中国创业板生物制药类上市公司成长性评价体系实证研究

尹祺+朱倩文+高艺菁+徐晨昀+胡靖文

摘要：生物制药行业作为全球的“朝阳产业”，越来越受投资机构的关注。文章根据此类上市公司特点，我们从营运能力，创新能力，现金流运作能力，风险能力盈利能力和增长能力等各个方面建立含有财务与非财务指标的成长性评价体系，并用SPSS软件和因子分析法分析30家上市公司成长性，并且进行实证分析得出结论，提出新建议从而提升成长性。

关键词：生物制药；上市公司；因子分析：成长性评价

一、引言

近年来，全球生物制药市场呈现高速增长态势，年均增长15%～18%，我国是全球第二大生物医药市场，生物制药行业处于起步阶段，大都生产一些仿制药品，行业自主创新能力低，还面临着根基弱、所处环境竞争激烈的现状。

然而现有的文献主要针对的是主板上市公司，因此，增添财务视角及非财务视角，综合各个因素建立针对创业板上市生物制药公司的上市公司成长性评价体系，给利益相关者以投资、管理、监管等方面的启示。

二、研究设计

（一）指标选取

结合此行业高投资，高回报，高风险，周期长的特点，我们从财务指标（5方面能力，6个维度，18个指标）与非财务指标（2个方面，2个维度，5个指标），建立了含有23个指标的评价体系系，如表1所示。

（二）样本与评价方法的选取

本文根据国泰安数据库，上市公司年报的财务指标，剔除数据不全的公司，本文选取了创业板上30家生物制药类上市公司并且以2012.2013.2014年作分析期，进行了数据处理后，运用因子分析的研究方法并使用统计软件SPSS.19分析数据并用EXCEL汇总结果。

三、实证分析

（一）可行性检验

做因子分析前，我们要对数据进行KMO和BARLETT检验，判断是否适合做因子分析。取样足够度的Kaiser-Meyer-olkin度量统计值为0.652，近似卡方404.468，基本满足因子分析方法分析数据的条件。

（二）因子分析总方差分析

我们采取主成分法，按照23个评价指标体系，从6个不同的公共因子，累计方差贡献率达到74.657%，能较全面的对生物制药上市公司进行成长性评价。

（三）因子载荷矩阵和因子命名

公共因子1主要反映生物制药上市公司的偿债风险，投入回报情况，债务情况，F1为财务因子。

公共因子2主要表现成长效率，F2命名为营销因子。

公共因子3反映成长质量，F3为质量管理因子。

公共因子4主要反映成长速度，F4称为发展盈利因子。

公共因子5主要表现在规模增长，F5为规模发展因子。

公共因子6主要反映生物制药上市公司的科技储备情况，F6为科技创新因子。

（四）因子评分表达式

F1=0.005X1-0.017X2-0.138X3+……-0.115X23，F2=-0.045X1+0.002X2+0.012X3+……-0.186X23，F3=-0.076X1-0.042X2+0.243X3+……+0.086X23.F4=0.390X1+0.374X2+0.034X3+……-0.116X23，F5=-0.067X1-0.051X2-0.064X3+……+0.259X23，F6=0.001X1-0.043X2+0.082X3+……+0.189X23

评分表达式：

G=0.011086F1-0.12931F2+0.35023F3+0.498721F4-0.13701F5+0.000578F

四、实证结果分析

第一：从结果可以看出F1公共因子红日药业、东宝生物在得分中都排在前10名。而F1公共因子主要表现出的长期偿债风险，短期偿债风险，投入回报情况，债务情况较好。

第二：F2公共因子安科生物和我武生物等企业排在前十，而F2为经营发展因子，这表明公司的产品流动性强，变现能力也强应收账款与总资产的管理也很良好致使成长性综合评分较好。

第三：红日药业在F3公共因子的排行上排在前10名。而F3主要反映生物制药上市公司的成长质量情况，这代表在生产经营过程中，对利润、成本的控制水平比较高，产品能够最有效率的盈利从而提高了生物制药上市公司的成长性质量。

第四：F4公共因子冠昊生物、博雅生物和利德曼等的成长性综合得分排名排在前10名。而F4主要反映生物制药上市公司的成长速度情况，这代表他们的总资产保持较快增长。

第五：F5公共因子排在前10名的生物制药上市公司除了我武生物的基本排在前10名。F5反映的是企业总资产的增长，即总规模的情况，但是这个因素对成长性综合得分的影响比较小。

第六：有汤成倍健、安科生物和我武生物这3家公司在F6公共因子方面排在前10名的。科研创新能力的具备时必不可缺的，因为在生物制药行业掌握尖端技术是这种高科技公司成长至关重要的一环。

五、建议

（一）加强生产经营管理，减少风险，增强发展质量，效率、速度

加强生产经营管理，必须要了解市场需求，生产出示由市场的商品：其次生产高质量产品，严格把控并生产附加值高的药品：最后增强成长效率占据更高的市场份额。

（二）提高现金流流转速度并合理配置现金流

创业板生物制药上市公司需要扩大销售，发展新客户，保留老客户：提高存货周转速度，同时管理应收款项，加速回收，将加大现金流集中于核心研发部门。

（三）集中研发，提升产品差异性与竞争力，强化配套设施，吸引人才

生物制药上市公司可以采用奖励机制吸引大量技术人才对生物产品进行研发，完善基础配套设施，提供新进设备提供先进的设备和一流的培训机会，增加员工培训时长。

（四）政府加强支持，出台多元化政策

首先，可以在增值税、企业所得税等方面给予优惠，其次对于人才和资金引进方面放松人才的入户门槛，多举办民间招商引资，诱导银行向中小企业发放贷款等措施。最后，改革监管机制，提高审批效率与监管程度。