“数字资本市场”的功能与掣肘

肖钢

数字资本市场的建设具有重要作用。

第一，推动资本市场普惠发展。数字技术降低资本市场的参与门槛，促进投资者数量快速增长，这是具有普惠性的，特别是它简化了交易流程，降低交易成本。

第二，创新资本市场服务与投资模式。数字技术丰富产品业态，拓展投资途径，提升投顾服务，培养理性投资，改善投资行为。

第三，提高信息传播效率。数字技术发展以后，投资者获取信息途径多元快捷，减少信息不对称性，加速全球市场一体化，促进全球资本市场相互联动。

第四，促进证券基金机构转型升级。帮助中小机构利用基础设施平台，促进业务向财富管理转型，适应与科技公司的竞争与融合。

第五，催生新型数字资产。突破传统业务品种，数字股票、数字收益权、数字债务、数字衍生品会获得发展。

第六，颠覆现行信息披露机制。改变会计制度及信息披露方式，扩大信息披露的深度和广度。

第七，提高监管能力。完善看穿式监管的数据基础，提升事中监管的效率和风险预警能力。

不过，当前发展数字资本市场也遇到了一些瓶颈，主要有八大方面：第一，数据结构化程度不高。资本市场中上市公司的年报、研究报告等信息基本上是依赖于自然语言处理技术进行结构化处理。

第二，数据维度和样本偏少。当前的大数据分析方法需要高维海量数据，在资本市场的应用效果有限。

第三，数据孤岛现象仍较严重。金融机构拥有大量用户数据，由于隐私保护与数据安全的要求，机构间数据难打通。

第四，基础设施处于探索阶段。数字化对海量数据的实时分析对计算能力提出很高要求，基础建设仍亟待推进。

第五，金融机构数字化建设投入不足。机构在人才储备、研发投入上缺口较大，科技人员有限、工程能力弱，数字化落地较慢。

第六，传统组织架构不够灵活。传统架构难以快速适应市场变化，业绩侧重短期效益，缺乏长期创新激励。

第七，缺乏数字化思维。金融机构有盈利模式惯性，传统思维以产品、交易为中心的思维方式，已经无法适应数字化的要求。

最后，法律法规滞后。数字资本市场的跨行业、跨机构、跨领域的金融产品，对监管的适应性带来了更多的挑战。

未来，发展“数字资本市场”有三个原则比较重要。第一，开放、共享、公平的数字思维，这是数字经济的基本原则，不能关起门搞发展，要促进数据互联互通，营造公平市场环境。第二，围绕实体经济需求来进行数字化创新，让企业和投资者享受数字化带来的实惠和便利。第三，积极、审慎、融合的原则，积极拥抱新技术，审慎创新业务模式，融合互联网公司和国际同行，加快与科技的融合。

（本文节选自作者在“第四届全球金融科技（北京）峰会”上的讲演稿）

学术观点

完善我国国家重点生态功能区转移支付制度

云南财经大学 缪小林 赵一心

“生态功能区转移支付对生态环境改善的影响：资金补偿还是制度激励？”

《财政研究》2019年第5期

本文以水污染治理为例，利用2006年-2016年我国省级面板数据，对我国国家重点生态功能区转移支付对生态环境改善的影响进行实证检验。

研究发现：1.生态功能区转移支付总体上改善了以水质为代表的生态环境质量，并显著依赖于地方政府环境保护支出占比，地方政府自身如果越重视生态环境保护，就越有利于生态功能区转移支付改善效应的发挥。2.地方政府获得生态功能区转移支付后，其自身环境保护支出对生态环境改善的平均效应没有出现显著变化。3.通过进一步异质性分析发现，地方政府生态环境治理效率越高、生态功能区转移支付制度约束越强和资金规模越大，均有利于生態功能区转移支付制度激励效应发挥。

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资料来源：《财经》APP