直击伯克希尔股东会：股神不退位，后巴菲特时代还有多远？

康娟 尼古拉斯·贾辛斯基（Nicholas Jasinski）

每年5月的第一个星期六，总有数以万计的来自世界各国的投资者涌向美国奥马哈，参加被称为“资本主义伍德斯托克音乐节”的伯克希尔-哈撒韦公司股东大会，这对他们如同一场“朝圣”之旅，幸运者甚至可以得到直接向“股神”巴菲特或者他的老搭档查理·芒格提问的机会。

今年5月4日，《巴伦》中、英文版的撰稿人也奔赴现场，对这场大会的精彩亮点进行了全面记录。在几个小时的问答中，巴菲特回答了关于科技股、比特币、5G、指数基金、公司股票回购、杠杆化等多个投资者关心的话题。从他的回答和伯克希尔公司披露的信息中，既能看出巴菲特对价值投资理念的坚持，也能发现这位耄耋之年的伟大投资者从未故步自封，一直在拓展自己的能力圈。

2019年5月4日，一年一度的伯克希尔-哈撒韦公司股东大会在美国中部小镇、内布拉斯加州的奥马哈召开。

尽管这已经是雅虎连续第四年通过网络直播伯克希尔股东大会，但会场如往年一样坐满了人，估计总数约有4万人。事实上，早上5点多，就已经有不少人在会场外排起了队，希望能占到前排的位置。这里面有伯克希尔公司几十年的老股东，也有年仅9岁的小股民。据媒体估计，其中约有10%的参会者来自中国。

虽然伯克希尔股东大会通常被美国媒体称为 “资本主义的伍德斯托克音乐节”（Woodstock of capitalism），但或许一位接受《巴伦》采访的中国投资者的话更能代表中国“巴菲特信徒”们的心声——“伯克希尔股东大会就像是投资界的‘延安，一定要来感受一下”。

在长达近6小时的问答过程中，两位老人连续回答了来自股东、记者和分析师的50多个问题。其间两人表现思路敏捷，玩笑不断，仿佛都在印证着“股神”此前接受采访时所言——并无退意。不过，会前有不少猜测认为这可能是89岁的沃伦·巴菲特和他的老搭档、95岁的查理·芒格最后一次亲自主持股东大会。事实上，这样的猜测从巴菲特80岁时就开始了。“巴菲特信徒”们既期望这位老人能在不断变幻的投资环境中，继续给予后辈谏言和方向，也好奇“后巴菲特时代”的伯克希尔将走向何方。

巴菲特的不变：坚持价值投资

在今年的问答中，巴菲特回答了关于科技股、比特币、5G、指数基金、公司股票回购、杠杆化等多个投资者关心的话题。来自奥马哈的会计师Scott Friedman持有伯克希尔公司股票30年了。他说：“我每年都愿意来，因为总能听到如何做投资的好建议。”

时间回溯到1973年伯克希尔第一次举行股东大会，彼时参与者只有20人。随着伯克希尔的股价水涨船高（美东时间5月3日，BRK-A每股报收32.78万美元，BRK-B每股报收218.6美元），参加股东大会的人数也在2015年突破4万人并一直保持这个规模，伯克希尔的市值如今也超过了5000亿美元。

比起针对具体问题的观点，更多伯克希尔“铁粉”们认同的是巴菲特的稳健、持久的投资风格。他广为流传的一句名言是：“如果你不打算持有一家公司十年，那么十分钟也不要持有。”巴菲特投资时间最长的股票基本上都是消费类的股票，包括喜诗糖果、布鲁克斯跑鞋、吉列剃须刀等等。当前伯克希尔的几大重仓股中，美国运通（American Express，AXP）、可口可乐（Coca-Cola，KO）、富国银行（Wells Fargo，WFC）的持仓时间都在30年左右。

W.P.布朗（W.P. Brown III）是一位来自密西西比州的农民，他持有伯克希尔股票已经超过10年。他说：“我学到的就是信任巴菲特——买入并持有。”像他这样跟随伯克希尔十年以上的股东在会场比比皆是。

在投资方面，巴菲特不仅“爱”得不忘初心，“恨”也很绵长持久。从2014年开始，巴菲特就一直在媒体上声讨比特币，认为这种货币与他的价值投资理念背道而驰。在今年的股东大会上，巴菲特说：“比特币是一种赌博设备……已经有很多欺诈与之有关。很多人在比特币上损失了很多。比特币没有产生任何东西。”他还形容说，虚拟货币的价值最多顶得上他外套上的一颗纽扣，这个评价比去年股东大会上“一钱不值”的评价还是有所升值。

巴菲特的变化：扩大的能力圈

巴菲特绝不是一成不变的。他曾经对于科技股也保持敬而远之的态度，因为看不懂科技公司的估值，“不买科技股”一度是巴菲特的投资准则之一。在2016年投资苹果之前，IBM是巴菲特少有的一次科技股投资，而且还不算成功，以至于巴菲特后来逐渐将其清空。

但对苹果的投资却让巴菲特表示“非常满意”。如今苹果是伯克希尔最大的重仓股。巴菲特在本次大会上还不无遗憾地表示：“苹果股价主要的一点缺陷就是太贵了，如果便宜一些，就能加大购买量。”

芒格称，他与巴菲特都不是最有灵活性的人，有些后悔没有抓住极速发展的互联网趋势。之前他和巴菲特没有更好地识别并投资谷歌，已经很遗憾。

也许正是这些“看走眼”的经历，促使伯克希尔最近投资了亚马逊——这也是一家巴菲特对错失其早期投资机会而感到遗憾的公司。巴菲特称，建仓亚马逊的交易是由伯克希尔的一位投资经理进行的，但也秉承了价值投资的理念。

一个第三年来参会的9岁小股东在向巴菲特提问时建议，伯克希尔是否应该多投资一点领先的科技平台公司，除了亚马逊、谷歌和Facebook之外，她还提到了中国的阿里巴巴和腾讯。巴菲特说：“如果科技公司确实能建立护城河的话，会非常有价值。但我们还是不会自己来投资看不明白的科技股，而会雇佣投资经理，因为他们更熟悉这一领域。”

谁将接班？两候选人问答首秀

在洛杉矶从事投資的Alicia Xie是第一次来参加巴菲特股东大会。她认为巴菲特和他的搭档芒格值得投资者学习的不仅有投资理念，还有他们的敬业精神。“几个小时的大会，作为听众都觉得有些疲倦，而他们却还是这么精力充沛。”

巴菲特的活力的确令许多年轻人自叹弗如。他在4月底接受媒体采访时说：“为什么我每天从床上跳起来，直到88岁的时候还很兴奋？因为我爱我所做的，也爱和我一起做这件事的人。”

尽管刚刚打了“暂不准备退休”的预防针，但这个绕不过去的热门话题还是被一位来自俄勒冈州的分析师在股东大会上巧妙地提了出来：“巴菲特先生，你之前提到你的工作有两个部分，第一个是监管经理人，然后是配置资金，现在阿贝尔和贾因他们都在做管理，是不是你现在已经半退休？”

“我都半退休几十年了。”巴菲特的回答四两拨千斤。“我想，在很长一段时间里，大部分时间我就坐那儿读书，沃伦是读读书，打打电话，他做不了多少事儿的。”冷幽默的芒格也不忘帮腔。

《巴伦》在去年6月的报道中就曾指出，分管保险的和非保险业务的两位副董事长阿吉特·贾因（Ajit Jain）和格雷格·阿贝尔（Greg Abel）是呼声最高的两位巴菲特接班人。虽然巴菲特依然没有给出“谁是接班人”的明确答案，但分别给了两人一个回答问题的机会，这也是两位副董事长在股东大会上的首秀。

来自北卡罗来纳州的戴维·肖尔（David Shore）持有伯克希尔的股票已经25年，今年是他第一次来到股东大会。他说：“想到巴菲特的年纪越来越大，我决定今年一定要来，以免错过机会。”

同样也是第一次来到股东大会现场的融360/简普科技 联合创始人、CEO叶大清认为，从伯克希尔投资亚马逊和南美的两家金融科技公司来看，伯克希尔的投资风格发生了一些转变，“这次股东大会可能是一次继往开来的会议”，叶大清用了一个充满中国特色的形容词，不过，他认为伯克希尔对于新兴国家和新兴经济的投资还非常不充分。

当然，也许我们也不能低估巴菲特“坚持”的决心。“谁知道呢，可能对于巴菲特来说，马拉松才刚跑过30公里。”叶大清说。