心放到外源性融资。恒大集团地产主要是外源性融资，通过银行贷款的方式，但是大量的银行贷款会产生一定的财务风险。首先银行贷款通常是短期贷款切利息较高，其次，如果企业的资产负债过高，银行对企业失去信心可能要求提前还款，2021年6月7日，“三棵树”就曾发布公告称恒大有5137.06万的逾期票据，同年7月7日，广发银行申请冻结恒大的1.3亿财产保全，那么这种依赖于银行贷款进行融资的方式，一旦有一家银行失去信心，就会有接连不断地银行要求抽空贷款，这将会导致企业陷入严重的财务危机。因此，恒大集团要不断加强内源性融资以及发行公司债券或者股權等方式进行融资。

5.2   投资风险控制措施

第一，避免过度多元化发展。在投资决策时，“不要把鸡蛋放在同一个篮子里”，就是要分散风险，但是如果过度多元话发展，忽略主要的产业，最后适得其反。恒大集团除了主营的房地产项目之外，还有在体育、文化、金融、健康、高科技等领域都有投资。由于对这些领域缺乏经验，一直处于亏损状态，不但没有起到分散风险的作用，反而消耗了企业的大量资源，对公司资金流动造成了影响。所以，在发展的过程中，要始终以房地产为核心，在资金充裕时再进军其他行业，而不是盲目的进行多元化投资。

第二，建立全面的投资预算体系。在项目进行之综合各项成本费用来计算投资回报率，建立财务预算、业务预算、投资预算、等详细的预算体系。房地产投资项目面临的风险是非常大的，自身运作的周期长，不确定性大，前期投入的资金过大，加上政府的宏观调控政策，因此，要加强投资项目的可行性研究分析。在国家提出“房住不炒”的政策下，要制定与居民收入相匹配的房价政策，把握好去杠杆化、去库存的平衡点。关注国家房地产政策体制，了解国家产业发展趋势，与政府部门加强沟通联系，对土地使用权方面做好预算分析，争取更多的资金，为企业的投资做好基础。

5.3   收益分配风险建议对策

收益分配是企业经营利润比较好的时候对投资者的红利，能够增加投资者对企业的信心，有助于维护企业的的良好形象，从而吸引更多的投资者。但是如果股利分配太多，会影响到企业的正常运营，恒大集团正在近几年的股利分配中占比较大，公司的负债较多。因此，从企业的长远发展来看，应适当的减少股利分配，将重心放在降低负债等方面。

6   结论

面对市场的激烈竞争时，更需要加大对风险的关注。面对国家政策的相关调整时，应保持敏锐的态度，对于由此产生的风险要及时采取应对措施。现阶段在房地产的融资过多的依赖于银行贷款，这也使资产负债率一直居高不下，所以企业对于风险的识别和应对尤为重要，要完善公司风险应对机制，提高应对风险的能力。

参考文献：

[1] 陈文俊.企业财务风险：识别、评估与处理[J].财经理论与实践，2005（3）：87-91.

[2] 杜运潮，徐凤菊.房地产上市公司财务风险识别：基于Logistic模型的实证研究[J].财会月刊，2013（18）：19-21.

[3] 李军.房地产企业财务风险识别与控制[J].财会学习，2020（29）：44-45.

[4] 林夏琼.企业财务风险识别及应对措施分析[J].纳税，2021，15（24）：129-130.

[5] 许丹丹，上官鸣.恒大集团财务危机成因探究[J].财会研究，2022（1）：41-46.

[作者简介] 张丽，就读于陕西理工大学，会计专硕（MPACC）；任颖洁，陕西理工大学，硕士生导师；蒋卓雅，就读于陕西理工大学，硕士；徐鹏，男，湖北监利人，大学本科，中级会计师，中国农业机械流通协会财务部主任，研究方向：财务管理、绩效评价、内部控制。