上市公司财务报表分析——以CG 文具为例

贾 君

随着社会经济的不断发展，不同的信息使用者越来越重视对财务报表进行定量分析，通过对数据的量化分析比较，可以满足企业不同利益相关者的使用需求。 上海CG 文具股份有限公司(简称CG 文具)主要涵盖两大产业，一是从事及所属品牌书写工具、学生文具、办公文具及其他产品等的设计、研发、制造和销售；二是发展办公一站式服务平台CG 科力普、零售大店CG 生活馆、九木杂物社。 通过不断发展和壮大，公司在文具行业零售终端网络覆盖的广度和深度方面极具优势，连续七年荣获“中国轻工业制笔行业十强企业”第一名。

一、 偿债能力分析

表1 2016～2018 年CG 文具偿债能力相关指标

(一)短期偿债能力

通过表1 可以发现，企业的流动比率在2016 年到2018年均呈下降趋势，虽然与国际公认标准2∶1 相比较为正常，但说明公司以流动资产偿还短期偿债的能力在有所减弱，这与企业这几年转型一站式办公直销，尝试开设直营店有一定关系。 企业的速动比率是去除了不容易变现的存货影响，更能真实的反映企业的短期偿债能力，一般国际公认标准是1∶1，综合3 年的数据来看，企业以速动资产偿还短期债务的能力也在逐年下降，但远远超过标准，反映出企业在经营中虽然面临一些问题，但财务风险较小。 企业2017 年的现金比率相对于2016 年减少较大，而在2018 又所有增强，相对于前面两个比率，现金比率更能反映企业的直接偿债能力，企业的三年现金比率都超过标准比率0.2 较多，反映出当企业需要偿还债务时，还是有较为充足的现金资金偿还能力的。

对比以上三个比率指标，2016 ～2018 年期间企业的短期偿债能力虽然有所下降，需要企业及时调整流动资产的资产结构，减少财务风险。 不过企业的现金比率给出了较为中肯的评价，总体来说短期偿债能力较强。 同时公司近三年来均无短期借款、长期借款和应付债券等有息负债，尤其是非流动负债只有递延收益一项，这也说明了公司只有偿还短期无息负债的压力，相对于强制性还款的有息负债而言有一定的灵活性，偿还债务的压力更小一些。 综上所述，CG 文具短期偿债能力较强。

(二)长期偿债能力

通过对公司2016～2018 年年报数据进行分析，并与同行业的公司的资产负债率、利息保障倍数、股东权益比率和产权比率等长期偿债能力指标的分析，面临行业天花板，正处于转型期的CG 文具资产负债率逐年提升，从2016 年26.56%提升至2018 年的38.41%，总体来说公司的负债金额还处于一个比较低的水平，处于较为安全的范围。 尤其是公司没有有息负债，主要是短期无息负债，说明企业的财务杠杆比较低，虽然企业的产权比率整体呈现逐年上升趋势，与资产负债率的变化趋势一致，通过分析可以发现企业还是有着较强的长期债务偿还能力，给予企业面临财务风险较小的乐观评价。

二、 盈利能力分析

表2 2016～2018 年CG 文具盈利能力相关指标

通过表2 数据发现，公司的净资产收益率一直在稳步提升，从2016 年的21.81%到2018 年的26.16%。 总资产收益率一直稳定在4.3%附近，没有出现大的波动。 而净资产收益率是站在所有者的立场来衡量企业盈利能力的高低，也是最被投资者关注的一个指标，反映公司股东获取投资收益的高低。 总资产收益率主要用来反映企业利用总资产获得利润的能力，它反映了企业整体资产的获利。 所以这两个指标可以综合反映公司所有者权益的回报率。 这三年数据也表明了CG 文具的财务风险较小，在公司资产利用率保持稳定的情况下，公司的获利能力在不断增强。 根据杜邦分析可以知道，影响企业净资产收益率的因素主要有营业净利率、总资产周转率和权益乘数。 由表2 可知，虽然公司获利能力处于比较稳定的状态，但营业毛利率和销售净利率这三年呈现出缓慢下降的趋势，这不仅说明企业面临的竞争更加激烈了，也说明净资产收益率不断提升可能是由于总资产周转率和权益乘数所共同影响。 而从表1 产权比率从2016 年的37.46上升到2018 年的63.94 也间接验证了这一假设。 虽然公司在转型过程中面临着各种各样的挑战，但每股收益从2016年的每股0.53 元上升到2018 年的每股0.87 元，说明了CG文具的盈利能力在逐年高速提高，进一步表明公司有较强的盈利能力。

三、 营运能力分析

表3 2016～2018 年CG 文具营运能力相关指标(单位：次)

根据表3 显示，公司应收账款周转次数从2016 的35.36次到2018 年的13.36 次一直是下降趋势，而且下降的幅度较大，这说明公司收款效率在下降，有可能发生坏账损失，不仅影响利润还会导致短期偿债能力下降。 通过查阅这三年的年报数据可以发现，主要因为公司以“调结构，促增长”作为发展重点，持续壮大办公直销，努力提高办公产品市场占有率。 CG 科力普的营业收入从2016 的5 亿多迅速增长到2018 年的25 亿多，在此过程中应收账款也有2016 年的1.16亿迅速增长到了2018 年的8.08 亿。 主要是CG 科力普持续高速增长，且应收账款主要来自大型央企集团和政府部门，相对于传统业务回款账期要长，但应收账款风险可控。 虽然应收账款产生坏账的可能性较小，但是应收账款周转次数减少，反映了CG 文具的现金回款速度变慢，占用了日常经营资金，影响了资金的获利能力，也在无形中提升了公司日常经营的资金成本。

存货周转次数反映了存货转化为现金或应收账款的能力，存货周转率提升表明企业资金循环速度加快，变现能力增强。 CG 文具的存货周转率逐年稳步提升，由2016 年的4.97增长到2018 年的6.61，这说明了公司存货管理较好，减少了存货对资金的占用，变现速度在增强，提高了日常经营资金的使用效率，也提升了短期偿债能力。

流动资产周转率反映企业流动资产周转速度和综合利用效率的指标，越高说明企业流动资产的经营效果越好，从而企业的偿债能力和盈利能力都得到加强。 CG 文具从2016年的2.14 次上升到2018 的2.41 次，流动资产周转次数增加，周转速度在加快，但是上升幅度较小，通过刚才的分析可以发现主要还是受到应收账款周转率下降的影响较大。 固定资产周转率是反映企业固定资产营运能力的代表性指标，CG文具从2016 年的6.42 次上升至2018 年的9.77 次，逐年稳步提升，反映了公司的固定资产利用效率在提高。

总资产周转率反映企业全部资产营运能力的最优代表性指标，越高表明管理层管理资产的水平越高，利用全部资产经营的效率越高。 CG 文具从2016 年的1.47 次提升到2018 年1.69 次，与流动资产周转率和固定资产周转率变化趋势一致，说明公司资产经营效率在提高，加速了资金的周转，也是公司净资产收益率在这三年中稳步提升的重要原因之一。

综上几个指标，虽然应收账款周转率在下降，但是风险可控，而其他指标又在稳步提升，说明公司资金周转能力较强，也体现出公司营运能力较强。

四、 发展能力分析

表4 2016～2018 年CG 文具发展能力相关指标

续表

根据表4 显示，总资产增长率从2016 年的18.08%提升至2018 年的29.38%，说明公司的资产规模在扩大，尤其是2017 年较2016 年提升幅度较大。 净利润增长率从2016 年的16.63% 到2017 年 的28.63% 再 到2018 年 的27.25%，表明2017 年大幅增长之后趋于稳定，说明了公司的盈利能力在不断增强。 营业收入增长率与净利润增长率相匹配，由2016 年的24.36% 提升至2018 年的34.26%，先大幅上升然后缓慢下降，说明2017 年经营业务发展较好，经过一年的大幅增长之后，2018 年趋于稳定，虽有所下降，但发展势头还是较为强势。 通过分析可以发现与这几年公司的转型战略相关，说明公司在办公直销等方面发展较为明显，成果显著。 营业利润增长率从2016年的16.95% 到2017 年的27.11% 再到2018 年的36.88%，结合营业收入增长率和净利润增长率来看，公司的营业利润增长是较为健康的，主要是靠企业主营业务的不断发展而不断提升，增长趋势明显。

综合以上几个发展能力相关指标可以发现，虽然公司面临整个行业增长缓慢的影响，但是公司不断尝试新的盈利增长点，截至2018 年末，成果较为明显，发展能力较强。

五、 结语

本文以CG 文具为案例对其简单的进行了财务方面四大能力分析，其结果与公司所处行业实际情况和自身发展战略息息相关。 从上述分析结果可以发现，公司的资产结构较为健康，处于比较低的负债水平，没有长短期有息负债，偿债压力较轻，经营风险较小；净资产收益率表明公司能给所有者比较好的投资回报，盈利能力稳定，可持续较强；公司加强了对存货的管理，减少营运资金的占用，提高资金利用效率，有着较强的营运能力；通过不断转型尝试，公司的营运收入及利润的增长率不断提升，成果喜人，这些都为公司今后不断的持续稳定盈利打下了坚实的基础。

总之，CG 文具的财务状况良好，虽然也面临一些不利因素，但只要继续努力，保持住发展劲头，继续增强其竞争力，将会赢得市场更好的表现和认可。