2019年度最佳网上券商花落谁家？

马特·米勒（Matt Miller）

对于市场来说，唯一不变的就是变化。几个月前，利率继续上升看起来已经是板上钉钉的事，而现在却可能保持不变甚至下降。美国以及海外市场经济放缓的可能性越来越大。生活中有的人会持续而固执地查看天气预报，现在我们可能也应该把这种劲头用在关注标准普尔500指数、自己的投资组合和可能的投资机会上。

网上折扣券商非常愿意迎合这种需求。这些公司推出了各种手机应用软件来帮助客户监控数据、分析市场和进行交易，手机平台和电脑一样快速、便捷和完善，同时还具有全面互操作能力。在电脑和手机上，直播视频和电视节目都已经普及，一些券商甚至已经开始通过亚马逊（Amazon com.，AMZN）的语音服务Alexa和苹果公司（Apple，AAPL）的Siri来提供信息和进行分析研究。德美利证券（TD Ameritrade Holding，AMTD）就是其中一家，该公司近期推出了使用亚马逊智能音箱Echo进行交易的功能。

无论何时何地，投资者现在都可以通过各种设备接入交易平台，而这仅仅是券商公司提供的更多更好的交易工具中的一种。对于2019年来说，我们认为以下五个关键词应该会代表券商公司向客户提供服务的趋势：个性化（personalization）、无障碍接入（accessibility）、便捷性（convenience）、完备性（thoroughness）以及成熟化（sophistication）。我们把这几个特征统称为PACTS。

美国电子交易平台E*Trade Financial（ETFC）移动业务副总裁艾德·安德森（Ed Andersen）说，“我们现在到了一个客户在进行交易期待获得各类服务的阶段。”安德森指的是手机交易平台，但也可以解读为从总体上描述了客户对网上券商的期待。

先进的技术是关键。过去一年，一些主要网上券商在开发自己的系统以及和其他券商合作方面投入了大量资金，人工智能、数据挖掘和机器学习等其他创新技术会得到更好利用，而且未来这种趋势会只增不减。

对于投资者来说这是件好事。在几乎无休止的创新竞技场上，只会有几家网上券商能够做到足够好，而排在前几名的绝对是最优秀的。

今年是《巴伦》评选“年度最佳网上券商”的第24个年头，但这是笔者第一次参与评选。新的评选人可能也带来了与以往略微不同的视角。我们试图更好地反映出主流投资者的需求，因此把为异常活跃的交易者提供的技术突破放在了次要考量的位置。通过过去几个月的研究工作，我们发现，过去那些表现中庸的券商现在已经能够提供更加成熟的服务，而那些一直走在前沿的活跃型券商则越来越致力于为储蓄者和长期投資者提供帮助。我们认为，网上券商应该为那些不经常进行交易的人提供更便利的工具来及时获得相关交易信息，这一点十分关键。因此，我们略微降低了高度复杂的期权交易在评选中的考量权重。

2019年网上券商排名

这么一来，在考量顶尖券商产品的广度和深度时，很多出现在今年榜单上的都是我们耳熟能详的名字。美国盈透证券（Interactive Brokers Group ，IBKR）和富达国际（Fidelity）继去年之后再次位列第一位和第二位，两家公司的评分都是四星半。

E*Trade今年排位上升最大，从2018年的第七位跃升至今年的第三位，评分为四颗星。另一家获得四星的公司是德美利证券（TD Ameritrade），该公司今年排名第四，比去年下滑一位。Merrill Edge也摘得四星，比去年上升一位，进入了榜单前五位。

今年，《巴伦》对14家网上折扣券商进行了评选。另外两家网上折扣券商先锋领航（Vanguard）和第一证券（Firstrade）没有参与评选。

大部分参与评选的网上券商都表示在过去12个月内对自己的网站进行了重大改进，很少一部分没有提供这一信息的公司表示它们也正在这样做。

举例来说，TradingBlock是一家服务精简的券商，甚至没有开发自己的手机应用，但该公司计划今年晚些时候推出一个全新的交易平台，把现有三个网站整合为一个经过全新设计的平台。TradingBlock营销副总裁汤姆·赫夫南（Tom Heffernan）说，“我们的目标是给网上交易领域带来一些和现在相比不一样的东西。”赫夫南认为，新推出的平台能够更有效地向个人账户持有者传递信息，加强双方互动，这些都是在目前市场里做不到的。

服务的个性化和定制化是目前市场出现分化的地方。越来越多的投资者和交易商希望在获得一些基本投资信息（如关注清单和界面显示）之外，还能够定制启动页面上出现的内容、他们收到的新闻类型以及下单方式。

在根据客户需求提高定制能力方面，引领趋势的通常是活跃型交易平台，但主流网站正在积极赶上。举例来说，德美利证券的电脑端网站提供一个Dock界面（编者注：Dock是图形用户界面中用于启动、切换运行中的应用程序的一种功能界面），用户可以加入个股连续报价等各种模块。

这种简单的方法可以把关注清单或连续报价等用户需要的信息添加进来，同时还可以移除不感兴趣的内容。这些不同的模块可以根据使用频率高低排序，类似在手机主屏上添加不同的图标。

E*Trade、盈透证券、tastyworks、Merrill Edge和富达国际现在都已提供高度定制化的手机应用软件。

操作便捷是另一个必备因素。这包括图表分析以及功能之间更便捷地切换等。盘后交易现在变得越来越常态化。一年前，E*Trade和德美利开始提供全天候交易所交易基金（ETF）交易服务。

实际上，不论是哪家券商，交易速度都一直在加快。刚刚成立两年的后起之秀tastyworks称，该公司执行一项交易只需要25毫秒到50毫秒。2018年12月，美国券商TradeStation的这一数据是平均60毫秒。而人类每眨一次眼睛大约是300毫秒到400毫秒。TradeStation表示，有理由认为在过去五年间，执行交易所需的时间已经缩短了一半。

越来越快的交易速度的意义主要体现在通过降低间接交易成本从而促进了价格改善，这正是目前大多数网上券商非常重视的地方。一些券商称，2018年有99%的交易实现价格改善。仅富达国际一家券商去年就实现了6.37亿美元的价格改善，这些钱都会回到客户手中。

当然，掌控成本对投资者来说仍然是一个比较棘手的问题，仅仅了解券商对一笔交易收取多少费用还不够。

过去几年，很多券商调低了佣金和费用，同时增加了免佣金ETF和共同基金的数量。以德美利为例，现在该公司提供超过300只零佣金ETF。

服务的个性化和定制化是目前市场出现分化的地方。操作便捷是另一个必备因素。越来越快的交易速度的意义主要体现在通过降低间接交易成本从而促进了价格改善，这正是目前大多数网上券商非常重视的地方。

没有参与此次评选的交易应用软件Robinhood几年前引入一个免佣金交易平台应用，数百万小型投资者蜂拥而至。但Robinhood的一部分收入来自“订单流付费”，即Robinhood在客户于第三方平台下单时获得的报酬。Robinhood的联合创始人弗莱德·特尼夫（Vlad Tenev）表示，这种情况并不是Robinhood一家独有的，很多网上券商也收取订单流费用。他还称，“为确保系统的公平性，在选择哪家做市商执行投资者订单时，我们并不会把能获得多少回扣作为考虑因素；同时，我们合作的所有做市商的回扣率是一样的，我们会把客户的订单发给能提供最佳质量服务的做市商去完成；为了更好地控制整个过程，我们提供限价订单（limit orders）和限价停损单（stop limit orders），客户可以自行确定价格。”特尼夫还指出，“传统意义上的每股回扣对Robinhood的交易执行平台来说没有任何意义，因为Robinhood的客户每1美元交易的股票数量都比其他平台更多，回扣不会影响到公司为客户提供最佳交易执行的承诺。”

然而，整体而言，一家券商的订单流越多，客户能获得的价格改善就越小。不同券商对订单流收费的情况也各不相同。富达国际和盈透证券都表示不对订单流收取任何费用。

tastyworks和盈透证券成为业内低价领先者。盈透证券的分级定价结构显著降低了每笔交易的平均成本。以期权和期货交易见长的tastyworks对每笔合约相关交易仅收取10美元费用，不管这笔交易中涉及多少个合约。而且tastyworks仅在买入期权时收费，卖出时从不收费。

对于偶尔进行交易的投资者，Merrill Edge每月为资产至少为10万美元的客户提供100笔免佣金股票交易的额度。据Merrill Edge 数字业务用户体验负责人科里·特里奥洛（Cory Triolo）称，Merrill Edge的股票和ETF交易中大约有76%是免佣金的。

而这和Merrill Edge高于业内水平的每笔6.95美元的佣金形成鲜明对比。咨询公司Corporate Insight网站上的“券商监督”（Broker Monitor）栏目显示，2018年，主要网上券商的平均佣金是5.95美元，比过去五年下降了27%。读者可以通过下面这个数字体会一下佣金到底下降了多少：1996年，第一届《巴伦》网上券商排名的冠军Lombard Institutional Brokerage收取的佣金高达每笔34美元。

Corporate Insight总裁迈克尔·艾里森（Michael Ellison）认为，“价格压缩”在2018年成为一股很大的趋势。他说，过去一年主要券商都在致力于“降低费用比率和投资额门槛”。举例来说，富达国际就启用了无最低投资额限制的政策。

日均交易收入（Daily Average Revenue Trades，缩写DARTs）是业内用来衡量佣金盈利的通用指标。来自Corporate Insight的信息显示，一些券商的DARTs去年出现同比下降，例如，去年12份Merrill Edge的DARTs大幅下降。

但艾里森指出，“最近几年，主要券商都在稳步逐渐从佣金驱动型模式向以费用为基础的模式过渡，这样一来，以费用为基础的收入一直在增加，在弥补DARTs减少带来的损失时绰绰有余。此外，德美利、嘉信理财集团（Charles Schwab，SCHW）、富达国际和E*Trade的托管业务为这些券商提供了更多保障让其免受佣金下降的影响。”

艾里森称，主要券商的佣金率去年没有发生变化。但这并不意味着券商不再进行价格竞争。他说，“过去12个月我们看到的一个趋势是，各家券商都在纷纷构建自己的无交易费和零佣金ETF以及共同基金，而不是继续下调佣金。”艾里森拿富达国际为例，该公司去年8月推出了业内首只零收费指数共同基金，一个月后又推出了另外两只零费率指数基金。

艾里森说：“目前交易佣金处于历史低位，而且长期来看，越来越多的资金会流向被动型基金，因此在这种情况下，我们预计券商会继续扩大自己免佣金基金的产品数量。”

对广大投资者来说，交易的安全性也是他们非常关注的一个问题。对此券商也做出响应，推出了多重身份验证和指纹识别。现在有些券商已经实现使用iPhone X进行面部识别。

網上券商正在利用人工智能和机器学习技术向客户提供更便捷、更具个性化的服务。

以TradeStation为例，该公司正在利用人工智能技术构建“个性化客户体验之旅”。设想一下，你的券商可以通过分析你的投资组合、关注清单和搜索内容来为你发送通知，如果券商判断你一般在工作日下午4点13分查看自己的投资组合，那么就会在每天那个时间左右给你发送通知。

我们还体验了如何通过亚马逊的Alexa享受券商的服务。当你激活一个德美利的账户，添加一个声控模块之后，就可以让Alexa开始它的表演了。Alexa会声情并茂地对我们的指令做出回复，无论是你要求它提供国际商业机器（International Business Machines，IBM）的最新交易价格，还是让它进行账户更新，这些都可以完成。但我们没有用它下单，毕竟在真枪实弹的交易中还是不太信任它。

（翻译：米萱；《巴伦》2019年2月25日报道）