四大公司掘金宠物药百亿市场

劳伦斯·C·施特劳斯（Lawrence C.Strauss）

一系列新药品正在问世，针对包括皮肤瘙痒、流感、肥胖和疼痛等病症。但这些药并非为你研制，而是为你的宠物研制的。

动物保健产业中巴两国增速最快

现在养宠物非常普遍，美国兽医协会（American Veterinary Medical Association）的数据显示，2016年大约有57%的美国家庭拥有宠物，而且宠物猫狗的寿命也更长了。在医疗保健方面，宠物主人对待宠物的方式也越来越像对待人类。

“我们的服务对象从养在农场的宠物，到养在家里的宠物，再到可以上床的宠物。”全球规模最大的动物保健上市企业硕腾公司（Zoetis， ZTS）的国际业务负责人克林特·路易斯（Clint Lewis）表示，“随着人口增长及老龄化，人们越来越意识到陪伴的重要性。”

美国宠物产品协会（American Pet Products Association）称，2018年美国宠物主人花在宠物非处方药和用品上的费用估计高达155亿美元，是2001年62亿美元的两倍多。这还只是动物保健开支的一部分。

宠物消费的激增带动了全球360亿美元的动物保健市场的整体增长。动物保健最大的分支是家畜行业（用于牛、家禽、猪和其他动物的药品、疫苗及药用饲料添加剂），占全球动物保健市场份额的三分之二，宠物行业则占了剩余的三分之一。

市场资讯机构Vetnosis预测，从2017年到2023年，全球动物保健产业将以5%的复合年增长率增长。美国研究、交易和投资银行机构Craig-Hallum Capital Group的高级研究分析師凯文·埃利奇（Kevin Ellich）基本上同意这一观点，他预计宠物行业将实现5%至9%的年增长率，高于家畜行业。

家畜业说到底就是为更多的人提供食物，因为人们越来越富裕，肉类的食用量也在增加。“随着中产阶级的壮大，尤其是在新兴市场，人们对蛋白质的需求也日益增长。”摩根士丹利分析师大卫·赖辛格（David Risinger）称。

与此同时，宠物支出的稳步增长并不仅限于美国。硕腾公司业务增长最快的两个市场是中国和巴西。硕腾公司国际业务负责人路易斯称，“中国和巴西市场不仅宠物主人数量在增长，对宠物的照料水平也在提高。”

2018年，硕腾公司在中国的宠物业务总收入约8400万美元，较2017年的5700万美元增长了47%。

市盈率高，分一杯羹不容易

对于想要直接从宠物保健市场的增长中分一杯羹的投资者而言，机会是有限且昂贵的。

就硕腾公司和其竞争对手礼来动保公司（Elano Animal Health，ELAN）而言，其持续增长的销售额和可靠收益获得了投资者的充分肯定。即使规模小得多的菲布罗动物健康公司（Phibro Animal Health，PAHC），按照截至2019年6月底，当前财年的预期每股收益计算的市盈率也达到了19倍。

自2013年初从辉瑞公司（Pfizer，PFE）剥离以来，硕腾公司的年回报率为25%，而辉瑞公司的年回报率为11%。最主要的一个问题是，硕腾公司是否能够维持如此强劲的回报率。

礼来动保公司此前一直是礼来公司（Eli Lilly，LLY）旗下的子公司，自2018年9月首次公开募股（IPO）定价24美元以来，股价已累计上涨35%。

拜耳公司（Bayer，BAYRY）也正在寻求出售其动物保健业务。不过，默克公司（Merck，MRK）还没有显示出任何将拆分其42亿美元动物保健业务的迹象。

默克公司首席执行官肯尼斯·弗雷泽（Kenneth Frazier）在2018年与分析师的一次电话会议上称，动物保健业务为默克公司带来了收入增长和多样化。

另一家行业排名前五的大公司——德国的勃林格殷格翰（Boehringer Ingelheim）则是私有企业。

截至5月20日收盘，硕腾公司股价报收102.22美元，是分析师所预计的2019年每股收益（3.47美元）的约29倍。礼来动保公司的市盈率甚至更高，截至5月20日，礼来动保公司股价报32.81美元，是2019年预期每股收益（1.09美元）的约30倍。

美国宠物市场

自2001年以来，美国消费者在宠物食品、医药和兽医护理方面的支出增加了一倍多，这一趋势帮助动物保健产业以每年约5% 的速度增长。下表中所有数据均以10亿美元为单位。

开发快、成本低、仿制药威胁小

虽然股价贵，动物保健行业还是有很多值得称道的地方。首先，年销售额增长率高达5%至9%，利润率也十分可观。2018年硕腾公司的净利润率略高于24%，是2013年的两倍多。

美国投资银行及资产管理公司William Blair的分析师约翰·克里格（John Kreger）估计未来几年内，礼来动保公司的营业利润率将从约18%增长到约20%至25%。

动物医疗保健相较于人类医疗保健有一些特定优势。由于大多数宠物医疗保健的费用是自付的，因此该行业内不存在太大来自保险公司的价格压力。尽管宠物保险种类越来越多，但现在还没有得到普及。

小型动物健康生物科技公司Kindred Biosciences（KIN）在一份文件中指出，相较于人类用药，为宠物开发药物“通常更快、成本更低，因为宠物用药研发所需的临床研究较少，涉及的研究对象也更少”。该公司首席执行官理查德·秦（Richard Chin）表示，公司试图找到那些对人体有效的化合物，这样“我们就不必从头开始”。

仿制药的威胁也较小。“在一个爆款最多卖出1亿美元的行业，实现规模经济的难度大很多。”硕腾公司首席执行官胡安·拉蒙·阿拉瓦（Juan Ramon Alaix）在一次接受《巴伦》采访中称。可以肯定的是，这些公司还没有开发出许多颠覆性的新药用于治疗动物癌症，实际上兽医有时会使用人类药物。

尽管如此，仍有很多针对动物的新药物不断问世，包括治疗狗皮肤瘙痒或寄生虫、牛呼吸道疾病、猫不明体重减重和缓解狗类疼痛的药物。

“在70年代，我们甚至想都没想过用止疼药。”美国加州胡桃溪市的一名自1969年就开始从业的兽医大卫·比约克（David Bjork）回忆说。

而现在，科学家现在正在对“导致某种病情的病因”进行更为深入复杂的研究，也有能力开发出新的治疗手段，硕腾公司研发部门负责人凯瑟琳·克努普（Catherine Knupp）称。

比如，2016年硕腾公司获批推出一种新药Cytopoint。Cytopoint是一种单克隆抗体，可治疗包括狗皮肤瘙痒等在内的特应性皮炎。它属于注射型治疗药物，使用抗体定位并中和犬类白介素IL-31（一种将瘙痒信号传递给狗大脑的细胞因子）。

有时宠物药创新过程要更简单。

正如许多宠物主人都了解，每个月对宠物狗的跳蚤、虱子和犬心丝虫治疗方案进行跟踪是一项复杂的工作，甚至需要特地制作表格。因为，一种药治疗跳蚤和虱子，另一种药治疗犬心丝虫，且两种药不能同时服用。包括硕腾公司在内的一些公司正试图推出一种产品，可同时治疗这三种及其他宠物疾病，并制成每月服用一次的咀嚼药片。

宠物医疗比家畜领域更有吸引力

家畜方面的动物健康与蛋白质的生产息息相关，不論是奶、奶酪、牛肉、禽肉、猪肉还是鱼肉。随着中产阶级，特别是发展中国家市场中产阶级的壮大，对蛋白质的需求也在增加，这与全球人口增长和不断进化的味觉有关。“从食用大米和谷物到蛋白质，都是经济增长的产物。”赖辛格称。

随着食品公司转向生产不含抗生素的牛肉、鸡肉和猪肉，家畜的治疗方法正在发生变化。比如，食品公司Perdue Foods生产的大部分鸡肉都有“无抗生素”标签。2018年12月麦当劳也表示将争取减少牛肉中抗生素的总体使用。

“从依赖抗生素治疗到依赖其他形式的疾病管理和预防，行业已经发生了巨大变化。”美国家畜疫苗生产商Epitopix董事总经理吉姆·桑德斯特罗姆（Jim Sandstrom）称。

更好的诊断方法、畜群电子追踪，及基因测试等也将被综合用于饲养家畜。尽管家畜保健开销持续增长，但宠物治疗用品的销量则更有吸引力。相较于猫和马，宠物狗的治疗花费要出很多。

“相比上一代人，现在人们对宠物价格不再那么敏感了。而家畜领域则没有那么大的动能。” 克里格称。

跳蚤药有数十亿美元市场

宠物保健护理行业里有一个价值数十亿美元的类别是驱虫药，它可以控制跳蚤、虱子和螨虫等。

勃林格殷格翰公司是这个领域的佼佼者。默克公司也已经成功研制了Bravecto，该药物可以杀死狗猫身上的跳蚤和虱子。

四家大型动物保健机构

在四家大型动物保健机构中，只有硕腾公司和礼来动保公司两家是经过拆分后独立经营的。

以前，这些产品都必须局部外用；新推出的咀嚼片对宠物主人来说更方便。礼来动保公司在这一领域用于防治犬心丝虫病的产品Interceptor Plus去年销售额达到1亿美元。

硕腾公司在这一领域也在奋力追赶，推出的产品组合包括Simparica，一种治疗跳蚤和虱子的每月需服用一次的狗用咀嚼片。为了获得更大的市场份额，硕腾公司明年将推出新药Simparica Trio，可用于治疗跳蚤、虱子、犬心丝虫和其他体内寄生虫。

硕腾公司在治疗包括特应性皮炎在内的犬类皮肤病方面做了大量的工作。药品爱波可（Apoquel）销售额在2018年达到4.64亿美元，比2017年增长28%。药品Cytopoint销售额为1.29亿美元。行业的高速增长，加上有力的管理团队、充足的财务灵活性、高效的研发能力，使硕腾公司股票具有吸引力，尽管该公司估值较高。

硕腾公司首席执行官阿拉瓦坚持认为，硕腾公司“有充足的财务能力支持我们的投资”，并且“硕腾公司坚守投资原则，即投资能够实现收益最大化且长期可盈利增长的领域”。这些领域包括宠物驱虫药和皮肤病药。

礼来动保公司一直在家畜领域表现强劲，也在进军宠物治疗领域。2018年，礼来动保公司动物治疗业务的销售额占该公司总销售额（30亿美元）的三分之一，其中包括一种针对狗骨关节炎的药物Galliprant，以及治疗犬类跳蚤和虱子的药物Credelio。

克里格给予礼来动保公司的股票评级为“与大盘持平”，给予硕腾公司的股票评级为“跑赢大盘”。该分析师认为硕腾公司的销售额可以在未来四年以每年5%至6%的速度实现有机增长，而礼来动保公司的年销售额增长率预计为3.5%至4%（不包括正在出售的业务）。礼来动保公司表示，预计今年的核心收入（不包括其正在出售的业务）将增长4%至6%。

克里格认为硕腾公司拥有渠道优势，并例举了该公司Apoquel和Cytopoint两种动物药品最近的成功表现。“礼来动保公司的一个关键未知因素是新产品的流程。”克里格表示。

礼来动保公司全球对外传播总监科琳·帕尔·德克尔（Colleen Parr Dekker）表示，公司“从2015年开始每年大约推出3款新产品”。其中包括Interceptor Plus。

然而，投资者可能希望等待一个更好的买入时机。目前来看，至少硕腾公司正在全速前进，这也证明了这家公司股票估值的合理性。

（翻译：柏柏；《巴伦》2019年3月30日报道）