招商局资本李引泉：看好国家战略中的投资机会

秦嘉敏++陆玲

从政治层面来说，中央企业在参与国家战略方面要走在前面，早做研究规划。从商业角度而言，招商局最近30年来的发展受益于国家战略，未来仍应积极把握机会

2012年，招商局集团成立招商局资本。作为招商局集团新设的一级子公司，招商局资本专门从事另类投资与资产管理，是招商局集团直接投资业务统一的管理和发展平台。一方面，招商局资本在市场中积极探索，不断培育出新的产业，以增强资本的活力；另一方面，招商局资本整合招商局集团内部资源，推动金融与实业的相互协同。

成立之初，招商局资本整合并管理的基金资产规模即达到100多亿元（人民币，下同），包括中新建招商股权投资基金、招商局中国基金、招商局科技集团、招商局科投、成都招商银科基金、珠海招商银科基金等6只基金。

通过引入国际化基金管理团队，实行市场化的薪酬、约束和激励以及跟随投资机制，招商局资本实力不断提升。截至2016年底，招商局资本管理的总资产约2400亿元。

招商局资本还肩负着落实招商局集团“产融结合”战略目标的使命。最大程度地发挥招商局集团的协同效应，通过金融与实业的互动，谋求发展模式与业务协同的创新，是招商局集团赋予招商局资本的重任。

在招商局资本董事长李引泉看来，“一带一路”、“雄安新区”等国家战略为招商局资本带来了难得的投资机会。他表示，从政治层面来说，中央企业在参与国家战略方面要走在前面，早做研究规划。从商业角度而言，招商局最近30年来的发展受益于国家战略，未来仍应积极把握机会。

《财经》：新一轮的国有企业改革要求政府实现从“管资产”到“管资本”的重大转变。与此相对应，招商局资本在公司治理、激励机制等方面有哪些尝试？

李引泉：招商局始创于1872年，至今已有145年的历史。这145年的历史当中，招商局既做实业，又做金融。金融板块目前涵盖银行、证券、公募基金、私募基金、保险、保险经纪等业务，培育出了招商银行、招商证券等优秀企业。

在股权投资领域，招商局集团是中国最早的创业投资和产业基金管理者。1987年，招商局与原国防科工委、国家科委共同创办中国科招高技术公司。这是中国现存最早的股权投资企业。招商局集团1993年在香港成立了中国第一家美元基金——招商局中国基金，并于当年上市。

招商局资本是招商局集团立足自身发展的重要安排，是集团投资业务的管理与发展平台。招商局资本实行市场化的薪酬、约束和激励以及跟投机制，以此吸引国内外专业人才的加入，通过公司业务的快速发展，保持和壮大公司的人才队伍，提高团队的专业能力。

在管理上，招商局资本坚持集中与分散相结合的机制。每只基金都设有独立的投资决策委员会（“投委会”），招商局资本在投委会的所有成员都是以个人身份加入，同时他们也有自己的跟投以及附带权益安排。投委会的独立运作确保招商局资本的投资决策完全以市场为依据。

招商局集团层面要与国家的基本经济制度和国有企业的管理制度衔接。因此招商局资本采用的是超额收益分配的激励机制。基金的管理团队必须跟投，基金业绩决定了管理团队的超额收益。这是一个比较市场化国际化又与国有企业基本制度相衔接的制度设计。

《财经》：招商局资本旗下的基金在投资管理上怎样实现市场化运作？公司与招商局集团的其他金融平台怎么进行业务协同？

李引泉：招商局资本关注中国结构改革、产业升级和新城镇化的战略机遇，运用招商局集团的资源优势和产业背景，在基础设施（道路、港口等）、金融服务、房地产、高科技、农业食品、医疗医药、文化传媒、装备机械、矿业、能源等领域寻求投资机会。

截至2016年底，招商局资本管理总资产近2400亿元，最大的单只基金规模达到600亿元。招商局资本坚持多元化和专业化相結合，管理的基金种类多元，但每只基金都专注特定领域。

招商局资本是央企招商局集团的子公司，同时又与国资委、财政部、商务部、农业部、交通部等政府部门有合作关系。但是在基金管理层面，我们坚持市场化运作、投委会独立决策。招商局资本领导班子可以进入到基金的投委会之中，但是必须按照投委会规则行使权力。

在基金运营管理方面，招商局资本拥有集中统一的中后台服务体系，投资业务涉及的风险控制、法律合规以及财务管理、行政管理、人力资源管理、企业发展规划等中后台管理和服务都由招商局资本相关部门直接提供，可以招商局资本整体的力量为每只独立的基金提供支持服务，从而提升投资质量、降低投资风险。

招商局资本还开发了自有的估值管理办法，使得各基金投资业绩实现纵向、横向可比。一方面大力提升了招商局资本的投后管理能力。另一方面，也可以方便各类投资者定期查阅基金业绩，了解自己投资的现状。

市场上认为，在金融实业内部协同上，金融机构对实业企业提供了更多的支持。招商局集团内部的企业之间提倡协同，但是有一条原则，就是必须坚持市场定价。只有在市场定价的前提下，招商局资本与招商局集团其他产业、其他金融业务的互动才是可持续的。

比较典型的例子是，招商局集团有很多实业企业，在招商银行并不会拿到比市场价格更好的交易条件。反而在外部机构进行交易更加方便，因为涉及到关联交易，双方都需要更审慎地去对待。另一方面，招商局旗下企业的存款存在招商银行，这方面没有复杂的监管要求。

《财经》：招商局资本怎样看待国家战略政策指引与市场化投资的关系？公司在“一带一路”方面有哪些布局？

李引泉：在央企中，招商局集团对“一带一路”的参与是比较多的。“一带一路”概念明确提出之前，我们就在相关国家的港口、航运、物流、金融等领域有所布局。“一带一路”建设为招商局的国际化带来了难得的发展机遇。

截至2016年底，招商局境外企业总资产4544亿元，境外实体企业184家，分布于五大洲43个国家和地区。招商局在参与“一带一路”建设中注重海陆并举，在海上投资“一带一路”沿线国家的重要港口，在陆上整合运输资源，推动中欧物流大通道建设，取得了较高的市场占有率。

招商局资本在招商局集团企业中较早地开展了有关探索。招商局资本旗下招商投资已经入股中白商贸物流园项目、参与了吉布提自贸区项目和多哥洛美港口的综合开发。同时，招商局资本管理的招商局投资发展有限公司作为招商局集团海外战略投资融资平台，积极探索和研究海外投资机会，其投资的澳洲纽卡斯尔港口已经成为“一带一路”建设的典型案例。

最近，招商局资本与相关方发起设立了中白产业发展基金，专注于在白俄罗斯及周边国家和地区的风险投资和产业投资。这将为“一带一路”建设贡献更多的力量。

《财经》：今年4月，中共中央、国务院印发通知，决定设立河北雄安新区。作为深圳经济特区建设的受益者，招商局资本认为雄安新区建设的机会在哪里？

李引泉：河北雄安新区是继深圳经济特区和上海浦东新区之后又一具有全国意义的新区。在深圳特区、浦东新区开发建设中，招商局都是最早的开发者之一。招商局集团建设雄安新区的计划也已经展开。

从政治层面来说，中央企业在参与国家战略方面要走在前面。为此，招商局集团成立了专门的办公室，招商局资本也参与其中。未来，招商局资本将通过相关基金积极投资雄安。

作为企业而言，我们认为雄安新区的开发是有投资机会的。招商局有145年的历史，但是现在招商局旗下有名的企业，大多数是从深圳特区、从蛇口发展起来的。从商业上来说，我们也应该积极参与雄安开发。

招商局资本目前正在与有关央企联手组建“京津冀”相关的基金，相关的投资也在积极准备之中。京津冀能够发展起来，雄安肯定是不错的投资选择。

从中国的发展趋势来说，新型城镇化仍将是未来几十年的重要主题，几个大的城市集群的人口肯定会增加，比如说京津冀、长三角、珠三角，发展的潜力和空间仍然很大。再者，工业的发展和治理也会带来新的机会，这其中金融必不可少。与商业园区相关的工程、基建，以及医疗、健康产业都有发展的空间。

雄安新区建设的基本原则与方向是创新驱动发展，招商局将在智慧城市与特色小镇建设、智慧交通、高端物流、创新金融、军民融合、综合服务产业等方面探讨与雄安新区的合作机会。

《财经》：近年来，私募股权投资行业发展迅速。如何看待当前的市场发展状况，私募股权基金需要在哪些方面规范和完善？

李引泉：中国有很多产业都存在这样的现象。可能今年还是朝阳产业，三年以后产能就大幅度过剩，比较典型的像光伏、航运。原因是在行业上升周期的投资过多。私募股权基金也是经历了类似的情况，现在开始实行登记备案，强化行业管理。

对于私募股权投资，或者整个基金行业来说，最近几年市场发展非常快。我认为既要支持还要规范。现在“蜂拥而上”，下一轮周期免不了会出问题。

私募股权投资是给实体经济提供资本，为产权升值提供条件，给产权的交易、流通提供条件。出发点是赚钱、要求必须有回报，所以资本有效性的程度应该是比较高的。现在出现一級市场价格比二级市场还贵的现象，说明这个行业存在过度投资。

招商局资本的基调是做中长期投资管理，要有紧迫感但是绝对不能急。投资质量的标准绝对不能降低，风险控制的标准绝对不能降低。所谓风险标准就是，达不到要求的不投。所谓质量标准，就是投资对象的价格如果太贵了，就不是好的标的。

作为百年企业，招商局的传统是均衡发展，不跟竞争对手争一时的高下。社会发展变化非常快，要不断学习，但是有些基本的理念变化不大。我过去十几年经常讲，回归基本、回归常识、回归原则、回归理性，这也是招商局资本做基金管理和投资的基本理念和原则。