A航空集团有限公司财务战略分析

一、财务战略理论

（一）财务战略的定义

战略管理理论和财务管理理论有机结合，就形成了财务战略。虽然国内外很多学者对财务战略进行了研究，但目前尚未能够形成相对统一的定义和认识。但是总结学者们的观点，可以得出以下结论：

1.财务战略的目的是运用战略理论解决财务问题。由于财务战略理论是以战略理论为基础建立的新理论，所以在分析资金运动时还应关注运动过程中的财务关系。

2.由于需要和企业战略相适应，所以财务战略具有长期性。因为长期因素是战略制定的基础，所以与之契合的财务战略就不能是短期的。

3.企业内部情况和外部的环境都会影响到财务战略的制定。因为制度的制定必然是要受到主观因素和客观因素的影响，而对于公司而言，内部情况就是主观因素，外部环境则是客观因素。

4.财务战略需与企业战略保持同步。作为企业战略资金表现形式的财务战略，其在企业战略中处于主导地位，所以会随着资金活动计划的变动而变动。

（二）财务战略的分类：

财务战略按照职能类型，可以分为融资战略、投资战略和股利分配战略。

1.融资战略指企业对日常经营和投资发展所需资金来源进行的规划。企业的融资方式通常可以分为内源融资和外源融资，而外源融资又可以分为权益融资和债务融资。

2.投资战略指企业依据日常经营、扩张规模、拓展业务等活动的资金需求，对企业现有资金分配利用所进行的规划。

3.股利分配战略对企业是否将部分税后利润分配给股东产生影响。

二、A航空集团有限公司简介

1988年，中国A航空集团有限公司前身---中国A航空公司成立。为了发展成具有较强竞争能力的国际型航空企业，1993年10月，中国A航空集团公司成立，成功实现了由区域性航空公司向国际性航空公司的转变。1994年12月31日以原公司上海总部和子、分公司整体改制为股份公司，其他没有关联的全资子公司及在合资企业中的全部股权从原公司分立成为A航空集团公司。集团公司作为唯一发起人，以发起方式设立中国A航空股份有限公司。2002年10月11日，在北京人民大会堂宣告成立中国A航空集团有限公司。中国A航空集团公司（以下简称A集团）是以原A航空集团公司为主体，兼并原中国西北航空公司、联合原中国云南航空公司组建而成，是国务院国资委监管的中央企业，我国三大骨干航空运输集团之一。2017年12月30日，中国A航空集团公司正式更名为中国A航空集团有限公司，A集团正式由全民所有制企业改制为国有独资公司。2018年1月17日，A航空公司发布关于《机上便携式电子设备使用规范》的公告，标志着A航空公司率先按照中国民航局《大型飞机公共航空运输承运人运行合格审定规则》第五次修订，正式形成A航空公司的“落地细则”。

作为A集团核心主业的中国A航空股份有限公司，是中国民航业内第一家上市公司，于1997年分别在纽约、香港和上海的证券交易所挂牌上市，为建立现代企业制度，实施大集团、大公司战略打下了重要基础。A航空公司以上海为客运、货运枢纽，昆明、西安、武汉为区域枢纽，航线覆盖北美、南美、欧洲、中亚、南亚、东南亚、北非、南非及澳洲等地区，构建起一个通往世界各地的航空网络。

三、A航空集团有限公司财务战略分析

（一）融资战略分析

一个公司开始经济活动的基础是拥有充足的资金，融资活动恰恰是能够为公司提供资金的方式之一。按照资金来源方向，融资活动可以分为外部融资和内部融资。外部融资就是通过发行股票、债券，银行贷款等方式，从企业外部获取大量的资金；内部融资则是把公司经营活动获取的资金资本化。但无论内部还是外部融资都是有一定的限制条件的，所以公司需要根据自身的实际情况，制定合理有效的融资战略。公司资本结构是制定融资战略的基础，内外部融资渠道筹措的资金构成了公司的资本结构。

1.权益融资

表1 权益融资情况

根据表1，可以看出短短6年间，集团先后实施了4次权益融资计划，其中2016年采取定向增发的方式，向上海励程信息技术咨询有限公司等4名特定投资者非公开发行股份。表明集团通过外部融资的方式为公司的发展注入“血液”。这也可能是导致集团短期偿债能力指标虽然向好发展，但是仍距离最佳比率差距较远的原因。由于多次，不断的从外部进行融资，致使集团的债务较多，偿债负担并不轻松，偿债能力难以大幅度，飞跃式发展。

2.债券融资

表2 债券融资情况

近些年，由于债券融资独具特色的节税功效和杠杆作用，所以许多公司都愿意采用债券融资的方式，甚至将其作为企业发展注入资金的首选方式。但是，债券融资也有着其自身的局限性，需要向债权人支付一定的对价，作为使用其资金的报酬。上表是A集团2014年-2019年，6年间4次债券融资行为。超短期融资券是在银行间债券市场发行的并在约定期限内还本付息的有价证券，从表格中得出结论：集团倾向于使用这种办法进行融资，究其原因如下有两点：其一是由于超短期融资券融资还本付息的时间短，风险小，所以大大降低了企业的融资成本；其二是由于时间短，所以融资灵活性较高，能够及时填补资金短缺，加强了集团应对突发资金短缺状况的能力。

根据下面表3和图4可以发现，2016年、2018年和2019年的流动负债占比较大，但是就负债情况总体而言，近6年，流动负债和非流动负债占比变化都不大。但是集团长期借款占比和短期借款占比变化则较为明显，这一点也可以和上文分析的超短期融资券形成呼应，由于A集团近几年多次采用超短期融资券的方式进行融资，所以其借款方式占比发生了较大的变化。

表3 2014年-2019年A集团债务结构表

图4 2014年-2019年债务结构图

3.资本结构

所谓资本结构就是指各种资本在总资本所占的百分比。根据表5可以看出，本文选取了四个数据指标，分别是：产权比率、资产负债率、股东权益比率和长期资本负债率，来分析A集团的资本结构。

表5 2014年-2019年A集团资本结构表

图6 2014年-2019年资本结构图

根据图6和表5，我们清晰的看出，四个指标中，除了股东权益比率是呈现总体上升的趋势外，另外三个指标都是表现出下降的态势。产权比率就是负债总额除以所有者权益总额后得出的数据。2014-2019年间，A集团产权比率一直呈现下降的趋势，这说明了集团的产权比率向低水位发展，虽然远远没有达到理想标准的50%，但集团的长期偿债能力在逐渐变强。近六年，资产负债率由81.97%变为75.12%，降低了6.85个百分点，这体现了随着集团的发展，其长期偿债压力渐渐降低。股东权益比率是指股东权益在总资产中所占的份额比例。数值越大，表明股东权益的比重越大，可以体现负债越少，融资成本越低，偿债风险越小。集团的数据显示，股东权益比率由18.03%上涨至24.88%，虽然据偿债风险较小还有不少的距离，但是体现了良好的发展趋势，同时也表明负债渐渐减少，融资成本较2014年下降了不少。长期资本负债率是非流动负债与非流动负债、股东权益之和的比值，该指标近几年大体呈现下降趋势，表明偿债压力有所缓和。总体而言，虽然集团偿债能力不是十分强，但是进过几年的发展进步，该方面能力逐渐增强。

（二）投资战略分析

公司资金的去向是由投资活动决定的，投资活动的计划会影响企业未来一段时间的发展方向和发展状态，因此合理的投资计划是必不可少的，相应的投资战略分析也显得尤为重要。投资活动一般可以分为两类：内部投资和外部投资。图表7主要表现的是近6年A集团内部投资行为，集团通过购买机组的方式，把资金注入到经营活动中，以扩大机组规模。表8则表现的是集团近6年部分外部融资的情况，集团通过发行股票、债券等方式，吸收资本市场的资金，为公司的发展注入“活力”。

表7 A航空公司2014年-2019年飞机架数统计表

表8 A航空公司2014年-2019年发行股票情况

（三）股利分配战略

表9 2014年-2019年A集团母公司股东净利润和分红情况

根据表9可以发现，2014年和2015年两年是采取不分红的政策，甚至再向前追溯几年，A集团至少4年没有分红了。这主要是因为公司经营状况和盈利能力仍旧有待提高，部分款项是用于弥补以前年度亏损，所以无法给股东们进行分红，但是这往往会影响股东的投资热情，以后在进行筹措资金的难度会加大。此外还会给资本市场上的其他投资者一个不好的印象，怀疑公司的经营状况，流失部分潜在的投资者，更有甚者可能导致公司股价的下降，公司资产缩水。所以随着公司经营状况、业绩和营运能力的不断增强，在公司经济状况越来越好的情况下，从2016年开始，公司改变了股票分配的政策，开始给母公司的股东分红。该行为给投资者打了一剂强心剂，虽然分红的金额远远没有南方航空等大型航空公司的多，但是能够看出公司的进步和管理层为之做出的努力。

四、结语

自从改革开放以来，我国的经济迅猛发展，时至今日位居世界第二大经济体。而作为我国经济发展的重要组成部分的民航运输业，起作用至关重要。民航运输业中具体表现方式之一，航空公司的发展状况对民航运输业的发展有着显著的影响，因此航空公司的发展、经营状况十分具有研究价值。本文通过运用财务战略理论，从融资战略、投资战略和股利分配三个方面，分析了A航空集团有限公司的经营状况。运用了流动负债、非流动负债、长期负债、产权比率、资产负债率等数据指标，得出A集团的偿债能力稍显不足，但是与日俱增，日渐增强；运用超短期融资券、股票、分红、飞机机组数量等指标分析出：集团通过内、外融资的方式为集团注入血液，融资后资金的使用大部分用于机场建设和购买机组的结论。综上所述，A航空集团今年发展状况良好，偿债能力增强，未来发展前景十分可观。