民营企业的融资约束：现象与成因

石晓倩

民营企业的融资约束：现象与成因

石晓倩

随着改革开放的进一步深化，民营企业在GDP总量和增量中占比越来越高，在中国的经济发展中占据着越来越重要的地位，然而融资难却成为制约其后续发展的关键原因。文章大体分为两个板块：首先，通过数据来说明民营企业融资难的现状，然后，对造成这种现状的原因从三个方面进行分析。

民营企业；融资约束现象；成因

一、引言

自1978年改革开放以来，国家逐步放松了对非国有企业的管控，民营企业的蓬勃发展提高了市场活跃性，促进了国企的改革，特别是自1992年邓小平南方讲话之后，我国拉开了经济体制改革的序幕，国家经济飞速发展，并于2010年名义GDP总量超过日本，一跃成为世界第二大经济体。2015年民营企业所创GDP占我国GDP的70%以上。改革开放初期，政府对国企实行的“放权让利”政策，给予管理层一定的经营自主权并在企业留有一部分利润以激励管理层和员工以带动国企的发展，然而这种针对改革思路仅仅在短期内有效，无法持续地带动我国的经济发展。随着改革开放的进一步深化，政府意识到国企改革的重点应该在产权结构的改革上，只有先使民营企业发展起来，进而带动国企的改革，从而解决制约我国经济发展的根本因素——经济体制问题。由此可知，民营企业对推动我国的经济发展有着极其重要作用，但2015年中小民营企业从金融机构中获得融资却只占金融机构贷款总额的30%不到，民营企业融资难问题成为制约其进一步发展的重要因素。重视并解决好民营企业融资问题，对增加就业、保持经济高速平稳发展以及维护社会稳定具有积极意义。

二、民营企业融资约束现状分析

（一）民营企业在国民经济中的地位

2015年，我国GDP总量为676708亿元，国家经济总量排名世界第二，非国有经济创造的经济效益占比70%以上。民营企业市值总量首次超过国企，从2014年11.16万亿元增至23.02万亿元，增幅超过一倍，同期国企市值增长速度仅为7.09%。民企较高的经济效率使其在整个国民经济中有着愈加重要的作用。重视民营企业发展问题对推动我国国民经济的增长有着实质性意义。

（二）内源融资不足，外源融资受约束

对于中国的民营公司来说，内源融资仍是企业创业初始资金中的重要组成部分（参见表1），当企业逐步发展壮大时，有限的内源融资不足以维持企业后续发展，所以不得不通过寻求其他融资渠道来进一步成长。

表1 自我融资是中国民营企业的主要融资方式

截止到2015年12月31日，沪深A股上市公司共有2827家，其中，民营上市公司仅占约50%，然而这些公司只是万千民企中很小的一部分。通过股票市场获得融资并非我国民企获得资金支持的主要方式，与此相类似，债券市场也是如此。自然而然，间接融资就成为大部分民企，尤其是民营中小企业融资的一种方式。从金融机构资产规模和融资规模来看，银行业金融机构仍是民企融资的主流渠道，其中占有全国银行业金融机构资产和贷款比例70%商业银行是融资的主要提供方。

从上表看，在选出的6家具有代表性的商业银行中，大部分银行对民营中小企业贷款额有较高的增长率，表明这些金融机构越来越重视效率高的民企。虽然民企的贷款规模有所上升，但资源配置效率较差，经济效益较低的国企仍占有大量银行资金（参见表2）。失衡的融资结构制约着国民经济更好的发展。据统计，我国民营中小企业从我国商业银行获得的资金仅占其放贷总额的约23%，这制约了依赖于银行贷款的中小民营企业的长期发展。

表2 2013年代表性商业银行（10家）贷款投向表

（三）缺少保护民营企业利益的有效机制

我国除中国人民银行以外的国有银行、政策性银行、农村信用社等其他银行金融机构均属于要以盈利为目的的企业法人单位。所以，一旦企业不能为其创造利润时，银行随时有可能撤销投资，导致民企的资金链断裂，从而引发企业的融资危机，甚至破产。相反，对于国有企业来说，即使发生负债，政府也会为其填补漏洞，所以银行不必担心产生坏账问题，政府支持也为银行和国企间长期合作增添了一份保障。

从以上分析可以看出，民营企业融资难是普遍存在的一个问题，突破阻碍民营企业发展的“瓶颈”，是目前所亟须解决的问题。

三、民营企业融资约束的成因分析

（一）不成熟的金融市场

外源融资中，因为我国缺少发达的多层次的金融市场，大部分民营企业没有达到进入沪深股市主板的要求，然而通过中小板融资数额有限，无法满足民营企业的资金需求。所以只能通过间接融资来获得企业后续发展所需要的资金。商业银行占全国银行业放贷规模70%。而国有商业银行又是整个银行体系的骨架。下面从两个方面来分析民企融资困难的成因：

1.从国有银行中获得融资

30多年来，虽然我国放开了对大部分行业的进出管制，非国有经济得到了飞速的发展，但是我国经济体制却没有改变，再加上我国企业间的竞争机制也不够完善，这都限制了民营企业进入石油、通讯、金融等尤其占绝对优势的有关国计民生的行业。把控着国民经济命脉行业的国有企业以及国有银行（特别是国有商业银行）占据主要地位的金融体系决定了国有银行投资更倾向于能够带来垄断利润的国企。而国有银行则会对民企放贷设置较高的门槛，民企很难从国有银行得到间接融资。

2.从民营金融机构获得融资

无法从国有银行获得足够资金支持的民企继而只能转向国有银行之外的其他金融机构，然而由于我国现代金融体系建立时间短，发展不够完善，民间融资虽然得到了一定的发展，但国有银行仍在金融体系占主要地位。据《中国民营企业融资状况发展报告2014》显示，2013年统计我国四大银行（工、农、中、建）和5家代表性国有商业银行（中信、招商、浦发、光大、华夏银行）贷款总额为428173.46亿元，占2013年全国银行业贷款总额的53.8%。民间金融机构在资金实力、信用保障制度等多方面都无法与国有银行相抗衡。2015年我国民企占全国企业数总量的80%，但民营金融机构的数量远不能满足民营企业的需求，两者数量极其不对称也从侧面解释了民企融难现状。从民间金融机构获得融资受到许多因素的制约，这也是民营企业融资困难的关键原因。

（二）民营企业自身的原因

1.民营企业管理制度不够完善，经营风险大

民营企业亏损原因是多方面的，但大多由于企业管理制度尤其是作为企业管理制度最重要的内容之一的财务管理制度是约束民企融资的关键因素。不准确的财务预算、不健全的财务系统以及无效的内部审计制度三者缺少任意一个都会使企业陷入融资困难的境地。

2.管理层的短期化行为

尽管我国的民营企业80%以上是家族式民营企业，但这也并不排除部分的民企聘请职业经理人经营管理公司。这能弥补企业所有人在经营管理能力上的不足，从而给企业带来更高的经济效益。但是在这些企业中，高管层的薪金是由当年所创造的利润决定的，由于管理层的任职期限有限，个人利益并没有和企业的长期发展捆绑起来，管理层为了给自己谋取更多的利益，很有可能做出使企业短期利益达到最大化，而不利于长期发展的决策。

3.信用评级

现代社会，不论是企业所有者、投资者还是社会大众都十分重视企业的信誉与形象。银行也把信用机构所做的信用评级作为是否向企业放贷以及放多少的依据之一。民企由于资金基础差、管理水平低、盈利差和发展前景不乐观等原因普遍存在信用评级等级低的问题，这直接制约了企业的融资。此外，对于部分民营企业来说，为了获取银行贷款而专门聘请信用评级机构对其企业评级，高昂的雇佣费也是企业无法得到第三方鉴定的主要原因。

4.创新能力

大学生等高级知识分子更倾向于进入企业效益好、工作较为稳定的国企或者大中型民企，这就直接导致了中小型民企高知识水平的人才占比低。人才的定向流动，不合理的流动结构比例制约了民营企业的创新能力。除此之外，较小的企业规模，薄弱的资金基础，低投入的产品创新以及由于部分民企负责人较低的文化程度，对企业创新的重视力度不够。这些都影响金融机构对民营企业的信用判断，约束了民企的融资。

（三）跨国经营竞争力弱

随着我国经济的发展，走出国门跻身跨国企业行列已经成为实力雄厚企业未来发展的一个战略目标，但是跨出国门赚取额外利润意味着高风险。例如，1951年，伊朗没收“英国——伊朗石油公司”在伊朗的全部财产。当企业跨出国门进入另一个主权国家，海外产权和利益时刻受到威胁，因为主权国家很可能通过增加跨国企业的税收或者禁止跨国企业进入某些行业领域等政策来抑制其发展，甚至主权国家的民族主义也会成为跨国企业进驻和成长的阻碍。相对于国企来说，民企没有强大的国资作背景，没有政府的支持，在保护海外产权和维护海外利益能力上有所不足。由中国石油天然气勘探开发公司（国有企业）和哈萨克斯坦国家石油公司共同负责的中哈石油管道2015年输油量达1080.5万吨，这种工程如此巨大的项目，无论是从建设过程中所需要的资金量、劳动力、技术，还是从建成之后海外产权的维护和利益的保证，民营企业均处于劣势。因此，在天然气、石油等资源性行业，民营企业相对于国有企业几乎没有竞争优势。

四、结语

从金融市场来说，由于我国现代金融市场不完善，“一行三会”监督管理作用并未完全起作用，至今还未形成一个有利于民企融资及后续发展的融资环境。这是约束民企融资的首要原因。其次，从企业自身的角度，民营企业普遍存在企业规模小、资金基础薄弱、信息不透明、管理制度不完善、经营风险大等不足，以致投资者在做出投资决策时较为谨慎，也较难得到社会公众认可与支持。另外，跨国经营竞争力弱也对民企融资产生影响。企业一旦跨出国门进入另一个主权国家，其海外产权和海外利益已不是企业可以控制的，一旦对方因战乱、民族主义或者其他原因强行侵犯我国驻外企业的利益，民营企业对此几乎毫无办法。若想有效地解决民营企业融资难这一难题，需要政府、企业、社会公众等多方面在金融环境、民营企业自身、跨国民营企业方面的共同努力，才能使民营企业为我国经济日后经济发展做出更大的贡献。

F275.1

A

1008-4428（2017）09-35-03

石晓倩，女，河南洛阳人，郑州大学国际学院会计学学生。