科技企业融资担保费率动态设计研究

时间：2024-07-29

吕云翔，王迪，杨菁

(1.北京航空航天大学软件学院，北京100191;2.北京物资学院经济学院，北京101149)

期货保证金制度是指在每个交易日结束之后，交易所结算部门先计算出当日各期货合约结算价格，核算出每个会员每笔交易的盈亏数额，以此调整会员的保证金。若保证金帐户上金额低于保证金要求，交易所通知该会员在限期内追加保证金以达到初始保证金水平，否则不能参加下一交易日的交易。期货的这一交易制度消除了期货市场的信用风险。本研究通过模拟期货保证金制度，动态支付担保费，从而实现了盯市，降低了中小科技企业贷款的信用风险。国内外研究期货保证金制度和融资担保的文献都很多，但将期货保证金制度运用到融资担保中的研究却很少。

1 保证金账号设计

本研究构建的“银行—中小科技企业—担保公司—政府补贴模式”的保证金机制的主要内容是商业银行为中小科技企业发放信用贷款，担保公司承接中小企业信用贷款的融资担保，中小科技企业在商业银行开设相当于期货保证金账号的担保费账号，商业银行质押中小科技企业的知识产权，其质押融资额投入担保费账号。由于知识产权变现难，一般商业银行质押率在20～30%左右，按此质押率融资额度不能满足中小科技企业的融资要求，但将此融资额或更低的质押率获得的融资作为具有杠杆交易的保证金则搓搓有余，该项资金称为风险准备金，该风险准备金由商业银行管理，商业银行根据中小科技企业的风险损失状况控制注入担保费账号的资金量;如果中小科技企业信用贷款后没有风险波动，担保公司提取完毕基础担准备金，该保证金交易结束;如果中小科技企业贷款期间风险波动，则担保公司根据风险损失提取风险准备金，该部分的损失作为中小科技企业的贷款最后一起偿付给商业银行，如果最后中小科技企业违约不能偿还商业银行的信用贷款和所用风险准备金，这时担保公司取得知识产权，并代偿中小科技企业的信用贷款和所用风险准备金。该机制通过对中小科技企业的的风险度量不断调整动态担保费率，从而模拟了期货的保证金交易。

2 VaR方法介绍

2.1 模型概述

VaR(Value at Risk)即风险价值，1993年，G30集团在研究衍生品种基础上发表了《衍生产品的实践和规则》的报告，提出了度量市场风险的VaR(Value－at－Risk)模型(“风险估价”模型)，稍后由JP.Morgan推出了计算VaR的RiskMetrics风险控制模型。目前，基于VaR度量金融风险已成为国外大多数金融机构广泛采用的衡量金融风险大小的方法。更为确切的，VaR指在一定的置信度下(例如95%)，某一金融资产或者证券组合在未来特定的一段时间内的最大损失。数学表示为:p(x＞VaR)=1－c。其中，x表示金融资产或者证券组合在持有期内的损失，c为置信度。

2.2VaR的简单计算

考虑一个金融资产组合，假定其初始价值为P0，R为投资期内的回报率，则有P=P0(1+R)，在置信度c下，假设该资产组合的最低价值为p*=p0(1+R*)，则可以定义绝对VaR为:VaR=

根据以上定义，计算VaR就相当于计算最小值P*或者最低的回报率R*。假定资产组合未来回报的概率密度函数为f(p)，则对应于c的置信度，有

无论分布是离散的或者连续的，这种表示方式都是有效的。假定资产组合投资回报率R服从正态分布，即服从标准正态分布。设φ(x)为标准正态分布的累计概率密度，则有

令公式2等于a，即，则有

引入标准正态分布上侧分位点的概念，有:

如果资产组合未来的收益率服从独立同分布，则在同一置信水平下，单期的VaR与n个时期的VaR满足关系:

3 基于VaR的中小企业动态担保费率模型

3.1 假设条件

1)担保期限:担保期限共分为n个时间段，每个时间段的时长为T，故贷款(担保)期限为nT。

2)借款企业贷款额为D，其期初净资产为W(主要为固定资产和流动资产，不包括质押的知识产权)，负债总额为L。

3)在贷款时段内，借款企业净资产收益率R服从正态分布，其均值和标准差为μ和σ。

4)担保企业的风险分担比例为I，即担保机构代偿时，I=担保机构偿付额/担保贷款剩余额，贷款年复利利率为r，无风险利率为r0。

5)信用担保机构的资本金为C，担保放大倍数为M，资产清算价值折扣率为d，其中d=清算价值/账面价值。

3.2 模型建立

由前面假设知，借款企业的贷款额为D，设定担保期为n，假设以月为期限单位，那么在第i段时期期初，贷款额的现值Ai满足:Ai=D(1+

由前面关于VaR的介绍可知，借款企业净资产收益率服从正态分布时，在1－a的置信水平下，该企业净资产可能发生的最大损失为VaR=W(Zaσ－μ)，所以此时企业拥有的净资产最少还有W－VaR。第1期期初，考虑以下两种情况，若(W－VaR－L)×d＞D，即借款企业的起始清算价值大于贷款额，那么银行将有1－a的概率保证该笔贷款的安全性，并且在1－a足够大时，银行几乎可以保证该笔贷款的安全性，此时不需要担保机构做担保;若(W－VaR－L)×d＜D，即借款企业的起始清算价值小于贷款额，则银行将无法保证该笔贷款的安全性，需要担保机构做担保，所以(W－VaR－L)×D＜D是担保企业进行担保的必要条件。

对于担保机构而言，其承担的风险分担比例为I，那么在第i期，在1－a的置信水平下，中小科技企业带给信用担保机构的风险为:

公式8所示金额作为“保证金账户”的最低要求，在第1期期初，企业务必将初始保证金量为［D，在第2期，根据借款企业的综合情况再度对其风险价值进行测评，如果第2期风险价值大于第1期，那么借款企业要将二者差额打入该账户，具体差额为:

如果第2期风险价值小于第1期，那么借款企业可以自愿从此账户中提取多余的部分，以此类推可知每期的担保费用，具体如下表所示:

由于担保费率=担保费用/担保额，故相应中小企业动态担保费率f为:为奇数。为偶数。

4 实证

北京某主要从事医药产品的研发、生产及销售的高新技术公司，是科技部、财政部和税务总局联合认定的高新技术制药企业，该公司购买设备向当地银行信用贷款1 000万元，贷款日期2013年1月，期限1年。

首先对该公司2006年至2012年间的各报告期所公布的收益率进行转换，转换成年化收益率，然后用SPSS对年化收益率进行单样本K－S检验，检验结果如下:K－S检验的p值大于0.05，在显著性水平5%的情况下不能拒绝原假设，可认为样本企业的净资产收益率服从正态分布，均值μ =0.53，方差 σ =0.46。

根据公司2012年年报，其当前净资产W=4751.29万元，一年后负债总和为L=3318.60万元。另外，2011年年底我国一年期贷款利率r=5.81%，担保机构担保放大倍数M=5，担保贷款总额为1 000万元，清算比例为0.6，担保机构风险承担比例为0.6，显著性水平a=0.5%，其相应的分位点为1.65。

在第一期期初，(1个周期为1个月)借款企业需要存入的初始保证金为:

相应担保费率为:

第二期期初，借款企业面临的风险损失为:

由上面分析可得第二期担保费用为:

所以第二期担保费率为1.26%。

由前两期的计算可看出，根据企业每期风险变化情况，企业的担保费率每期是不一样的，根据企业风险担保费动态收取。