企业反向收购上市的动因和财务绩效分析

时间：2024-04-24

陆杨龙城产业投资控股集团有限公司

在我国市场经济的快速发展环境下，企业为了能够获得更长远的发展往往会选择上市。而要想取得上市资格，存在较大的难度。有部分企业为了能够提高上市的进程、节约上市成本，会选择反向收购的方式来进入资本市场。反向收购能不能成功对企业影响较大，要想为企业提供更加可靠的参考，需要明确反向收购上市的动因，并对上市后的财务绩效进行有效的分析。

一、反向收购和财务绩效的内涵介绍

(一)反向收购

反向收购上市也被叫做买壳上市，实际是指企业在做出上市计划后，通过收购一家上市壳公司的股份，达成买壳交易，得到该公司的控制权，接着再通过该上市壳公司反向购买本公司的资产和业务，达成资产转让交易，从而实现上市的目标。

相比较直接上市的方式，反向收购上市可以使企业更快的完成上市操作，而且一般上市的成功率也有较大的提升，对于上市成本也能够良好的控制。通常来讲，采取直接上市企业需要花费大概1年以上的时间，而采取反向收购上市的方式花费的时间大概在3—9个月之间。从这就可以看出，企业采取反向收购上市的方式有较突出的优势，因此，现阶段很多企业都选择这种方式上市。

(二)财务绩效

企业反向收购上市的财务绩效指的是在反向收购过程中及收购完成后，由于企业的股权结构、市场价值、股东等有关指标的变化而引起的企业收益变动。对于财务绩效的评价通常是通过企业的经营能力、盈利能力、偿债能力等进行评价。

二、企业进行反向收购上市的动因

(一)外部环境影响

社会在不断进步的过程中，企业的发展形式也在逐渐地改变，上市已经成为企业长远发展较普遍的一种途径。而在整体上市方式中，反向收购是非常普遍的一种，能够对企业的管理进行改善，使企业的股权关系得到优化，并且能够为企业的资金来源渠道进一步拓展，使企业的财务状况可以良好改善。与此同时，通过反向收购上市的不断探索，能够帮助我国上市环境得以优化完善。

(二)内部环境影响

企业借助于融资来获得更多的资金，利用反向收购的方式和其他方式相比较，融资平台可以更好地建立，能够在较短时间内达到企业的资金需求，在符合相关规范的前提下减少了不必要的开支，使企业在市场中的竞争力得到增强。另外，面对如今的市场发展形势，企业需要对内部的管理进行整顿，在业务扩展的过程中，企业的管理困难度增大，内部管理问题复杂性提高。为了能够高效整合企业管理，实现规模化的效益提升，需要抓住反向收购上市的机遇。

1.快速融资需求

我国企业较为偏重上市融资，很多企业为了寻求进一步的发展，会选择上市[1]。然而直接上市的方式具有较高的融资门槛，具体来讲，我国的证监会对上市企业具有很高的要求，在审批方面有严格的程序，需要较长的审批时间，一般通过率都较低。而反向收购上市的方式能够快速介入上市公司，资金流动能够加快，保证企业的融资需要。因此，很多企业出于快速融资需求和规避资金风险问题的考量，通常会选择反向收购的方式上市。

2.节约成本需求

企业上市方式的不同，所产生的上市成本也会存在差异。具体来讲，如果选择直接上市的方式，企业在这个过程中需要支付相关费用给证券机构、审计机构和相关媒体，所需要的成本费用较高。并且通过直接上市的方式融资会导致股权的稀释，不太容易受所有股东认可[2]。选择反向收购的方式上市，其中不会有过多的利益关联者，需要花费的费用较少，能够帮助企业节约一定的成本，出于这种考量，企业往往会选择反向收购上市。

三、企业反向收购上市财务绩效分析

(一)市场反应

企业通过反向收购的方式上市成功后，对企业的财务绩效会起到一定的积极作用。通过对企业上市前后的财务相关数据进行对比分析，能够明确反向收购上市的财务绩效影响。

从市场反应角度来讲，通过反向收购成功后，企业的股票短期累计超额收益率会存在逐步上升的情况，这具有普遍性。然而股票短期累计超额收益率上升的大小会有一定的不同。一般收益率上升大小的影响因素主要有企业的盈利能力、收购壳公司的性质、注入资产的规模等[3]。如果在进行反向收购时，注入较大的资产规模，那么股票的超额收益率就会存在较大的提升。以南京长峰电子科技有限公司反向收购为例，该企业在进行反向收购的前后一个月时间内，最初其超额收益率最低为-1.25%，然后呈现波动性的上涨，其中波动的范围为10%—30%。然而，在公告反向收购后，其累计超额收益率持续上升，在公告日的后一天就达到最高值41.4%。从这就能够体现出，企业在反向收购成功后，表现出的是超额收益率快速上升的正向市场反应。

(二)财务效应

通过反向收购方式上市的企业，在获得成功后，可以使企业的偿债能力得到一定的提升，进而使企业的风险防范能力得到提高。而企业的偿债能力反映的是企业债权保障水平以及财务状况。如果企业具有较强的偿债能力，就能够较好的应对各种财务风险。南京长峰电子科技有限公司在反向收购上市前，资产负债率为90.29%，现金流动负债比率为0.01。在反向收购上市成功后，资产负债率为92.52%，现金流动负债比率为0。在反向收购上市一年后，资产负债率为80.25%，现金流动负债比率为0.01。这就体现出，企业在反向收购获得成功后，企业总体资产变现能力得以增强，有效提高了企业的偿债能力，降低了企业的财务风险。另外，借助于反向收购方式上市成功后，企业的实力水平也会得到较好的提升，其中包含经营规模、资产水平以及企业未来发展趋势等。综合实力主要通过盈利能力、资产规模以及资本积累等指标反映，反向收购获得成功上市后，企业的综合实力能够得到有效提升。

(三)股票价值

选择反向收购方式进行上市的企业，在获得成功后，股票价值也相应发生变化，而具体反映股票价值变化主要借助于业绩、资产质量，对企业股票是不是具有长期投资价值进行判别。通常企业的资产质量会通过权益报酬率指标进行反映，通过市盈率指标、市净率指标对企业业绩进行反映。根据实际情况能够看出，在通过反向收购上市后，企业的股票价值往往会有较大的提升，明显提高企业股票的长期投资价值。南京长峰电子科技有限公司在选择反向收购上市后，权益报酬率由原先的9.3%提高到15.7%，有较为明显的影响。在这样的情况下，能够使企业有较高的融资能力，促进企业良好的发展。

四、企业反向收购上市的建议

(一)对目标上市公司进行科学的确定

目标上市公司的选择非常重要，企业在做出上市计划后，对于要收购的目标公司需要进行充分的调查，尽可能选择没有不良资产、负债率较低的已经上市的公司作为收购的目标对象。选择这样的上市公司，企业在进行收购时，可以节省较多的费用，能够避免资金的过多占用给企业正常经营带来的风险，对于企业反向收购上市成功也起到重要作用。

(二)重视收购后的协同效应

企业和被收购企业之间的协同效应关系到企业合并之后的运行成效，所以，在企业计划进行反向收购上市的过程中，对收购目标公司的情况做好详细的调查后，对本企业和目标收购企业之间是不是具有发展趋同性和战略一致性要进行充分的考量，同时注意在管理体系、财务组织以及企业文化等方面，对企业合并后的协同效应进行评估，以期能够达到更好的效果。

(三)注重财务会计工作的有效处理

企业反向收购上市的财务绩效会受到会计处理方式的影响，所以在企业进行反向收购上市操作的过程中，需要对会计工作方面的处理进行强化。具体来讲，首先，需要先分析实施的收购行为对壳公司来讲有没有构成业务，如果没有构成，就需要依照权益性交易进行处理，如果构成，则依照权益的收购原则进行处理。其次，对于企业合并后的成本需要做好确认，采取非上市公司公允价值乘模拟发行股票数量的方式进行计算，因此，对计算公式中的两个指标需要进行精准确定。如果是依照企业的收购原则进行处理时，对于计量方面的工作要明确。