股票外围市场影响力强度指数构建探索

朱兆民 王长昱

摘要：本文提供了一种表示外围股市影响力评价的指标构建思路，以外围股票市场涨跌幅通過加权平均处理获得的数据作为影响力强度指数，再设计涨幅0%为荣枯线点位数100，比较直观地描述了外围市场影响力情况。为了证明影响力强度指数的有效性，本文还测算这些强度指数与上证指数的相关性，计算结果证明两者之间显现中度正相关。

关键词：股票外围市场影响力强度指数

一、股票市场价格联动客观存在

全球经济相互依赖相互影响的事实已经被多数人接受，有关全球经济一体化，金融一体化的研究成果不断出现。在实践上，国家之间相互投资，相互贸易使得经济一体化、金融一体化进展显而易见。作为金融市场的重要一部分，股市之间的相互影响也是存在的。吴刘杰、乔桂明撰文指出，美国、中国香港和中国大陆股市具有显著的联动性。梁琪等人也指出，国际市场之间价格联动和信息传导作用不可小觑，尽管外围市场对中国，抑或中国对外围市场其影响有一定的差异性，但毕竟相互影响已然存在;他们指出此类研究国内外学者已经取得显著成果，比如对市场影响的机制，有“经济基础说”“资本流动说”和“市场传染说”等。龚金国，史代敏在获得1997-2013的数据的基础上进行更进一步的研究，他们认为美国和中国两大经济体贸易强度是中美股市联动的主要因素，金融自由化只有微弱影响。随着贸易强度的不断增加，中美股市从过去的“彼此独立”阶段过渡到近年来的“相互依存”阶段，但中美股市的联动性还处于相对较低的正相依水平。可见，中国与外围股票市场价格联动的结论是可以接受的。如果中国市场与外围市场其联动性真实存在，那么反映这种联动的强度指标是什么呢？本文尝试提供一种反映此类强度的指数，以便在数量上判断外围市场对我国的影响。

构建的基本思路是按照贸易水平选取有代表性的外围市场，获得外围市场主要股票指数的涨跌幅度;计算这些涨跌幅度的加权平均数;以增长率0%为100构建指数，描绘荣枯线，荣枯线上大于100影响力为正影响力，指数变大强度加大，荣枯线下小于100影响力为负影响力，指数变小强度减弱。

二、外围市场样本国家选取和权重计算

外围市场样本选取的依据是进出口贸易规模的数据，资料表明美国、日本、中国香港、韩国、德国、英国及法国与我国贸易额位居前列，因此以该七国（地区）与我国进出口贸易额作为测算依据。通过网络渠道获得有关数据，并进行计算获得表1。

上表中，权重=样本国五年进出口额之和/所有权重国与我国同期进出口额之和×100%。关于权重调整的问题，拟定以五年为期，根据进出口贸易额变化再进行计算设定。

三、样本国（地区）主要股票指数涨跌幅度

根据样本国家（地区）选取其主要股票指数进行测算，选取股票指数为美国道琼斯工业平均指数、日本日经225指数、中国香港恒生指数、韩国KOSPI50指数、德国DAX30指数，英国富时100指数及法国CAC40指数。获得有关数据如下表2。

对荣枯线点位数的数据其经济含义是，如果点位数在100以上，表示外围市场对我国影响力是正面影响，如果荣枯线点位数在100以下，表示外围市场对我国影响力是负面影响。荣枯线点位数越大，对我国市场影响力越大，反之亦然。

为了使表4数据更加容易理解，利用R语言软件绘制影响力指标时序图1如下：

五、外围股票市场影响力指标与上证综指涨跌幅度相关性分析

外围市场影响力指标构建的有效性如何加以证明呢？简单的逻辑是如果这些影响力指数与我国主要市场指数（选取上证综指）涨跌幅相关，则可证明其有效。通过收集数据获得一组上证综指数据如下表5：

根据表3表5，再次利用计算机R语言为工具，计算得到相关系数为0679。可以认为，外围市场与我国市场中度正相关，也就是说外围市场上涨或下跌，我国市场跟随的可能性是中度显著的。对于这个结果，与我们的感性认识是比较吻合的。我国是社会主义市场经济国家，资本市场尚未完全开放，在某种程度上与外围也有一定的分割;但我国与外围市场贸易往来规模不小，经济一体化的关联度通过贸易得以较强，这在一定程度上抵消了市场分割;因此资本市场特别是股市，相互传导的力量还是存在的，这和上文提到的龚金国，史代敏的部分研究成果也比较类似。由于我与外围金融一体化的程度不高，因此计算得到的相关系数也并非高度相关，这个判断应该可以接受。

为了展现上述判断，绘制影响力指数与上证指数关系图2如下：

六、结论及应用

关于外围股票市场对我国的影响，在感性认识层面是客观存在的，相关研究也证明了其联动性的存在。但外围市场影响力强度如何表示，需要不断探索与研究，寻找最好的构建方法。本文提出以涨跌幅为影响力，通过考虑进出口总额确定样本国（地区）涨跌幅权重，再综合计算汇整涨跌幅，解决了仅仅使用单个市场对我国影响力判断可能有所偏颇的问题;获得的影响力数据，是包含了与我国贸易往来最为活跃的国家和地区的影响力，将与我国贸易关联不大的国家和地区排除在外，还是可以从整体上描述了外围市场对我国的影响强度。为了加强其有用性，又设计荣枯线点位数，即0%涨幅为100，在荣枯线上下，可以直观地感受外围市场的影响力变化。最后不容易解决的问题是到底在多大的程度上本文构建的影响力指标有效，此种有效性我们尝试使用相关系数计算加以证明，计算结果是外围市场对我国股市（以上证综指为计算依据）影响呈中度正相关。

本文提出的外围市场影响力强度指标的构建方法可以通过设计一个计算机应用程序来推广应用，这个程序应该可以在获取有关数据的基础上计算日、周、月影响力强度指标。毕竟对市场投资人而言，他们更加关心的可能不是某个月外围市场的影响力如何，也不是每周的影响力如何，而是前一个交易日外围市场的影响力如何，并据此选择下一个交易日策略。

由于样本选取包含了东西方几个国家和地区，影响力的逻辑顺序可能也不能按日历日顺序排队，也就是说不能从时区排列认为东方国家先进入某年某月某日，因而其发生在前，影响在先，所以，但凡我国股票市场从上一个交易日结束，到次交易日开始，这个期限外围市场涨跌幅统统汇集考虑。

参考文献：

[1]吴刘杰，乔桂明中国大陆股市的联动性研究——基于美国金融危机时期的数据验证[J].金融理论与实践，2011（04）.

[2]梁琪，李政，郝项超中国股票市场国际化研究：基于信息溢出的视角[J].经济研究，2015（04）.

[3]龚金国，史代敏金融自由化、贸易强度与股市联动——来自中美市场的证据[J].国际金融研究，2015（06）.

[4]国家数据中华人民共和国国家统计局[EB/OL].http：//datastatsgovcn/easyqueryhtm？cn=C01，2019-03-15

[5]英为财经网站investingcomFusion Media[EB/OL].https：//cninvestingcom/，2019-03-20

（朱兆民、王长昱，北京理工大学珠海学院）