上市公司市值管理研究

靳艳红

[摘 要]随着2005年股权分置改革的推进，我国资本市场逐渐走入了全流通时代，市值管理被越来越多的上市公司所重视，成为上市公司战略管理的重要课题。2014年，国务院颁布《关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见》（“新国九条”）首次提出“鼓励上市公司建立市值管理制度”，至此市值管理全面进入2.0时代，市值管理的重要性被越来越多的上市公司所认同。

[关键词]上市公司；市值管理；服务价值

[DOI]10.13939/j.cnki.zgsc.2018.16.044

1 市值管理的内涵

市值管理是上市公司基于公司市值信号，综合运用多种科学、合规的价值经营方法和手段，以达到公司价值创造最大化和价值实现最大化的战略管理行为。市值管理是推动上市公司实体经营与资本运营良性互动的重要手段。市值管理的核心是价值管理，以价值创造与股东价值实现为宗旨；目标是追求持续稳定的上市公司市值最大化；其本质是一种长效战略管理机制。

2 上市公司市值管理的意义

（1）提升上市公司价值，降低公司被并购风险。市值管理作为一套科学的系统管理性工程，不单单致力于价值创造，更要求在资产利用和资本经营过程中实现价值最大化。开展市值管理，可有效促进上市公司转变思想，强化市值意识，将生产经营、资本运作、证券交易等一系列活动纳入公司的战略管理之中，以期提升自身价值并实现长期增值。在并购风潮愈演愈烈的资本市场全流通时代，一般来说，市值越大的公司，其资产规模和公司实力越大，产业整合能力也越强，并购其他公司的能力相对较强，相应被恶意并购的风险越低。

（2）提升上市公司融资效率，降低公司再融资成本。随着我国资本市场的不断发展，市值已经逐渐成为公司实力的象征，上市公司的市值表现直接影响融资能力和融资效率。商业银行等金融机构在供给资金时一般倾向于市值规模较大的公司，尤其在流动性趋紧的货币市场上，必然是市值越大的公司越容易得到银行等金融机构的资金支持，资金成本也更低。公司市值的不断提升，往往传递公司向好发展的信号，也使上市公司在资本市场上更容易取得投资者的青睐，有效提高融资效率。在同等的市场条件下，发行相同数量股票，市值越大的公司增发股票的难度越小，筹集的资金越多。同时，良好的市值管理可以有效避免上市公司股价的大幅波动，实现公司股票价格的平稳逐步上涨，有利于获得更多长期投资者的信赖，吸收更多的长期资金。

（3）促进上市公司风险管理水平的提高。证券市场上的资本运作与市场交易都是透明的，并且对风险具有很强的放大作用，一个微小的风险事件都有可能造成上市公司股价暴跌，市值蒸发，甚至会影响公司的正常运营。因此，市值管理要求上市公司更加重视风险管理，树立危机意识，维护公司信誉，保护投资者合法利益，促进公司价值实现与提升。

（4）增强公司的竞争能力。有效的市值管理可使上市公司获得出色的市值表现，不仅可以实现公司股票价格的稳定增长，而且可以为公司产品技术的研发提供可持续资金来源，提高产品的市场竞争能力。具有较强市场竞争力的产品为公司持续稳定的创造现金流的同时，又可以向资本市场传递公司经营发展状况良好的信号，从而获得良好的市场反应，进一步促进公司市值的增长。较高的市值管理水平与有利的产品市场竞争地位形成良性循环机制有利于公司在激烈的市场竞争中处于领先地位。

3 上市公司市值管理相关因素

市值是上市公司内在价值的体现，市值管理是建立在价值管理基础上的，是价值管理的延伸与发展。因此，影响上市公司价值的因素也相应是上市公司市值管理的相关因素。

（1）不可控因素。不可控因素是不能通过上市公司的经营管理而主导或改变相关指标的因素。影响上市公司市场价值的不可控因素主要有国家宏观经济状况、货币政策、财政政策、地方政府政策、居民生活消费习惯、社会文化水平以及公司所处的行业周期景气度等。一般国家宏观经济状况发展向好，各类货币政策、财政政策较为有利的情况使整个社会的市场价值便处于高位，进而具体到某个上市公司的市场价值也较高。上市公司所处行业处于上升周期的时候，预示着公司也有很大的发展空间，投资者的预期也会较高。居民消费习惯以及社会文化水平通过影响消费者的消费偏好进而影响公司产品、服务的价值来影响投资者对公司发展前景的预期，最终也将体现在公司市值的变化上。

（2）可控因素。可控因素一般与上市公司的经营业绩相挂钩，能够通过上市公司的努力，来提高公司业绩及其他相关指标，进而影响上市公司市场价值。与上市公司市值管理相关的可控因素主要有公司的股权结构、治理环境、战略目标、管理层的管理水平、核心竞争能力以及财务业绩指标等。一般而言，股权结构相对集中的上市公司股东更加关注公司的长期稳定成长性，对公司市值的表现更加关注，因而市值管理的效果也更好。有着良好治理环境的上市公司，其战略目标定位合理，管理水平较高，有利于传递公司平稳健康发展的信号，公司的市值溢价空间较大。财务业绩指标是公司经营成果的最直观反映，也是投资者判断公司发展潜力、进行投资决策的重要依据，因而财务业绩指标越好的公司越容易取得投资者的青睐，其市值往往也较高。

4 上市公司市值管理提升方案

上市公司的市值管理基本上都是从资本运作、公司治理、客户以及投资者关系管理等几个方面展开的，通过树立正确的市值管理理念、构建市值管理常态机制、建立完善的公司治理结构、拟定明晰的股权激励机制、进行资本市场营销、购并重组以及提高财务管控水平等手段，构建涵盖价值创造、价值经营、价值实现三大环节的市值管理框架。

（1）提升上市公司盈利能力，促进价值创造。市值管理的目标在于公司内在价值创造与价值实现之间的匹配，而不是一味地追求高股价、高市值。因此，公司内在价值创造能力的提升是市值管理的核心。

第一，促进品牌价值提升，实现公司价值传播。品牌价值是上市公司的一项无形资产，它附加在公司的产品和服务之上产生价值，消费者对品牌的认知程度影响公司的核心竞争力。利用品牌进行贸易交换，可以为上市公司提供长期的收入来源和保障，增添上市公司活力，展现竞争优势。品牌价值的提升有利于提升公司市值，二者相互促进、相得益彰，上市公司市值管理应与品牌管理有机结合在一起。第二，把握市场动向，创新营销模式。科技发展飞快的新时代，上市公司应充分利用互联网优势资源，促进营销模式转型升级。建立线上线下并举的营销模式，搭建更加多元化的商务体系，充分借助电商平台，开展电子交易与商业活动，拓宽市场，寻求新的利润增长点。第三，促进公司业务转型升级。审时度势，及时认清行业发展的主旋律，制定具有前瞻性的发展战略。对于优势产业，抓住战略机遇期，继续完善服务质量，提升产品质量，扩大行业知名度，打造行业发展的龙头；对于落后产业，适时改变经营战略，及时剥离或退出。

（2）加强资本运作，实现价值经营最优。有效的资本运作能够帮助上市公司加快发展的脚步，通过资本运作，整合内部资源，可以将上市公司原有的低效不良资本整合成为高效优质资本。把握好产业经营和资本经营的关系，充分运用整体上市、资产分拆、并购重组、定向增发、大股东增持与减持、发放股票股利、转增股本、股票回购等资本运营的手段提高公司盈利能力，增加公司价值。

（3）注重投资者关系管理，促进价值实现最优。第一，提升公司治理水平，增强管理层溢价能力。上市公司管理层的能力与水平是吸纳社会资本，吸引投资者，增加公司市值的重要因素。应聘请具有专业知识的独立董事、监事等人员，以协助公司管理层进行重大决策；加强科学管理，完善激励考核机制，优化公司内控机制，确保公司各项经营合法、合规，风险可控，提升投资者的信赖程度。第二，建立健全与投资者的沟通渠道。上市公司与投资者之间高效的信息交流与传递，对上市公司的市值走势尤为重要。通过信息传导机制，上市公司可将公司的价值创造、价值实现等情况准确地向市场传递，并根据公开市场中投资者的反馈，及时优化公司战略，促进品牌形象提升，從而为市值建设提供捷径。第三，强化媒体关系管理。充分利用媒体传播的影响力，做好公司宣传工作。利用价值传播机制，并结合市场热点以及价值热点问题，与各级投资者进行充分交流，稳定市场预期，提升公司市值。

参考文献：

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[2]王小龙，赵秋菊.上市公司市值管理问题简析[J].金融经济，2016（4）：116-117.

[3]康均，涂丽君.浅析国有控股上市公司市值管理[J].财务与金融，2015（4）.