农产品上市公司负债经营对企业绩效影响研究——以海通集团为研究视角

姜 山 袁 媛 安徽文达信息工程学院

一、负债经营产生的背景

企业是重要的社会经济实体，它以盈利为主要目的，我国经济在近些年迅猛发展，行业间的竞争也是愈发激烈，很多企业为了获得一个最大的企业利润，开始从负债经营的角度来获得一个最优的经营方式，以此面对激烈的市场竞争。随着资本市场的发展，国内外对负债经营的理论研究较为完善，而更深层次的实证研究仍旧比较匮乏，因此，如今的研究重点逐渐转为负债经营对企业绩效影响，旨在探索出最优的负债经营方式，以此来助力企业发展，使得企业的偿债能力和盈利能力都能够得到提升，最终达到提升企业的价值，甚至达到帮助其应对激烈的市场竞争的目的。

二、相关研究

(一)国外研究现状

资本结构理论史主要有两个阶段，分别是新和旧，旧资本结构理论则又细分为传统结构理论和现代结构理论两个阶段。资本结构理论又可分为早期资本结构理论和经典资本结构理论、现代资本结构理论三个阶段，三阶段当中的早期理论包括净收益理论、净经营收益理论、传统理论；经典理论包括MM理论、修正的MM理论、米勒均衡模型和权衡理论；现代理论通常包括代理理论、信号传递理论、优序融资理论等内容。这三个阶段的资本结构的核心理论研究虽然方法不同但解决的问题相同，在继承前人的理论研究的精华的同时又有所创新，它们是研究企业融资的理论基础。

(二)国内研究现状

1998年，陆正飞和辛宇利用多元线性回归分析方法以35家经营机械及运输设备的上市公司的数据作为样本，得出以下三点结论：一是行业因素是影响企业资本结构的主要因素；二是随着企业长期负债比率的提高，企业的获利能力反而下降；三是企业规模、资产担保价值和成长性等因素并不是影响企业资本结构的主要因素。

2016年，刘丽莎利用线性回归分析方法以创业板上市公司2011年至2014年的数据作为样本，得出以下结论：一是随着企业已实现盈余的增加企业资产负债率下降；二是随着企业预期盈余的增加企业资产负债率提高。

三、负债经营和企业绩效的相关概念及理论

(一)负债经营

负债经营就是举债经营，企业通过向银行或金融机构等主体借贷用于投入企业未来的生产经营活动的资金时，可以将该种筹集资金的经营方式称作为负债经营。同时，负债经营的表现形式还包括：企业主体为了自身的生产经营活动而对外拖欠采购款项，抑或是接受一方单位主体供应而结欠其他单位款项、向其他公司或企业主体租赁硬件设施或是经营活动场所、发行债券等。

(二)评价企业绩效的指标

评价一个企业绩效的主要主要指标有三：一是偿债能力。所谓偿债能力是指企业主体能够利用其资产偿还自身长、短期债务的综合能力，也是企业能够偿还其他银行主体的到期债务的重要保障能力，同时也是能够反映企业主体自身的经营能力的重要指标之一。二是营运能力。所谓营运能力是指企业能够运用自身资产获得收益和利润的能力。三是盈利能力。所谓盈利能力是指企业获取运营资金或资本增值能力，主要表现方式为企业主体在一定时期内收益的多少。

(三)负债经营对企业绩效的影响

多年来，国内外的经济学者关于负债经营对企业绩效的影响问题进行了大量的理论分析研究以及实证分析研究，主要有以下三点结论：一是随着企业负债比重的提高，企业的盈利能力随之提高；二是随着企业负债比重的提高，企业的盈利能力不发生变化；三是随着企业负债比重的提高，企业的盈利能力随之降低。因此，应该不断改善企业的负债比率，找到最优的企业负债经营方式，从而提高企业绩效。

四、农产品上市公司负债经营和企业绩效的现状分析

(一)海通集团负债经营和企业绩效的分析

海通集团最初从200多个“卡伊之”系列中生产7种食品，包括速冻蔬菜、浓缩果汁等新鲜蔬菜以及水果。产品最初销往日本，美国和其他国家，在国际市场上享有特殊声誉，并且利用当地的农业资源，将其基地开发范围已扩展到北部的三个食用区，江南水城和东北土地都有是海通集团成员所留下的足迹。

目前，公司的种植基地面积已发展到10 000多公顷，储藏总吨位约 3万吨。公司凭着多年的管理经验和对进货、发货、存货进行合理化流程化的管理，其先进程度为国内一流。

(二)企业负债经营状况及偿债能力分析

据数据调查显示，资产负债率自2013年至2015年一直匀速下降，但2016年资产负债率大幅度提高，主要是由于长期负债的增加，说明2016年企业可能发生金额较大的投资项目。资产负债率的波动范围稍大，说明企业资本结构管理策略还不是十分稳定，还在进行调整。海通集团的四年的资产负债率均高于55%，处于中低等水平，说明海通集团的资金来源大部分是债务资金。海通集团的长期负债比重较小的原因：一是可能由于长期负债的融资成本较高会增加企业的经营成本而不愿主要采取长期负债这种融资方式，二是可能由于银行的长期贷款难以取得，三是可能由于企业发行长期债券的要求较高且债券市场并不完善，长期债券难以发行。

海通集团的流动负债比重较大的原因很可能是与流动负债本身的成本低且易取得的特点息息相关，但是当流动负债的占有比例过高时，同样会给企业带来一定的财务风险。因而，对于该问题的解决应该着重于调整、优化企业主体的负债结构，以企业资金链不脱节为前提基础，减少企业的融资成本，降低企业的财务风险。

五、上市公司负债经营存在的问题及优化建议

(一)上市公司负债经营的问题

企业负债率的提高是可以带动一定资产负债率范围内企业绩效的提高的，这是源于企业负债增加所带来的税盾效应，而财务杠杆下的税盾效应会使得企业的融资综合资本成本降低，从而企业的市场价值得到提高；但随着企业负债的增加，企业所要承担的偿还债务的风险也在增加。所以，企业为了提高企业绩效，不能无限制地增加负债，应该根据企业所处的行业，具体的经营情况来制定具体的负债经营策略，在保证合理的财务风险的前提下，提高企业的负债比率。

此外，企业的长期负债比重与企业的盈利能力相关，只有将企业的负债结构进行优化配置，方可减轻企业主体的短期偿债压力，从而降低所面临的财务风险并相应地提高其盈利能力。经过上述分析，同样可以发现海通公司在负债经营方面确实存在一定的问题：负债结构不合理，长期负债比率偏低，流动负债比率偏高，需要加强企业的负债经营管理。

(二)上市公司资本结构优化的建议

一是企业应不断优化负债所占比重，控制资产负债率，找到适合该行业该企业的最优的负债经营方式。二是增加筹资方式，积极利用债券市场，避免过度依赖银行，从而增加偿债风险或者导致筹集的债务资本数额不足。三是避免过度筹集资金，应重点提高资金利用率，如在投资前期认真进行投资可行性研究，判断该项目是否有投资意义，能否获利，预期风险如何等。

根据目前我国资本市场正处于发展阶段的现状来看，有关借贷的法律规定还存在一定上的立法缺陷，导致经常出现由信息不对称造成的信用风险，所以，债权人为了获得稳定的收益，规避较大的风险，可能不愿意借贷大量资金。而家电行业的资产负债率通常较高，通过前文的结论可以得知，在一定范围内，提高资产负债率可以提高企业绩效，企业为了提高市场价值，需要筹集大量的债务资本。因此，为了帮助企业能够筹集大量的债务资本，应完善借贷过程中的相关民事法律规定，完善企业信用评级制度，优化企业在生产经营过程中的管理活动。

六、结语

通过前文的分析可以看出，农产品企业绩效与企业负债经营方式的联系十分紧密，以我国农产品上市公司为研究对象，其资产负债率与企业绩效在一定范围内的关系呈正态相关。但是当资产负债率超过一定的标准而过高时，二者的关系则呈负态相关。通过对二者关系的分析可知，企业的负债经营方式若是合理，方能提升企业的能力，比如偿债、营运和盈利能力，最终提高企业的市场价值。