创业板“股王”之死

孙冰

四年前的2015年3月24日，暴风集团（300431）登陆创业板，这是冯鑫和暴风的高光时刻。因坐拥当时国内最大的视频播放器暴风影音，又恰逢互联网的资本狂热期，暴风在随后的40天里拉出了34个涨停板，让人叹为观止，成为风光无二的创业板“股王”，股价最高时曾达到327元，市值突破408亿元，1000倍的PE，创始人冯鑫的账面财富超过了100亿。

今年7月28日，暴风集团发布公告称：公司实际控制人冯鑫因涉嫌犯罪被公安集团采取强制措施。而此时，暴风的市值已经不足20亿元，缩水了20倍。冯鑫个人持有的21.34%的暴风集团股权，已100%质押，巨额债务缠身，沦为“老赖”。

4年时间，冯鑫和暴风怎么就从天堂走向了地狱？

最后一根稻草：早已没有实际业务

据第一财经援引知情人士的消息称，冯鑫此番被批捕，主要是与暴风集团在2016年和光大资本共同发起的对英国体育版权公司MPS 的收购有关，冯鑫在此项目的融资过程中存在行贿行为。此前，光大资本负责MPS并购项目的关键人物——光大资本投资总监、国际并购业务负责人项通，因涉嫌收受贿赂被公安机关批捕。

收购MPS本来是冯鑫想要讲给资本市场的新故事。拥有了这家“全球顶级赛事转播第一名”的公司，暴风可以借此进军体育内容产业，这确实是个好噱头。但天不遂人愿，2018年10月，英国伦敦高等法院判定MPS必须以资抵债偿还法网660万美元版权费，MPS进入实质性破产。

在这桩海外收购中，暴风犯了让人匪夷所思的错误：没有与MPS原股东签订“禁止竞业协议”，导致两位原股东套现离场后另起炉灶;在无法保证可以获得续约的情况下，就投入52亿（实际出资2.6亿，通过杠杆以小博大）;对监管风险毫无预案，买下MPS后未获得批准装入上市公司……

这几个“没想到”不仅让这次被寄予厚望的收购只剩下一地鸡毛，也最终将冯鑫和暴风推向了绝境。

但其实这只是压倒骆驼的最后一根稻草。在冯鑫出事之前，暴风的坏消息就接连传出：投资方撤资、员工被欠薪、大量裁员、多地办公室关门、高层全部离职只剩冯鑫一个人身兼数职、冯鑫和暴风集团多次被法院纳入失信被执行人名单……

暴风集团的年报显示，2018年，公司营收11.27亿元，同比下降41.15%;归母净利润亏损高达10.90亿元，同比暴跌2077.65%。而2019年的一季报显示，公司的归母净资产只有684万元。7月12日，暴风发布半年报亏损预告，预计2019年1月1日至2019年6月30日亏损2.3亿到2.35亿。

“暴风早已在垂死挣扎，公司早已没有实际业务了。只能靠收购讲一些新故事，撑住公司的市值。”一位暴风的离职中层告诉《中国经济周刊》。暴风上市4年来，曾先后3次提出过定向增发融资计划，但3次都未获批。毕竟有乐视的前车之鉴，监管层对此类增发的审批非常谨慎。

VR不归路：没成先锋成先烈

暴风今日的积重难返，最初的源头是其在VR业务上的赌注下得太大了，当然，这也是支撑暴风股价一路飙升的最重要的故事。早在2014年，冯鑫就坚定地认为，他看到了一个“值得All in（全投）的方向”，那就是VR。当时，Facebook以20亿美元的天价收购了VR公司Oculus，这在全球引发了对VR的群体沸腾。

“我在互联网圈待了20年，这是迄今为止最兴奋的一次。”冯鑫此前在接受《中国经济周刊》采访时曾表示。上市之后，暴风开始将大量人力和大笔资金地投入到VR领域，还进行了很多上下游产业链上的投资。

彼时，冯鑫几乎成为国内“VR代言人”，由于他似乎最早“赌中”了风口，因此被资本市场疯狂追捧。但是，在2016年那一轮“VR泡沫”中，暴风也成为最显眼的那个“靶子”。

记者也曾经问过冯鑫，会不会担心暴风的节奏太快了，会做不成先驱反而变先烈？冯鑫表示，VR产业确实存在泡沫，而且暴風冲进来后也发现：要做的事情太多，产业链完全没有准备好，很多东西都还是空白。

冯鑫很快开始反思，暴风也随后放慢了在VR领域的脚步。但冯鑫并没有很快找到一个好的方向，暴风的战略几乎一年一变。从2015年的“DT大娱乐战略”，到2016年的“N421战略”，2017年又提出“AI战略”……冯鑫并没有为已经梦想太大的暴风做减法，真正踏实地做好产品，而是不停地为暴风加上各种“风口上的新梦想”。

暴风的盘子越来越大：暴风影音、电视、VR魔镜、体育、金融、电商、游戏、信息流、直播……今天的暴风似乎是因为资本的断供而饿死了，但不如说，暴风其实是被资本给撑死了，身躯太小，但梦想太大。

又一个“贾跃亭”？

无论在曾经的辉煌期，还是如今的唏嘘中，暴风和冯鑫都会被外界用来类比乐视和贾跃亭。虽然冯鑫曾多次表示，并不喜欢这个类比，因为他不会是贾跃亭。确实，他没想跑路。

但暴风确实很像乐视。和乐视的问题相同，暴风自身的造血能力根本无法支撑其巨大的梦想，只能靠资本市场和投资人输血，一旦资本“断供”，只能是爆雷。资本助推着你成为“明星”，但也最终将你反噬。

“更怪不得别人，只能怨自己。”2018年7月，冯鑫曾在暴风内部做了两个多小时的自我检讨。他对员工表示，自己确实“有膨胀的心态”，在业务布局上太贪婪。有100块钱做50块钱的事，是一种状态，但100块钱干200块钱的事，就是另一个状态了。

他反思，暴风应该更谨慎、更有节奏地做VR，然后更加聚焦在电视业务上，可能处境会大不相同。

但实际上，据暴风财报披露，暴风的TV业务虽然销量数据不错，但实际上一直在大幅亏损。2016年度至2018年度，其亏损额分别为3.58亿元、3.20亿元和11.91亿元，合计亏损额达18.69亿元。

背后的原因则是，无论是乐视，还是暴风，都是希望通过硬件低利润甚至赔钱来抢占市场份额，然后通过互联网服务和内容付费获得盈利。但这条路，乐视没有走通，暴风更没有。

冯鑫是科技圈有名的摇滚迷，此前记者采访冯鑫，工作人员都会建议：想要冯总情绪高一些、更放得开一些，可以聊点儿摇滚。6月8日，冯鑫还在朋友圈分享了观看罗大佑工体演唱会的小视频。冯鑫的朋友圈，几乎没有和暴风业务相关的内容，而是更像一个喜欢摇滚的文艺中年。

上市给冯鑫和暴风带来的巨额资本和财富，就像一个摇滚青年突然中了500万彩票，很难说是幸运还是劫难。冯鑫确实干了一件很摇滚的事情，他签署了“个人连带无限责任”，巨额的债务将是他无法逃避的;等待着暴风的，也很可能是今日乐视的结局。而对于投资者，网友戏称：乐视和暴风都是将韭菜和大树一起割了。