蓝海股权交易中心扬帆远航

秦嘉敏

对于蓝海股权交易中心而言，只有立足青岛财富管理综合改革试验区，做出自己的特色，形成自己的模式和市场公信力，才能走得更远、走得更久

成熟而完善的多层次资本市场，不仅有交投活跃的股票主板和创业板，还包括新三板和区域性股权交易市场等场外市场。俗称“四板”的区域性股权交易市场，是多层次资本市场的基础组成部分，主要为省级行政区域内企业提供股权、债券转让和融资等服务。

从上世纪90年代以来，区域性股权交易市场的发展经历了发展、整顿、再发展的过程。2013年国务院办公厅发布《关于金融支持小微企业发展的实施意见》，明确将区域性股权交易市场纳入多层次资本市场体系。区域性股权交易市场再次被激活，并成为各地金融改革的一项重点内容。

在青岛财富管理金融综合改革试验区，亦少不了立足财富管理的区域性股权交易市场这一资本市场要素。根据2014年中国人民银行等十一部委批复的《青岛市财富管理金融综合改革试验区总体方案》中“依法合规组建区域性股权交易市场，促进社会财富与中小企业股权投融资对接”的要求，青岛蓝海股权交易中心有限责任公司（下称“蓝海股权交易中心”）应运而生。

从2014年2月，蓝海股权交易中心获得青岛市政府批复设立至今，已运行三年。在蓝海股权交易中心总经理常欣看来，目前全国有40家区域性股权交易中心，彼此的差异很大。对于蓝海股权交易中心而言，只有立足青岛财富管理综合改革试验区，做出自己的特色，形成自己的模式和市场公信力，才能走得更远、走得更久。

因势资本之需

2013年国务院政府工作报告提出，深化金融体制改革，健全促进实体经济发展的现代金融体系，加快发展多层次资本市场。“早在2007年，青岛就在筹划重新设立股权交易中心。2013年，组建青岛市区域性股权交易市场并被纳入青岛财富管理金融综合改革试验区方案。可以说，蓝海股权交易中心的成立是因势而生。” 蓝海股权交易中心总经理常欣表示。

从类型上看，目前全国已设立的区域性股权交易中心主要分为地方政府行政主导模式、券商主导模式和输出管理模式，蓝海股权交易中心采用的是“券商主导”模式。按照“政府监管、券商主导、市场化运作”原则，蓝海股权交易中心由中信证券股份有限公司、国信证券股份有限公司、中信证券（山东）有限责任公司、青岛担保中心有限公司和青岛崂山全球财富中心开发建设有限公司等五家单位共同出资设立。

2013年，中信证券、国信证券和安信证券等券商曾共同出资建立了前海股权交易中心，成为国内首家由券商主导的公司制股权交易中心。股权交易市场是多层次资本市场中最基层的市场，也是规模最大的市场。区域股权交易中心作为企业投资标的与资本的对接点，可以多方位引入企业和投资者资源，实现融资需求与社会财富的对接。

蓝海股权交易中心的成立，亦是应青岛企业与资本之需。常欣表示，在目前的金融格局之下，小微企业很难从以大型银行为主导的银行体系中获得融资支持。而股票市场特别是主板市场的进入门槛高且融资成本高，亦无法有效扶持这类企业的成长。另一方面，对创新型小微企业来说，股权融资这种方式具有很好的风险共担和收益共享功能。

围绕服务中小企业融资，蓝海股权交易中心在财富管理改革中先行先试，不断丰富和完善区域性股权交易市场功能，突出打造了“三大平台”，即中小企业股权交易平台、财富管理产品交易平台和“信蓝筹”互联网融资平台。常欣表示，蓝海股权交易中心将为企业打造适合于中小企业成长的生态圈层和全方位的综合性金融服务平台，助力企业成长壮大，规范企业融资发展，培育企业发现价值。

机构特写

2017年1月，国务院常务会议研究规范发展区域性股权市场的政策措施，随后《国务院规范发展区域性股权市场的通知》（下称“《通知》”）相继出台。《通知》对区域性股权交易市场进行了明确定位：“区域性股权市场是主要服务于所在省级行政区域内中小微企业的私募股权市场，是多层次资本市场体系的重要组成部分，是地方人民政府扶持中小微企业政策措施的综合运用平台。”这是首次从国家层面对区域性股权市场给予明确定位。

“一市三板”架构

目前，蓝海股权交易中心的经营范围主要包括三大类：一是为非上市公司提供企业挂牌、登记、托管、转让和展示等服务，二是为各类股权、债权、其他金融产品、金融工具及其衍生品等提供交易，三是綜合金融服务。基于此，蓝海股权交易中心打造了三个平台，即中小企业股权交易平台、财富管理产品交易平台和“信蓝筹”众筹平台。

常欣表示，蓝海股权交易中心服务的目标群体主要有两大类，一是有强烈的上市意愿，但暂时不符合在主板、创业板上市条件的企业；二是具有创新业务模式，希望扩大影响、对接资本、规范股权、实现股份流通、做大做强的企业。

与一般理解的“挂牌-融资”模式不同，蓝海股权交易中心采用的是“一市三板”架构，即综合展示板、企业挂牌交易板和上市培育板。综合展示板采取“零门槛”模式，主要作为企业提供形象展示的平台，作为企业项目的储备池，为其股权进一步挂牌交易和转板上市提供配套支持。从目前展示的企业来看，高新技术企业占比较高。

对于挂牌交易企业，蓝海股权交易中心采取了分层管理的模式，根据企业自身特点和目前营业状况，划分到价值优选板、成长进取板和科技创新板三个板块。此外，蓝海股权交易中心还新增了 “海洋特色板”，对于挂牌企业不设硬性财务门槛，主要以信息披露为核心。

常欣表示，企业通过蓝海股权交易中心平台可以向投资人展示企业形象，吸引更多投资者的关注，从而提高企业股权的议价能力。从解决融资需求来说，区域性股权交易平台拥有多渠道的融资资源，可以从银行信贷、债券、信托发行以及融资租赁等多种途径解决企业的融资问题。

除此之外，通过蓝海股权交易中心这一平台，挂牌企业之间相互寻找到了业务对接点，甚至实现了跨界合作。比如一些商贸企业通过平台找到了新的销售通道合作方，而一些电商和软件开发企业则与生产制造业建立了业务对接，将其创新科技成果转化为生产力。

培育企业“晋级”

2015年11月，中国证监会出台政策，允许新三板建立与区域性股权市场的合作对接机制。此后，蓝海股权交易中心积极与新三板建立互动机制，初步达成“集中申报、集中受理、集中挂牌”的工作机制，每月与股转公司进行信息互推。业内专家建议，区域性股权交易市场的发展要找准定位，在与新三板的差异上寻找自身的发展空间。

作为上市孵化器，不少企业通过蓝海股权交易中心成功“晋级”更高层级的资本市场。其中，挂牌企业青岛华高墨烯科技股份有限公司成为石墨烯行业首家登陆新三板的企业。中心挂牌企业鼎商动力、力磁电气、中科华联等6家企业先后在新三板挂牌，另有近20家企业已进入券商辅导程序。此外，股权托管的青岛农商银行已上报中小板首发申请材料。

常欣透露，蓝海股权交易中心重点储备了60余家成长型企业，进行针对性的培育，以帮助企业进入更高层级资本市场。“对于这些企业，我们推荐一批、培育一批、储备一批，形成一个有梯次的良性机制。”

蓝海股权交易中心还在国内率先推出了合伙制企业挂牌制度，吸收合伙企业挂牌交易。2015年3月，德衡律所在此挂牌，成为全国首批登陆区域性股权市场的合伙制企业。

2016年10月，中心正式推出“基金板”，打造合伙制基金托管交易平台，进一步完善平台的生态系统。13只挂牌基金总规模突破500亿元，已经到位并即将完成投资近40亿元。目前，中心在谈拟挂牌基金超过50只，基金总规模近300亿元。

通过“基金板”，蓝海股权交易中心的挂牌企业和优质项目可以与私募基金实现对接，企业通过“基金板”接触到适合自己需求的资金来源，提高挂牌企业的融资效率。私募股权投资基金的对外投资拥有了更多可选标的，提升基金投资效率。

蓝海股权交易中心与私募股权投资机构可以共享通过金融产品、股权交易和互联网私募股权融资及产品众筹业务聚拢的高净值客户，提升私募基金募资的效率，同时也为平台上的高净值客户提供更多投资标的。此外，蓝海股权交易中心还为私募基金份额提供登记和报价转让服务，满足部分LP低频份额转让需求，适度提高私募基金份额的流动性。

在与海外资本市场的合作方面，蓝海股权交易中心于2016年4月18日与澳大利亚宝泽金融集团AIMS、悉尼证券交易所、韩国证券交易所、国际大学创新联盟和中小企业合作发展促进中心签署了战略合作协议。其中，与韩国柯斯达克（KOS-DAQ）市场的合作，将围绕推荐山东省内企业赴韩国资本市场挂牌融资，推动双方企业的并购重组等方面进行探索。

常欣表示，未来中心将全面打通与券商OTC（场外交易）业务平台对接，形成由本部会员与外部会员构成的多会员联网体系，探索与其他区域股权中心双向联网，建立全国范围内的区域股权中心信息共享平台。此外，与深圳证券交易所正在进行深度合作，共同推进科技2.0综合服务平台，并探索开展私募债权产品双边互相挂牌。

融资创新探索

区域性股权交易市场服务的群体主要是中小企业特别是小微企业，而小微企业的主要诉求是实现融资。在区域性股权交易市场的融资、挂牌、改制、交易、宣传、孵化和创新等诸多功能当中，融资功能是重中之重。

“服务+融资”是蓝海股权交易中心的两大业务重点，为中小微企业提供多元化融资服务，提高其综合融资能力，亦是其作为新型市场化融资平台的要义。

不过，常欣指出，中小企业融资难问题，要一分为二来看待，有一种是想融资但达不到融资条件和风控要求的企业，另一种是符合条件但缺乏融资渠道或机会的企业。第二类企业才是中心重点关注和服务的目标，所以要有所为、有所不为。

蓝海股权交易中心与建设银行青岛分行等30余家银行合作，联合推出了“蓝海民生贷”、“蓝海浦发贷”等特色化银行贷款产品。一些企业挂牌后通过“蓝海贷”系列产品，提升了信用水平，从而利用股权质押的方式，实现了银行贷款。

围绕财富管理金融综合改革先行先试，蓝海股权交易中心与中信证券联合推出了基于互联网普惠金融的“金珩财富”系列债权产品。该产品具有“普惠+定制”的特色，主要用于满足广大中小投资者的财富管理需求。

常欣表示，下一步将丰富“金珩财富”基础资产的品类，将业务合作逐步向商业银行、信托等机构延伸，同时加快完善财富管理系列产品交易机制，加速实现投资者和财富管理资源集聚，实现不同期限、类别财富管理产品在财富管理产品交易平台便捷转让，增强财富管理产品流动性。

2015年6月，蓝海股权交易中心又推出了“信蓝筹”互联网融资平台，采用“众筹+众包”模式，主要开展产品众筹和私募股权融资。“信蓝筹”以“资本市场全产业链的服务+区域性资本市场”为依托，与互联网企业主导的私募股权融资平台形成错位竞争，着力整合资源打造“众包”服务体系和“领投+跟投”股权众筹业务模式。

综合金融服务

通过三年的发展，蓝海股权交易中心的挂牌业务已基本实现山东省内全覆盖。蓝海股权交易中心提供的数据显示，截至目前，挂牌展示企业数量突破1790 家，挂牌交易企业达到579家，累计帮助挂牌企业实现多元化融资超过52亿元。聚拢了各类会员机构500家、合格投资人5万名。

三年来，通过蓝海股权交易中心平台，已有300多家挂牌企业实现了多元化融资， 融资规模逾52亿元。其中，新锦桥、泽鲲物流等179家挂牌企业以定向增资的方式实现融资共计30.59亿元，亚坦文具、民泽小贷和芳林信息等93家企业通过蓝海银行贷系列产品获得银行融资5.04亿元，鲁塑海洋等31家企业挂牌后，则实现股权交易转让2.09亿元，债权融资合计14亿元。

企业挂牌后，亦实现了资产和效益的提升。相关数据显示，截至去年底，在蓝海股权交易中心挂牌的576家企业资产总额达280余亿元，同比增加了200余亿元。全年实现营业收入40.5亿元，增长9%。实现净利润6786万元，同比增长1 倍多。

“总体而言，挂牌企业的融资机会和融资效率都有很明显的提升。”常欣表示。解经过三年的发展，蓝海股权交易中心已从单一的 “四板”挂牌融资业务，发展到集中小企业股权交易平台、财富管理产品交易平台和“信蓝筹”互联网融资平台共建的金融综合服务平台，初步搭建了“股权交易+ 金融产品+互联网金融”的平台架构， 打造中小微企业成长的生态圈。

青岛金融办制定的《青岛财富管理中心建设“十三五”推進方案》（草案）提出，支持蓝海股权交易中心探索财富管理服务实体经济的创新模式，提供定制化投融资服务。此外，设立蓝海股权交易专项引导基金，开展股权众筹业务和互联网私募股权融资试点，面向韩国等区域开展交易市场的互联互通，实现社会资本与创新、创业和创客的有效对接。

常欣表示， 根据蓝海股权交易中心的规划，未来将加强区域性股权交易市场与政府信息平台、人民银行征信系统等的互联互通，实现信息共享，更好地服务中小微企业，配合政府各部门将各项中小微企业的扶持政策在区域性股权交易市场推广，将区域性股权市场打造成中小微企业扶持政策的综合运用平台。同时，以培育财富管理要素市场为抓手，整合财富管理、碳交易、排污权、林权等交易要素，依托蓝海股权交易中心打造多交易品种的金融综合服务平台。