自由现金流量对企业价值评估的影响分析

魏厚寨

摘要：在当前我国各领域企业的发展过程中，为了获得更大的融资机会和发展机会，对企业的价值进行评估已经成为越来越多企业的共识，企业价值评估工作变得越来越普遍。而企业的自由现金流量对企业价值的评估产生着一定的作用。文章主要以自由现金流量为评价方法，对自由现金流量对企业价值评估的影响的相关问题进行了分析，希望可以为同行业提升企业价值评估的科学性提供一些借鉴。

关键词：自由现金流量;企业;管理

引言

伴随着经济的不断发展，市场的越来越开放，企业之间的竞争压力越来越大，这使得企业越来越追求利益最大化，并且把企业的利益最大化作为了企业的一个很重要的价值目标。而企业价值评估作为可以帮助企业实现财务管理目标的一个重要手段和方法，是未来企业价值管理中的一个很重要的方面。现在面对着越来越激烈的市场竞争环境，企业的生存处境很艰难，为了适应这些市场的复杂多变，企业需要对自己的价值进行更深入的评估，并能够采用较为科学的评估方法和评估指标。在众多的企业价值评估方法中，应该选取哪些指标来评价，是目前很多企业都在思考的一个问题。所以，在现在的市场条件下，对企業价值评估方面的分析就很有必要。其中自由现金流量应用于企业价值评估中的优势是不言而喻的，但是在众多的评估标准中，这并不是一个唯一的标准，因此，在使用时，一定要根据企业的实际情况，选择更适合企业发展，以及适合企业这个发展阶段的合适的评估方法，或者是在使用自由现金流量来评估企业的价值时，一定要综合考虑企业各方面的情况，这样才能更加准确地反映出企业的真实价值。

一、自由现金流量的概念

现金流量是我们比较熟悉的一个概念，而自由现金流量是近几年才开始在我国流行起来的一个企业财务管理方面的理论。所以，一直以来，对自由现金流量的具体含义，还没有形成一个比较统一的概念。但是可以肯定的是，自由现金流量对企业的价值评估是有着积极的意义。企业通过对自由现金流量方面的评估，可以在一定程度上提高企业的实际经营的动力，以更好地维护企业的实际的收益。

目前对企业现金流量的基本定义是：企业的自由现金流量就是用经营活动的现金流量减去维持企业现有生产能力需要的资金使用支出之后，能够剩下的额外的现金流量，这就是企业的自由现金流量。从一定意义上来说，企业的正向的自由现金流量越多，那么就相应的表示企业的现金更“自由”，而这些自由的现金流量既可以用于对企业的经营者，甚至是企业的员工的奖励，同时可以用这些自由现金流量放在企业的经营中，使之继续产生更多的自由现金流量，以实现其真正的“自由”。

二、自由现金流量在企业价值评估中的优势和局限性

（一）自由现金流量在企业价值评估中的优势

1.不受人为操控的影响

自由现金流量能够客观反映出企业的真实价值，不受人为因素的影响。这主要还是和在记录自由现金流量时，均是采用的现金的方法有关。自由现金流量不会将那些非经常性的收益记录下来，而只是对企业的经营利润进行计算。所以，自由现金流量也被人们称为是经营活动的现金。在一定程度上，自由现金流量还可以弥补经营利润等一些指标在反映企业实际经营状况上的不足。

2.可以体现出企业货币的时间价值

企业的自由现金流量不会凭空出现，它是企业在长期的经营和发展过程中的资金积累，是能够真实体现企业货币的时间价值的，这样评估的结果会更接近企业的真实的价值数据。因为自由现金流量在计算时，是以现金实际的收入、支出为标准的，如果企业没有收到现金，就不会对其进行记录，收到现金才会进行记录。这样以实际现金方法记录的企业的实际经营情况，不仅能够反映出企业的发展前景，而且也考虑到了通货膨胀等原因的影响。和企业由于赊销而形成的应收账款的风险相比，自由现金流量是看得见、摸得着的，更能够反映出企业的真实的现金流情况。

3.弥补了会计利润核算的缺陷，减少价值评估风险

我们知道，在对企业的经营状况进行会计核算时，主要是通过资产负债表、利润表和现金流量表来体现的，这些从一定程度上可以反映出企业的资产情况、负债情况、利润情况以及现金流量情况等，但是如果我们看某一个会计报表，就不能很真实地看出企业的经营状况到底如何。而自由现金流量就不一样，它的数据是来源于企业的三个主要的财务报表，并且是将这三个报表综合起来对现金流量的分析，能更加完整地反映出企业的整体的经营水平，避免由于人为的因素而影响到核算的真实性，进而也就可以起到减少企业价值评估风险的作用。

4.为企业未来一定阶段提供发展方向具有实际意义

企业的自由现金流量充足，就说明企业可以用于进行再生产或再投资的资金数量比较多，相反的，如果企业的自由现金流量缺乏的话，那么也说明企业的现金周转情况不是很好。当企业的资金链断裂时，企业就很容易会走向破产的边缘。因为企业当中的很多活动，如偿还贷款、开发新产品、进行投资等，这一系列的活动，都需要有充足的资金来给予支撑。充足的自由现金流量就说明企业的偿还贷款的能力是比较好的，同时有着较好的经营能力。而一旦自由现金流量不足，就说明企业可能会产生财务方面的风险。这同样也会给企业的价值带来影响。为此，有很多企业都把自由现金流量作为了一个衡量企业财务方面是否健康发展的重要内容。真实的自由现金流量可以为企业的未来发展提供发展方向和发展决策。帮助企业实现更大的发展。

（二）自由现金流量在企业价值评估中的局限性

在对一个企业的价值进行评估时，其实涉及的角度和内容是很多的，全面的分析，才能保障企业价值评估的准确性和有效性。自由现金流量虽然在评价企业价值时，具有一定的优势，但任何一种单独的评价方法都不能够真实的反映企业的真实价值，所以，自由现金流量在评估企业价值时，也具有一定的局限性。

1.自由现金流量对某些企业的价值评估不适用

在用自由现金流量来评估企业的价值时，并不是所有的企业都适用。特别是对于那些财务管理情况不是很好的企业，以及刚刚成立还处在初步发展期或者还有很多资产没有用到的企业，如果对这些企业采用自由现金流量来评估企业价值的话，显然意义不大。因为对于这些企业来说，他们的资金多用在了企业的经营和发展上，没有多余的资金供企业自由支配。以百奥泰公司为例，从它的现金流量表上来看，并不存在多少的自由现金流量，但百奥泰公司依然在资本市场上有着200亿元左右的市值。

2.自由现金流量不能准确反映出企业的动态价值变化

我们都知道，一个企业是不断在发展的，也就是说，企业的各项情况是不断在发生变化的，很多因素的变化都可能会影响到企业的价值发生变化。这种变化，是不能通过自由现金流量来反映出来的。对于上市企业来说，它更多地体现在股票市场中的股票价格的变化上。比如近期在科创板申请上市的一些生物医药公司，基本上都没有自由现金流量，但是在股票市场上依然能够上市，即便这些企业是亏损的，但是仍然能高額发行股票，通过股票市场来筹集资金，来达到发展自己的目的。这个时候，企业虽然没有自由现金流量，但因为上市的原因，在外界看来，企业的价值就是相对比较高的。

三、自由现金流量在企业价值评估中应注意的问题

自由现金流量在评估企业价值的应用中需要注意以下四个问题：

（一）不同类型的企业一定要区别对待

行业不同，企业的自由现金流量也会有很大的不同。所以，针对不同的行业，使用自由现金流量时，不能采用统一的一个方法，一定要区别对待。比如对于一些零售企业来说，所面临的市场竞争压力是非常大的，一般这些企业会把更多的资金用在企业的促销活动中，以提升企业的销量来获得更多的市场份额，因此，对于这些企业来说，自由现金流量相对就会比较少。而那些市场竞争力强的企业，比如一些垄断行业，他们不需要过多地考虑这些问题，相对来说，企业的自由现金流量就会多得多。

（二）要关注到企业不同的发展阶段

同一个企业，在不同的发展时期，其自由现金流量的情况也是不同的。相对来说，企业在刚开始创立的阶段，各方面都需要资金，所以自由现金流量就是比较小的，甚至很多时候都是负值。当企业经过一段时间的发展之后，可能会慢慢地积累一些闲置资金，用于企业经营的一些资本性的支出可能会降低，利润也会慢慢地增加，所以，企业的自由现金流量会呈现出比较好的增加态势。如果企业处在瓶颈期或者逐渐衰败的过程中时，经营情况和利润获得情况都不是很好，那么企业的自由现金流量自然也会受到很大的影响。

（三）明确自由现金流量的适用范畴

目前，在国外一些国家，自由现金流量被广泛地应用在财务咨询、信用评级、投资银行等机构中，因为自由现金流量在衡量企业的经营业绩以及投资价值上的表现是要明显地高于净利润、经营活动现金净流量等指标的，所以，在我国，也要在对自由现金流量有更深入认识和了解的前提下，克服其存在的一些不足，慢慢地扩大自由现金流量的应用范围，并且在企业的业绩评价以及无形资产单项价值评估等领域进行大力推广。

（四）要关注到自由现金流量自身的一些不足

作为可以评估企业价值的一种方法之一，自由现金流量虽好，但由于企业类型不同，企业的发展阶段不同以及面对着复杂的市场竞争环境，自由现金流量在使用时，一定要注意到自身的一些不足。比如，在遇到通货膨胀情况时，一定要考虑到通货膨胀带来的影响，尤其是在长期的投资中，在进行企业价值评估时，一定要在评估前对通货膨胀的情况做一个预测，并随着通货膨胀情况的变化而及时地做出调整，而不可以采用统一的一个标准来对企业价值进行评估。

结语

在越来越复杂的市场竞争环境中，对企业做出正确的价值评价，才能更好地应对激烈残酷的市场竞争，所以，怎样进行企业价值评估，并且采用什么方法来对企业的价值进行评估，是现在企业和大众都非常关心的一个问题。自由现金流量作为评估企业价值的一个重要的方法之一，因为其不容易受人为因素的影响，以及可以更好地体现企业的时间价值等，而被很多企业所使用，但任何一种评价方法都不是万能的，所以在使用自由现金流量来对企业价值进行评估时，必须要综合考虑企业的实际发展情况、企业的行业特点等来选用科学的方法进行企业价值评估，以使得到的结果更为真实和有价值，这样才可以为企业的未来发展决策提供更有价值的参考，帮助企业实现持续稳定，甚至更大的发展。

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